超越贸易：人民币在东盟的下一幕

渣打银行人民币国际化业务全球主管Karen Ng表示，企业正越来越多地从实际经济角度评估人民币。

本文最初发表于《商业时报》。文字已按本刊风格稍作编辑。

贸易结算只是东盟采用人民币的开始。随着企业越来越多地将人民币纳入其资金管理策略，融资和资本市场正成为其下一个前沿领域。

渣打银行中国开放及人民币国际化主管Karen Ng表示，东南亚使用人民币的关键驱动力已从政策转向商业逻辑。

她指出，历史上，人民币的使用主要集中在中国的企业以及与中国相关的供应链中。

如今，企业越来越多地从实际经济角度对其进行评估：以降低外汇兑换成本、降低融资成本，并更好地匹配其贸易、融资和现金流的货币。尽管这一转变是渐进的，但在过去两到三年中已变得更加明显。

事实上，人民币不仅仅被视为一种成本更低的融资货币。她表示，随着其离岸生态系统的成熟，人民币也正被评估为一个额外的资本市场，提供接触差异化投资者群体的渠道。

例如，新加坡航空在6月首次进入离岸人民币债券市场，发行了1.5亿元人民币（223.5百万美元）、票面利率2.38%的五年期“点心”债券。

Ng指出，该交易使该航空公司得以拓宽并多元化其投资者基础，并将此举视为人民币资本市场正超越纯粹融资成本讨论的一个例证。

她继续说道：“强劲的需求和超额认购也表明，投资者对离岸人民币市场中高质量的非中国发行人兴趣日益浓厚。”

目前，人民币的使用在中国供应链整合程度较深的行业中最为强劲，包括制造业、电子、自然资源和大宗商品、能源、物流和基础设施。

Ng指出，尤其是在金属和采矿行业以及能源行业，中国仍是最大的终端市场，该行越来越多地看到跨国企业与其中国客户讨论扩大人民币结算。

在她看来，下一阶段的增长可能来自跨国企业。

她解释说：“中国企业通常可以直接获得极具竞争力的在岸人民币融资，因此国际银行不太可能纯粹在价格上竞争。相反，我们看到更大的机会在于支持那些与中国相关的收入、采购或投资不断增长的跨国企业，这些企业的区域资金决策通常在中国境外做出。”

然而，尽管中国占全球贸易的近五分之一，但根据SWIFT的数据，2026,年7月人民币仅占全球支付的3.1%。

根据SWIFT追踪其网络交易的数据，人民币仍是全球支付中使用量第五大的货币。根据中国人民银行的数据，人民币是全球第三大贸易融资和支付货币。

对此，渣打银行在3月发布的一份题为《企业人民币进行时》的报告中指出，人民币国际化的战略理由在于中国经济的权重与其货币在全球金融中的角色之间存在持续错配。

报告强调，对许多企业而言，人民币风险敞口在运营中已经存在，但尚未被刻意结构化。这种脱节日益表现为一种结构性失衡，随着时间推移会带来效率低下和不断增长的战略风险敞口。

Ng表示，如今企业在采用人民币过程中面临的最大挑战不一定是融资成本，而是它们是否拥有自然的人民币现金流。

当公司同时拥有人民币收入和支出时，商业理由就很简单。如果收入仍以美元计价，而融资以人民币进行，对冲成本可能会抵消部分融资优势。

她指出，在这种情况下，采用取决于每家公司的资金管理状况，而不仅仅是定价。她表示，运营准备是另一个考虑因素，包括支付基础设施、清算效率和内部资金管理政策。

Karen Ng，渣打银行中国开放及人民币国际化主管，认为人民币采用的下一阶段增长将越来越多地来自跨国企业。

然而，东南亚主要经济体的现状各不相同，反映了它们与中国贸易联系、企业结构和金融市场生态系统的差异。

Ng表示，例如，新加坡作为区域资金管理和融资中心，起到的是促进而非产生人民币流动的作用。

许多跨国和区域企业将资金管理、流动性管理和外汇风险管理集中在新加坡，因此东南亚各地产生的人民币贸易流动往往通过融资、对冲和资本市场经由新加坡进行中介。

Ng认为，新加坡处于有利地位，可以支持区域人民币采用，尤其是近期一系列新的金融和资本市场举措，包括去年12月宣布任命第二家人民币清算行。

在邻国马来西亚，该国拥有东盟与中国最深的制造业供应链之一，Ng指出，随着从那里的采购继续扩大，电子、机械和工业部门的人民币使用正在增加。

同样，泰国与中国有着成熟的汽车、电子和旅游联系，Ng表示，中国在电动汽车制造和工业园区的投资可能逐步增加人民币在采购、融资和资金管理活动中的使用。

与此同时，印度尼西亚的机会在于其大宗商品出口和中国对外投资。

她补充说，东南亚最大经济体的镍加工、电动汽车电池供应链和基础设施建设正在创造越来越多与中国相关的贸易流动，随着时间的推移，人民币可能在其中发挥更大作用。

“人民币国际化的下一阶段不太可能由单一产品驱动，”Ng说。“相反，它将越来越多地由行业生态系统驱动。

“机会不在于只关注个别人民币贷款或贸易交易，而在于支持端到端的人民币价值链，包括贸易结算、资金管理、营运资金、流动性管理和资本市场。”

Jerry Zhang，我们的全球人民币商业化主管，解释我们的跨境网络如何构建以释放……