固定收益·利率策略 美国国债抛售：超越基本面
10年期美国国债收益率已升至5.25%，较8月底高出约50个基点，主要受实际收益率上升和美联储加息预期重新定价推动。使用ISM新订单指数和USD 2y5y掉期期权波动率构建的公允价值回归模型显示，过去四年左右收益率持续显著高于模型估算值。截至2026年9月的十二个月内，10年期收益率较模型理论水平高出约80个基点，表明存在过度廉价化。期限溢价上升和潜在增长率提高可能部分解释这一异常，而战争和能源价格冲击并非主要驱动因素。
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Q4 2026 信用研究展望
发达市场利率普遍上行，但信用基本面仍具韧性：盈利强劲、银行资本与流动性健康使信用市场保持稳定。美国高收益债收入同比增长逾10%、营业利润增长逾14%，杠杆降至约4.5倍，利息覆盖率改善至4.0倍以上，但21%的发行人覆盖率低于2.0倍。美联储将目标区间上调至3.75%-4.00%，欧洲央行将存款利率上调至2.50%。若紧缩持续、财政赤字扩大及再融资需求上升，信用利差可能走阔，尤其是规模较小、杠杆较高的借款人。
应对长期高利率环境
道富认为，尽管美国主权债券收益率上升提高了收益，但曲线远端额外收益可能无法补偿久期风险。在通胀顽固、增长有韧性和财政压力下，市场定价更高的政策路径；美联储9月加息25个基点至3.75%-4.00%并上调预测，推高收益率。美国10年期收益率上升100个基点主要来自实际收益率，盈亏平衡通胀率仅较年初走阔约10个基点。团队对久期和曲线保持中性，低配信用，偏好住房、非机构RMBS、ABS及硬资产支持敞口。
OCBC 每日信用快照 2026年9月30日
美国数据转弱压低了收益率：咨商会消费者信心指数下跌6.7点至81.9，JOLTS职位空缺降至708万，纽约联储威廉姆斯认为无需急于进一步收紧，下次会议加息概率降至约50%。澳洲联储加息25个基点至4.60%，并维持紧缩倾向。美国高收益债利差扩大6个基点至309个基点；亚洲高收益债利差扩大11个基点至341个基点。布伦特原油因释放4000万桶战略石油储备而下跌近4%。
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市场快讯 - 美联储威廉姆斯讲话限制国债收益率，美光财报即将公布
美国8月JOLTS职位空缺减少25.6万至708万，创五个月新低；9月消费者信心指数降至81.9，为逾12年最弱，但纽约联储主席威廉姆斯称无需急于再次加息。短端美债收益率与美元自周期高位回落；布伦特原油报约96.5美元，黄金在周一大跌3.5%后反弹至约4,170美元。
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中东每日简报
布伦特原油在下跌2.5%至102.59美元/桶后企稳于103美元/桶附近，WTI收于90美元/桶下方，因沙特将流向东移，并在东-西管道临时停运后将该线路输送量提升至约700万桶/日产能的一半。美国最终释放4000万桶战略储备以及API报告美国商业原油库存增加亦带来缓解。但成品油市场仍明显偏紧，中东柴油和汽油出口仅为战前水平的58%。黄金在4180美元/盎司附近企稳，9月料录得约6%的跌幅。
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每日国债展望 · 要闻
美国数据转弱：9月谘商会消费者信心指数下跌6.7点至81.9，为十多年来最低；8月JOLTS职位空缺由734万降至708万。纽约联储主席威廉姆斯认为无需急于进一步加息，下次会议加息隐含概率由约70%降至近50%；2年期美债收益率下行5-6个基点，30年期收益率一度触及5.62%，为2002年以来最高。澳洲联储加息25个基点至4.60%，并维持紧缩倾向。因美国释放最多4000万桶战略石油储备，WTI下跌3.5%。
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完整报告
大华银行预计美国经济至2027年保持韧性但呈K型分化，美联储2026年全年按兵不动、2027年才恢复降息，9月加息仍是现实风险。赤字接近GDP的6%、债务超40万亿美元使长端美债收益率维持在4.85%附近，抑制黄金短期反弹；布伦特原油因库存偏薄和馏分油紧张而重新走强。
每日：为何利率上升可能利好对冲基金
瑞银CIO认为，利率高企与通胀粘性利好对冲基金：自1994年以来每轮美联储紧缩周期对冲基金均实现累计正回报，而上一轮周期全球债券下跌约12%。个股波动率约为指数的2.5倍、平均两两相关性约0.08，叠加收益率曲线不均等重定价（2年期+130基点、10年期+110基点、30年期+85基点），支撑股票市场中性、自主宏观与固定收益相对价值策略至2027年，但高利率并不保证跑赢。
央行前行之路
在全球秩序碎片化背景下，增长集中于少数领域，通胀压力料将持续。Amundi预计主要央行将继续收紧货币政策，但幅度小于市场当前定价。财政政策重要性上升，却受限于有限的财政空间。夏季事件——日本推动国内融资、美国财政部回购、黄金转移及挪威基准审查——表明将全球储蓄循环投入美国债券的旧模式正在消退，期限溢价已结构性上升。
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日元继续从干预威胁加剧中获得支撑 · 外汇每日快照
