绘制可持续投资资本图谱
本文提出一个资本谱系，涵盖传统、可持续、可持续导向（SOI）与影响力四类投资方式。核心观点是：随着投资者沿谱系从传统向右移动，可持续相关目标相对财务目标变得更明确、优先级更高。传统投资者仅以财务目标为导向；可持续投资者纳入ESG因素，但财务回报通常仍是首要目标；SOI投资者并行追求财务与可持续双重目标，同时仍以取得有竞争力的风险调整回报为核心；影响力投资者则以预先设定的可持续目标为首要。
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研报流
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市场快评 - 十年期收益率触及 2007 高位，股市下滑 - 2026年9月24日
美国9月Markit综合PMI初值升至58.4，服务业58.7，制造业57.0，数据强化美联储进一步紧缩预期，美债遭大幅抛售。10年期收益率收于5.11%以上，创后金融危机新高；2年期升至4.89%。股市下跌，美元全线走强，黄金跌破4300美元，布伦特结算价约103美元。VIX升至15.18，利率波动率飙升。
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日元周报 · 美元/日元：日本秋季假期期间警惕波动
三菱日联警示日本秋季假期期间美元兑日元波动加剧。日本央行加息至1.25%但两名委员反对，美联储则以一致票加息25个基点至3.75%-4.00%。汇价升破157.50，三菱日联预测区间为155.00-159.00；假期若急涨，干预风险上升，且日元升破9月低点的空间有限。
数字抵押品：切实可行的现实
花旗认为抵押品代币化已从概念走向实际应用。四组案例展示：实时保证金管理、美国国债在不离开美联储的前提下实现24小时跨时区动员、代币化货币市场基金，以及上市前私人证券获得合格抵押品路径。花旗引用数据显示，企业平均每年闲置抵押品达3.46亿美元；DTCC代币化服务预计2026年10月推出，有望为多资产保证金池提供规模化所需的高质量链上美债供给。
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每日国债展望 · 摘要
全球债券抛售加剧，10年期美债收益率升至5.1142%，30年期接近5.4%，欧洲债市同步走高。9月PMI初值强劲及700亿美元5年期国债拍卖需求疲软强化了加息预期。美股下跌（标普-0.8%，纳指-1.1%），布伦特原油反弹至103.08美元/桶，因霍尔木兹海峡未重开。印尼央行连续第三次维持利率5.75%，并暗示年内可能进一步加息。
多经济体
美国住房市场日益成为地方性叙事
美国住房市场已历经四年停滞，疫情后购房负担能力处于1980年代以来最差水平。库存正升至疫情前水平，锁定效应减弱，深度冻结或现松动。PIMCO对抵押贷款信用总体乐观，房主持有约35万亿美元净值。区域分化更重要：供应、税收和保险驱动本地表现，而K型经济下FHA贷款拖欠率上升。
经济体未知
韧性增长，风险上升：穿越能源冲击进行投资
全球名义增长已加速至5%-6%，为20年来最强，宽松政策与AI资本开支抵消了能源冲击。Wellington的基准情景是增长放缓但仍处于或略高于趋势水平，能源冲击将拖累增长1.5-2个百分点。前景取决于能源价格飙升的幅度与持续时间、二轮效应以及政策应对力度；结果分布正在扩大并向下行倾斜。
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亚洲外汇观察 · 美债抛售加剧
美国PMI强劲叠加油价上涨加深美债抛售，2年期收益率升14个基点至约4.9%，10年期升破5.0%。市场预计2026年12月前美联储将再加息约37个基点。美元指数升0.5%，多数亚洲货币承压，韩元跌0.8%、日元跌0.6%领跌；印尼央行维持利率5.75%并将对冲掉期成本下调最多25%，印尼盾逆势升0.4%。MUFG预计亚洲货币表现将日益分化：科技周期受益经济体获缓冲，能源敏感货币承压。
中东日报
MUFG《中东日报》指出，布伦特原油在前期大涨近4%后回落至约102美元/桶，WTI接近91美元/桶，因霍尔木兹海峡运输持续（美财长贝森特称最高可达1700万桶/日）以及沙特东西向管道逐步重启，缓解了供应担忧；但又有油轮遇袭，伊朗为重启谈判设定重大条件。黄金在前一日下跌1.7%后持稳于约4290美元/盎司，受压于9月标普全球美国综合PMI升至58.4（2021年7月以来最高）、五年期美债收益率2007年以来首次突破5%、美联储官员鹰派表态，以及市场定价明年4月前至少再加息三次。
JSDA债券交易数据（按投资者类别）（2026年8月）·【固定收益评论】
日本证券业协会2026年8月投资者分类数据显示，10年期国债收益率升至2.940%，城市银行因收益率上升大幅净买入中期国债1,2109亿日元，非居民则连续第三个月净卖出中期国债10,453亿日元。非居民转为净买入长期和超长期国债，寿险及非寿险公司连续第三个月净买入超长期国债，反映逢低吸纳和曲线趋平交易需求。
