创纪录的油轮运价加剧高燃油价格压力
由于伊朗战争与霍尔木兹海峡中断迫使改道和护航运输，原油油轮日均收益已突破50万美元，是2025年均值的十倍。拉斯坦努拉至鹿特丹的运费从2025年的2美元/桶飙升至35美元/桶以上。叠加高炼油利润，可能使柴油零售价每升上涨超0.50美元。成品油轮收益仅增长两倍。新船订单占船队比例翻倍至28%，但2028-29年才交付，可能晚于本轮景气。
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研报流
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利差推动欧元走势
荷兰银行维持2026年底EUR/USD预测于1.15不变，认为尽管德美利差进一步转负以及法国财政与政治不确定性持续拖累欧元，但市场对美联储和欧洲央行的加息预期过高。若预期向荷兰银行的预测靠拢，调整对美元的压制将大于欧元，从而限制欧元兑美元进一步走弱。
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市场权衡收益率上升与人工智能热潮
债券波动主导市场，美国10年期国债收益率升破5%，并于10月1日触及5.34%，为2002年以来最高，受中东石油紧张、美国数据强劲及AI相关企业大量发债推动。股市表现坚韧，标普500下跌0.3%。Amundi认为市场机制转变，预计波动持续、信用分化加剧，建议采取主动、全球多元化的固定收益策略，偏好高质量债券。
同一枚硬币，不同的收益结构：财报季的期权工具箱
财报方向近乎抛硬币，因此关键决策在于收益形态。两项比较至关重要：期权隐含预期波动与个股财报后典型波动，以及事件到期日溢价与后续非事件到期日溢价。八种结构对应五种对已定价波动的解读，从卖出溢价的铁鹰到双蝶式。当没有比较结果突出时，跳过也是一种有效结构。
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利率火花：风险情绪分化
风险情绪正在改善——股市创纪录、布伦特油价一度跌破100美元、利率波动率回落——但ING警告称这种缓解并不均衡，利率不太可能平静地稳定在当前水平。玛丽娜·勒庞的财政计划使10年期法国国债与德国国债利差收窄近10个基点至125个基点附近，但ING怀疑利差能否持续收窄，认为随着选举临近利差将重新走阔，并预计暂时维持在125-150个基点区间。
法国国民联盟的财政计划面临重大落实风险
法国国民联盟承诺每年节省1360亿欧元，并计划到2032年将公共支出降至GDP的50%以下。尽管该计划承认需要财政整顿，但ING认为其交付风险重大：节省项目基础存疑（增值税缺口、高速公路收入、欧盟摊款），2027年还有693亿欧元的减税和新支出，且宏观假设过于乐观（在660亿欧元财政紧缩下仍预期GDP增长0.9%，财政乘数0.13远低于文献的0.5-1.5）。宪法“黄金法则”或有帮助，但不能自行产生节省。总体而言，该计划很可能无法解决法国的公共财政挑战。
FX每日：美联储会议纪要应不会掀起波澜
美元可能在DXY 102.0附近企稳，但风险偏向上行。9月FOMC会议纪要预计不会偏鸽，因点阵图显示更多成员预期进一步加息；会后数据疲软提高了美元正面反应的门槛。油价仍是债券和美元的拖累。欧元兑美元因油价上涨面临1.1150/1.1180阻力。欧元兑瑞典克朗年底目标11.05难以实现，11.10-11.20更现实。波兰央行预计维持利率不变，鸽派立场将令兹罗提承压至4.380上方。
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市场速览 - 标普500指数500在美联储会议纪要前创下第四个纪录
标普500指数上涨0.58%，连续第四个交易日创收盘纪录7,818.93点；各期限波动率回落，MOVE指数下跌7.39%。美国8月贸易逆差扩大13.7%至1,056亿美元，高于市场预期。因伊朗加大霍尔木兹海峡袭击，布伦特原油在扭转跌势后交投于每桶101.5美元附近。比特币下跌1.57%至约84,203美元，以太坊下跌3.08%至约2,614美元。欧元兑美元报约1.1230，10年期美债收益率徘徊在5.31%附近，略低于24年高点。
德国工业生产 8 月26
德国8月工业产出环比反弹2%，7月为下降1.2%，同比增长2.3%，主要受建筑业和制造业活动提振，而汽车行业因暑期走弱。数据表明热浪和干旱的经济影响比担忧的温和。ING警告，可持续复苏仍需提升竞争力的改革、可负担能源方案和刺激内需的措施；中东战争、高油价、利率上升和供暖季气价冲击仍是风险。
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央行重新校准货币政策
野村预测的加息次数少于市场定价，认为这是加息周期的延续而非起点，因多数政策利率已接近或高于中性水平，且当前通胀多为成本推动型。预计美联储12月加息后长期按兵不动；欧洲央行两次加息至存款利率3.00%；日本央行两次加息至1.75%；英央行与加拿大央行均不加息；韩国与印度各加息两次。亚洲（除日本外）因油价、厄尔尼诺和存储价格上涨而维持鹰派。
