每周宏观观点（2026年10月5日）
美国8月整体PCE同比持稳于3.4%，核心PCE持稳于3.0%，仍高于美联储2%目标；能源环比反弹2.3%，商品通胀从3.3%升至3.6%。薪资环比仅增0.1%、同比增3.0%，显示劳动力需求持续走软。澳大利亚8月整体CPI同比升至4.0%，截尾均值持稳3.6%。中国推出定向住房支持。OCBC预计S$NEER将维持政策区间上半段。
研报流
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日元月报2610
美元/日元9月以159.77开盘，在日本央行加息至1.25%、美联储加息25个基点背景下围绕157双向波动。美方已将日元低估提升至领导人层面议题，若升破160可能触发更强警告及联合干预，200日均线亦将限制上行。MUFG仅小幅下调美元/日元预测区间。
多经济体
每周底线 · TD Economics
年度修订上调美国GDP增长并下修以往通胀，二季度对国内私人购买者的实际最终销售增长4.6%。9月新增非农仅2.9万，前值下修，失业率因劳动参与率上升升至4.2%，工资环比仅增0.1%。TD认为，加之核心PCE放缓，10月美联储加息紧迫性下降，但会议仍具悬念，尚待CPI。加拿大三季度增速跟踪上调至1.8%。
宏观 · 每周经济监测观点
欧元区9月通胀同比升至3.8%，为2023年9月以来最高，主要受能源价格同比上涨18.8%推动。核心指标保持温和，剔除能源、食品、酒精和烟草的HICP为2.5%。联合圣保罗银行预计整体通胀将在11月前后见顶于略高于4%，并于明年9月起才回落至2%以下。能源冲击的持续性可能为美联储和欧洲央行12月再次加息提供理由。
多经济体
外汇交易员担忧欧洲及新的“病夫”
EURUSD 创一年新低，主要由美元全面走强推动，而欧元仅刚开始反映欧元区主权债务压力。法国与德国10年期国债收益率利差从9月初约85个基点扩大至130个基点以上。法国10年期收益率逼近5%，2027年预算提案面临可信度考验。EURCHF 直到最近才表现出风险意识，EURJPY 则出现反弹。尽管8月PCE数据疲软（核心环比0.2%，预期0.3%）且John Williams发表鸽派言论，美元仍创周期新高。
多经济体
完整报告
大华银行预计美国经济至2027年保持韧性但呈K型分化，美联储2026年全年按兵不动、2027年才恢复降息，9月加息仍是现实风险。赤字接近GDP的6%、债务超40万亿美元使长端美债收益率维持在4.85%附近，抑制黄金短期反弹；布伦特原油因库存偏薄和馏分油紧张而重新走强。
美国利率策略日报 · 劳动力市场广度有望改善
制造业与建筑业招聘自2025年末以来加速，此前周期类就业在2024-2025两年间累计下降0.5%。各区域联储制造业就业调查自2025年10月低点以来趋于上行，表明短期内就业市场广度有望改善，而失业率仍将保持低位。
多经济体
美国利率策略日报 · 未来的就业
SMBC预测9月非农就业人数为6.7万，私人部门为7.4万，失业率为4.1%。报告指出，医疗保健和社会援助部门已成为美国就业增长的主要来源，占私人就业的比重创下17.6%的纪录。该部门招聘与国民医疗支出走势密切相关，医疗支出在2023年达到7.4%的周期峰值后，2026年估计放缓至6.3%的同比增速。CMS预计未来八年医疗支出年增长5.1%，意味着该部门年均可能新增约50万个岗位，人口老龄化将推动这一趋势延续。
多经济体
宏观 · 每周经济监测观点
除非海湾危机迅速解决，否则欧洲央行可能在12月加息，因能源成本推高欧元区通胀，而消费和信心依然脆弱。英国和日本正在放缓，但年底前仍可能加息。美国方面，9月就业报告预计将显示就业增长放缓。PMI显示欧元区GDP环比增长0.3–0.4%，尽管能源成本上升，制造业产出仍具韧性。
宏观经济展望