日本官员加大了对日元疲软的口头警告，日本财务省负责国际事务的副大臣表示日本与美国发出了“非常明确”的信号，财务大臣称日元低估是个问题。受干预风险上升支撑，日元走强，美元/日元一度跌至156.51的日内低点。MUFG指出，日元继续从干预威胁中获得支撑，而官员们对近期走势既不满意也不放心。
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市场快评 - 黄金跌破 4，十年期突破 525
美债10年期收益率升破5.25%，为2002年以来罕见水平，金价在触及七周低点后企稳于约4125美元。30年期收益率创5.58%，2年期触及4.95%。特朗普拒绝伊朗重开霍尔木兹海峡的提议，即将到期的布伦特11月合约维持107美元上方，12月合约略低于100美元。美股下跌抹去9月涨幅，英伟达因创纪录1500亿美元回购涨1.68%。VIX升8.1%至16.07；比特币回落至约83040美元。
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TLT：为长期债券定价并因等待而获得回报
TLT于2026年9月28日收于78.62美元，不足2020年峰值的一半；在美联储于9月16日将目标区间上调至3.75–4.00%后，30年期收益率为5.55%，10年期为5.24%。文章将卖出有现金担保的看跌期权描述为一种方式：投资者据此说出自己愿意出借长期资金的价格与利率，并在等待期间获得报酬，从而用条件取代对时点的预测。文中给出两笔假设性交易示例，并强调被行权风险、该基金没有到期日，以及“现金担保”是投资者自我约束而非平台强制。
中东每日简报
布伦特原油维持在107美元/桶上方，WTI约94美元/桶，美伊谈判僵局令霍尔木兹海峡不确定性持续；沙特已恢复7百万桶/日东西向管道约一半运力，Yanbu港流量至少达350万桶/日，全面恢复或需约六周。卡塔尔能源将LNG不可抗力延长至11月或12月初。美债抛售企稳，金价升破4140美元/盎司，10年期收益率约5.23%，市场定价10月再加息概率约70%。巴林8月通胀持平于3.0%。
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修改日本央行政策利率情景：我们现在预计将在 2026年12月 和 2027年4月 进一步加息 · 【固定收益评论 - 货币政策导航】
三菱日联摩根士丹利证券提前日本央行加息路径：在2026年9月加息至1.25%后，现预计2026年12月升至1.50%（原为2027年1月）、2027年4月升至1.75%（原为2027年6月），1.75%为终端利率。同时上修美联储预测，预计2026年10月再加息25个基点至4.125%中值，之后2027年9月和2028年9月各降息25个基点。日本央行10月29-30日连续加息属风险情景；日本核心CPI预计2027年一季度同比峰值约3%。
为何 Meta 的 Muse 可能支撑 AI 牛市
景顺认为，尽管油价与利率上升令市场广度扩张交易停滞，AI结构性牛市依然完好。Meta于9月8日推出的个人AI智能体Muse成为美国免费应用榜首，Meta股价单日大涨逾11%，市值增加近2000亿美元。CPU类股AMD与英特尔一个月内分别上涨34.56%和40.50%。景顺认为，牛市终结需要AI叙事出现实质性恶化，而非又一次板块轮动。
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每日国债展望 · 摘要
华侨银行2026年9月28日展望认为，鉴于核心通胀顽固且内需有韧性，澳洲联储料加息25个基点至4.60%。特朗普与习近平峰会将对华贸易休战延长至2027年1月10日，对约300亿美元非敏感商品互降关税，但稀土与关键矿产问题仍未解决。市场焦点转向美国非农就业（预期约10万人，失业率4.2%）、核心PCE（环比0.3%）及中国PMI。美国10年期收益率报5.16%，新加坡8月工业产出预计同比增长19.2%。
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OCBC 每日信用快照 2026年9月28日
华侨银行2026年9月28日信贷快照指出，本周数据密集，焦点为周五美国非农就业（市场预期约10万，失业率4.2%）及核心PCE（预期环比0.3%）。特朗普与习近平会晤将贸易休战延长至1月10日，对约300亿美元非敏感商品互降关税，但稀土问题仍未解决。美国10年期和30年期国债收益率升至5.23%和5.49%，分别为2007年和2004年以来最高。澳洲联储预计加息25个基点至4.60%。
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道富2026年第三季度白皮书认为，黄金是具有历史持久力的组合分散化工具。在标普500指数14次峰谷回撤超过15%期间，黄金平均回报+5.89%，而该指数为-23.70%，其中11次黄金录得正回报。报告还提及黄金与60/40组合的低相关性及在通胀高企时期的表现。据分析，在2005年1月至2026年6月期间，假设的多资产组合加入2%、5%或10%的SPDR黄金份额后，夏普比率有所改善，其中10%配置使最大回撤减少近400个基点。
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