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超越贸易：人民币在东盟的下一幕
渣打银行认为，东盟地区人民币使用已由政策驱动转向商业逻辑驱动，涵盖贸易结算、融资与资本市场。与中国供应链深度绑定的行业领先，跨国公司被视为下一阶段增长引擎。但尽管中国占全球贸易近五分之一，人民币在全球支付中仅占3.1%。主要制约并非定价，而是企业是否拥有自然的人民币现金流。
中东每周追踪 - 储备释放令油价回落，战争风险再度升温
10月1日布伦特原油为102美元/桶，10月6日回落至约98美元，因七国集团10月2日同意在四个月内释放1亿桶原油和柴油，且沙特将11月对亚洲买家的折扣从2美元扩大至5美元。10月7日早间，在胡塞武装袭击沙特两座机场后，布伦特回升至约101美元。海合会CDS普遍走阔，巴林领涨；截至10月4日当周，沙特和迪拜市场外资流出达2.42亿美元。战争风险再度上升。
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华侨银行每日国债展望（2026年10月7日）
美国8月贸易逆差扩大13.7%至1056亿美元，其中半导体进口增加24亿美元，印证AI建设仍然强劲。德国工厂订单环比下降10.6%。日本央行行长植田和男指出通胀压力扩大，但进一步加息取决于后续数据；美联储戴利称是否继续紧缩取决于石油、关税与AI冲击是否持续。EIA将4Q26布伦特预测上调14美元至105美元/桶，布伦特结算价100.58美元。标普500与纳斯达克创收盘新高，10年期美债收益率5.27%。
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为什么中东出口复苏后油价仍高于每桶100美元
尽管中东出口已恢复至接近战前水平，布伦特仍持稳于100美元上方；EIA最新预测显示，2026年中东以外非OPEC+供应将减少约50万桶/日，2027年回升340万桶/日。CBA的John Oh指出霍尔木兹海峡油轮遇袭风险，以及10-15周的供应缓冲，并预计布伦特2027年上半年为60-80美元、下半年为50-70美元。
Q3财报前瞻：当超预期不再足够
FactSet预计标普500三季度盈利同比增长29.5%，营收增长12.3%；分析师在季度内罕见地将盈利预期上调1.4%。在10年期美债收益率高于5.3%的背景下，常规超预期或不再足够。Saxo认为，投资者应关注指引修正、现金转化、资产负债表强度及资本开支回报，尤其在AI、软件、存储、银行与消费板块，个股分化可能加剧。
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大宗商品每日观察：石油在供应改善与波斯湾风险之间徘徊 · THINK 经济与金融分析
原油市场目前在波斯湾供应改善与船只持续遇袭之间拉锯，ICE布伦特一度跌向每桶97美元，但最终收于100美元上方。中间馏分油走弱，ICE柴油裂解价差从9月的逾90美元/桶降至约73美元/桶，受欧洲战略储备柴油释放预期及美国柴油出口禁令风险下降影响。API数据显示美国原油库存减少210万桶。受央行持续购金支撑，金价小幅走高。
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推动公私合作伙伴关系
汇丰认为，仅靠公共资金无法弥合基础设施融资缺口，新兴市场尤为突出。多边开发银行与发展金融机构2024年动员资金2785亿美元，同比增长27%，但仍远低于2040年前预计超过100万亿美元的关键基础设施投资需求。报告介绍了担保支持型动员、风险共担结构、联合融资、资本市场发行和混合融资平台等工具，以吸引商业与机构资本，并以埃及、国际金融公司、欧洲投资银行、世界银行等案例加以说明。
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中东每日简报
12月交割的布伦特原油交投于约101.60美元/桶，上涨约1%；WTI回升至90美元/桶上方，上涨约0.8%，因也门战事及曼德海峡局势抵消了海湾流量恢复的影响。API报告美国商业原油库存减少210万桶。欧洲天然气上涨1.2%至76.60欧元/兆瓦时，储气率为产能的73%。能源价格上涨推高美债收益率，金价在4140美元/金衡盎司附近徘徊。
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亚洲外汇观察 · 印度央行（RBI）——加息只是时间问题？
三菱日联金融集团预计印度央行今日将维持回购利率在5.25%不变，但认为此次暂停可能是暂时的。油价上涨、天气相关风险及国内需求韧性使通胀上行压力持续至2027年。该行预测央行将在12月和2月各加息25个基点，本轮周期存在总计加息75个基点的风险，少于市场当前定价。美债收益率上升对印度卢比构成压力，但央行有充足工具捍卫汇率。尽管日本央行释放正常化信号，美元兑日元仍交投于158上方；三菱日联对日元保持建设性看法，但需日本央行验证加息预期。
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