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驾车者减少加油并关注支出
ABN AMRO依据荷兰借记卡交易数据发现，自3月至7月，活跃驾驶员的燃油购买量同比下降约12%，因伊朗战争引发能源冲击及1月燃油消费税上调；这使燃油支出增幅限制在6%（约增加10欧元，至每月150欧元）。非燃油总支出与其他家庭无显著差异，但低收入驾驶员支出增速比对照组低1.3个百分点，高收入驾驶员则高1个百分点。
美国10年期国债收益率升破5%，布伦特原油因伊朗僵局突破$100
油价上涨、美国PMI数据强劲、美联储理事巴尔发表鹰派言论，加上五年期国债拍卖需求疲软，共同推动美国10年期国债收益率重回5.0%以上，令全球股市承压并提振美元。伊朗总统表示在制裁与封锁持续期间不会重开水道后，布伦特原油上涨4.2%至每桶103美元。澳元下跌1.1%至0.7039。澳大利亚国债收益率在就业报告公布前走低。
超越噪音：透过头条看本质
景顺认为，有关AI泡沫、5%美债收益率、债务与油价的大部分惊悚标题更多是在吸引点击，而非提供信息。超大规模企业资本开支仍由强劲经营现金流支撑，资本开支与经营现金流之比低于1.0。驱动AI基础设施需求的是采用进程而非模型开发速度。5%的10年期美债收益率被视为名义增长走强下的利率正常化，而非断裂点，因家庭与企业已锁定低利率，信用利差仍偏窄。自上次20%回撤以来标普500上涨127%，而1990至2000年期间涨幅为557%。
利率火花：双刃剑
9月美国综合PMI强劲（58.4）推动美国10年期国债收益率回升至5%以上，突破5.1%，10月加息概率超过70%。欧元利率也上升，Euribor 10年期高于3.5%，而利率上升可能扩大欧元区政府债券利差，例如OAT与Bund利差扩大6个基点至100个基点以上。概率平衡表明长端收益率至少还有一波弱势，极端情景下美国10年期收益率可能升至5.25%-5.5%。年底预测被上调至美国10年期5.1%和欧元区长期利率3.5%左右。
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修正后的数据指向加拿大人口正增长
加拿大统计局将人口数据上修30.1万（+0.7%），2026年二季度年增长率升至0.5%，此前看似负增长的局面被抹去。非永久居民估计上调24万（+9.4%），占修正总量的80%。人均GDP同比增速因此从1.7%降至0.7%。若政府坚持非永久居民占总人口5%的目标，RBC仍预计未来数季人口增长转负，安大略与不列颠哥伦比亚受冲击最大，租金压力或延长。
中期选举中投资者应关注的信号
可负担性主导2026年美国中期选举，选民关注的是价格水平而非通胀率。摩根士丹利中期选举信号监测显示，民主党通用选票领先扩大至8.1个百分点，总统支持率40%，消费者信心降至47.8，汽油价格涨幅加速至29.5%。若民主党夺回众议院，部分科技与能源企业可能面临更严格审查；但历史上分裂政府下中期选举后一年标普500平均回报达23%。
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加密货币夏末行情：比特币和以太坊所处位置及后续走向
比特币自8月中旬低点反弹约37%，以太坊约46%，数字资产总市值自1月以来首次重回3万亿美元上方。此轮上涨的触发因素是8月19日美国财政部宣布将长债回购规模至少翻倍，随后约46亿美元的美国现货比特币ETF净流入以及8.5万美元上方的空头清算进一步强化了涨势。但两者年内仍为负收益，且远低于2025年高点。
美国利率策略日报 · 再访V/U比值
SMBC重新审视劳动力需求（职位空缺与失业工人之比）与工资增长之间的缺口，指出劳动力需求在2025年末触底后于2026年显著反弹，而工资增长则呈线性减速。初步迹象显示这一缺口可能正在收窄，亚特兰大联储工资增长中位数系列在8月同比回升至4.1%。若该模式在其它工资指标中更广泛显现，则经济中一个关键的通缩压力来源将从美联储的利率决策考量中移除。
固定收益 · 利率预测：市场驱动因素转变
美债曲线呈熊市趋平，2s10s自40bp收窄至19bp；2年期收益率升38bp至4.8%，30年期基本持平于5.29%，实际利率与通胀预期双双上行。Intesa Sanpaolo预计未来十二个月收益率 gradual…
大宗商品 · 聚焦大宗商品：地缘政治与气候之间 原油：告诉我何时
大宗商品市场仍受持久冲突扰动，但基本面影响上升。原油实物市场再平衡持续推进，抑制价格上行；非欧佩克供应增长与全球需求疲软可能造成供应过剩并推动价格部分回落。欧洲天然气与电力价格因结构性问题、供应中断及消费季节性而上行。贵金属缺乏明确方向；受全球珠宝需求急剧收缩拖累，黄金可能连续几个季度均价接近每盎司4200美元。工业金属与农产品存在上行风险。
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