你的WACI有什么古怪？
道富将排放归因框架应用于三个指数，考察2022年12月至2025年12月期间。标普发达市场LargeMidCap指数WACI下降47.1%，标普新兴市场LargeMidCap下降28.8%，彭博全球综合公司债指数下降21.9%。作者提醒，WACI变动可能来自标准化因子、市场走势和指数调整，而非仅来自企业绝对排放；同期发达市场国家排放下降约4.6%，新兴市场上升7.1%，这一分化凸显归因分析的必要性。
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研报流
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美国利率策略日报 · 劳动力市场广度有望改善
制造业与建筑业招聘自2025年末以来加速，此前周期类就业在2024-2025两年间累计下降0.5%。各区域联储制造业就业调查自2025年10月低点以来趋于上行，表明短期内就业市场广度有望改善，而失业率仍将保持低位。
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能源价格上涨可能迫使NBP在2027年初加息50bp
ING估计波兰2026年9月CPI同比升至4.2%，高于NBP 2.5%±1个百分点的目标区间，主要由能源冲击推动：油价上涨、燃油税减免到期及燃油增值税恢复至23%，仅燃油一项就为年度通胀贡献约2个百分点。预计未来数月通胀仍高于4%，通胀展望恶化，2027年下半年的回落预测更加不确定。ING预计NBP将在2027年初累计加息50个基点至4.25%，远低于市场目前定价的约125个基点。
经济体未知
美元看跌理由面临货币政策考验
美联储9月加息暂时关闭了美元全面走弱的窗口，市场预期已从降息迅速转向加息。Amundi仍预计美联储实际收紧幅度将低于市场定价，因此美元任何重新走强都应有限，走弱趋势将在更晚时候恢复。短期内利差与相对价值比美元方向更重要，AUD和NOK是G10首选表达。对美元的结构性担忧在于美国财政可持续性与资本价格，而非去美元化；IMF COFER数据显示2026年一季度美元储备份额升至57.13%。
多经济体
央行前行之路
在全球秩序碎片化背景下，增长集中于少数领域，通胀压力料将持续。Amundi预计主要央行将继续收紧货币政策，但幅度小于市场当前定价。财政政策重要性上升，却受限于有限的财政空间。夏季事件——日本推动国内融资、美国财政部回购、黄金转移及挪威基准审查——表明将全球储蓄循环投入美国债券的旧模式正在消退，期限溢价已结构性上升。
多经济体
PERSPECTIVES 观点 固定收益：信用利差的平静韧性
企业债券收益率上升主要源于基准收益率走高，而信用利差整体保持韧性。人工智能相关融资正在重塑发行格局，但深厚的信用市场应能大体吸收新增供给；稳健的基本面与强劲需求限制了利差持续大幅走阔的空间。利差收益（carry）可能仍是主要回报来源，进一步利差压缩空间有限。德意志银行偏好优质资产，尤其看好投资级（IG）及金融板块；高收益（HY）利差偏窄及再融资风险要求更高选择性。
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加拿大经济韧性十足，产能缺口迅速收窄——迫使加拿大央行收紧政策 · 全球经济
加拿大第二季度GDP环比折年率上修至3.8%，第三季度目前追踪为2%，闲置产能正迅速消散。7月GDP环比持平，8月初步为增长0.2%。产出缺口从一季度的约-1.4%收窄至三季度的约-0.5%。丰业银行经济部认为，加拿大央行可能需要从利率中性区间下限开始收紧，当前实际政策利率大致为零或为负。市场定价一个月内加息概率约为五成，12月会议已计入32个基点。
巴西 – 选举调查结果
Natixis对45名受访者的调查显示，巴西10月4日大选的市场反应分化。若卢拉获胜，财政责任担忧占主导（76%），83%预计10月底USD/BRL升至5.30以上。若弗拉维奥·博索纳罗获胜，则被视为利好雷亚尔，预期中值为4.87，但政策执行与家族干扰风险仍存。至于制度破裂风险，42%认为两位候选人下风险相近。
自然作为一种资产：生物多样性对投资者的相关性
道富投资管理认为，自然退化与生物多样性丧失会给依赖生态系统服务运营及供应链的企业带来财务上具有重大性的风险。文中引用IPBES的估算：全球超过一半的GDP——逾50万亿美元的年度经济活动——对自然具有中度至高度依赖。由于生态系统退化具有地域性，风险敞口需按地点并沿价值链评估，这与TNFD的LEAP方法一致。
省级转售市场 9月2026
道明经济预计，2026年加拿大房屋销量将下降约5%，且2027年难以收复失地，因债券收益率高企令固定按揭利率维持高位。今年平均房价预计大致持平，明年涨幅低于2%。基准假设为加拿大央行2027年前按兵不动，且预测依赖于债券收益率自第四季度起逐步下行。
全球经济学 · 每日要点
丰业银行的Derek Holt预览数据密集的一个交易日，包括加拿大7月GDP和加拿大央行关于回购市场与货币政策实施的讲话。他预计市场波动有限，美国消费者信心、JOLTS和美联储官员讲话也在日程上。西班牙CPI高于预期，但被认为不会实质性改变欧洲央行10月29日的按兵不动预期；澳洲联储加息至4.60%，但措辞有所缓和。
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宏观 · 宏观快速反应 欧元区ESI：经济具韧性，物价风险有限
欧元区9月ESI经济景气指数意外从98.4降至97.9，为四个月来首次下滑，主因消费者信心因燃油价格上涨降至-16.5。制造业与服务业景气回升，销售价格预期仅制造业和建筑业上升。调查与2026年下半年约0.3%的季度GDP增速及核心通胀升至约2.5%一致。数据尚不支持欧洲央行10月加息，12月调整仍较有可能。
可持续投资能力：固定收益洞察
本机构研究文章探讨在固定收益组合中落实可持续投资偏好的实际挑战，重点涉及主权债券持仓。作者指出，主权组合报告的碳强度数据来自国家核算框架，存在重复计算问题，且在概念上与企业碳指标不可直接比较。可投资的主权发行人范围通常窄于企业发行人，可持续偏好可应用的程度取决于可投资范围广度、数据覆盖、所选目标，以及相对于既定指数维持预期风险收益特征的需要。
汇丰新兴市场情绪调查 - 看涨者减少，但咬合力增强
汇丰第25期新兴市场情绪调查（覆盖102家机构、4240亿美元新兴市场管理资产）显示，看多比例从60%降至50%，中性升至44%，看空重新出现于5%，净情绪降至45%，但仍是连续第16次为正。风险偏好由6.1升至6.6，现金持有升至资产的5.7%，为2023年12月以来最高，40%计划未来三个月减仓现金。增长加速净预期回升至45%，通胀担忧降至55%。
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[演示文稿] NATIXIS 中国企业监测 2026 - 缺失的火花：为何更廉价的资金尚未点燃中国企业复苏
Natixis《2026年中国企业监测》认为，广泛的货币、财政、房地产与消费支持已降低融资压力并稳定部分经济领域，但未能点燃企业复苏。内需疲软压制名义增长并推升出口依赖，房地产疲弱与产能过剩令企业不愿投资。缺失的“火花”在于廉价信贷与技术进步无法转化为可持续盈利。
澳洲联储持续聚焦通胀信号，如有必要将进一步收紧政策
澳大利亚储备银行以一致表决加息25个基点至4.60%，立场鹰派，若通胀未能可持续回归目标，不排除进一步收紧。行长布洛克提及劳动力市场偏紧、需求过剩及中东局势。ING预计2026年第四季度还有最后一次25个基点加息，但若油价大幅下跌，央行可能按兵不动。
信用周报
华侨银行信用周报指出，利率驱动的信用市场抛售加速：美债收益率前端上行5-11个基点，长端最多上行18个基点。投资级利差较高收益更具韧性，但其久期更长，导致总回报跌幅和资金流出更大。美国高收益收益率自“解放日”以来首次突破8%，利差走阔27个基点。一级市场仍运转正常：美国发行340亿美元，亚洲美元债发行165亿美元，其中包括软银为OpenAI投资募集的100亿美元。
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OCBC 每日信用快照 2026年9月29日
美股走低，布伦特原油结算价涨0.9%至105.3美元/桶，美国10年期国债收益率升约7个基点至5.25%，市场定价10月再加息25个基点的概率约70%。美国投资级信用利差走阔2个基点至82个基点，高收益走阔9个基点至303个基点。新加坡8月工业产出同比增15.4%；中国8月工业企业利润增速放缓至4.2%。
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德国住房市场的疲软在除价格外的所有方面均有体现
2026年第二季度德国房价环比上涨0.3%，同比上涨0.6%，但仍较2022年峰值低8.2%，较2024年低点回升逾5%。抵押贷款利率飙升100个基点，导致2026年前七个月新增抵押贷款量下降超过1.5%，抑制了需求。结构性住房短缺及价格调整滞后解释了为何价格在交易量萎缩下仍上涨。预计抵押贷款利率将在2026年第三季度保持高位，需求短期内难以明显反弹。
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澳洲联储加息，保留偏鹰派措辞
澳储行9月2026年一致决定加息25个基点至4.6%，并维持鹰派指引，称如有必要将进一步上调现金利率。西太平洋银行认为，除非中东冲突持久解决或能源成本前景显著下降，11月再加息已成为基准情形。全球能源价格高企、CPI与GDP强于预期以及AI/数据中心带来的成本压力，构成通胀上行风险；同时劳动力市场正在走软，房市可能进一步疲弱。
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