能源市场再平衡进一步推迟。霍尔木兹海峡的局部封锁、红海航运受扰以及沙特基础设施遇袭，令油气价格维持高位，推升通胀并推迟降息。基线情景假设2027年中起油价回落至80美元以下，全球增长2026年放缓至2.8%，2027年回升至3.3%。若供应无法恢复，则将出现滞胀情景。
多经济体
全球经济 · 未来一周全球展望
丰业银行周度前瞻预计，美国9月非农就业增加7.5万，失业率持平于4.1%，8月16.2万的增幅因天气、地方政府教育及休闲业招聘逆转而被淡化。加拿大7月GDP环比料约+0.1%，三季度折年增速约2%。澳洲联储预计加息25个基点至4.6%；哥伦比亚央行预计维持12.0%不变。核心PCE环比0.2%将支持美联储保持耐心；欧元区与东京CPI为欧洲央行和日本央行提供参考。
美国利率策略日报 · 周期性行业就业显现绿芽
SMBC美国利率策略日报指出，2024年和2025年下滑的周期行业就业正在加速回升，预示劳动力市场与增长前景改善。报告称，这一企稳，加上中位数工资增长与劳动力需求重新匹配，可能正在消除经济范围内一个关键的通缩压力来源。对于下周五的就业报告，SMBC预测整体非农就业+67k、私营非农+74k、失业率4.1%。
美国利率策略日报 · 再访V/U比值
SMBC重新审视劳动力需求（职位空缺与失业工人之比）与工资增长之间的缺口，指出劳动力需求在2025年末触底后于2026年显著反弹，而工资增长则呈线性减速。初步迹象显示这一缺口可能正在收窄，亚特兰大联储工资增长中位数系列在8月同比回升至4.1%。若该模式在其它工资指标中更广泛显现，则经济中一个关键的通缩压力来源将从美联储的利率决策考量中移除。
长期预测 9月2026
TD经济研究预计，在扩张性财政政策、宽松金融条件、人工智能投资和具韧性的消费者支持下，2026/27年美国经济增速将略高于长期趋势，失业率到2027年一季度降至4%。核心PCE预计到2027年四季度才回到2%，因此TD预计美联储在2026年底前再加息25个基点至4.00-4.25%，随后于2027年下半年转向降息至3.50-3.75%，并逐步回归3.00-3.25%。加拿大2027年增长低于趋势，2027年前通胀平均高于3%；预计加拿大央行按兵不动，加美利差扩大限制加元上行空间直至2027年中。
美国利率策略日报 · 宏观信号恶化与美联储的转向
SMBC美国利率团队认为，通胀与失业率的组合意味着规则一致的政策利率正在上升，支持在9月加息25个基点之后进一步加息。CPI与失业率之差作为泰勒规则代理指标，已追踪逾40年，并曾领先于美联储历次加息与降息周期。团队提示宏观信号恶化，但未给出明确的终端利率目标。
WMV 2026年9月21日
美联储以通胀高企为由，将目标区间上调25个基点至3.75-4.00%，12名投票委员一致支持；9月点阵图将2026年利率中值预测从3.8%上调至4.1%。日本央行以基础通胀存在超过2%的风险为由，将政策目标利率上调至1.25%，7票赞成、2票反对。新加坡能源价格飙升与再就业率走软、以及中国围绕特朗普-习近平会晤的猜测，构成本周其余看点。
股票走强，回报温和
道富投资解决方案小组维持超配股票，理由是经济活动保持韧性、劳动力市场稳定且风险偏好改善，其市场环境指标降至2024年初以来最低。但股票预期回报仍显温和，估值构成拖累，长期风险调整后股票吸引力不及高质量债券。量化展望中实物资产领先，大宗商品与黄金预期回报突出。通胀被视为具有粘性，风险天平已偏向美联储进一步收紧。太平洋地区股票被上调至超配。
供应链融资：人工智能时代的韧性全球贸易
花旗《供应链融资》报告发现，尽管2025年面临关税冲击，全球贸易依然保持韧性。支付流量保持强劲，航运水平回归正常。2019至2024年间，北亚及东亚出口转向新兴市场（拉丁美洲+59%、中东及非洲+52%、南亚及东盟+44%），而对美出口仅增长32%。人工智能与区块链正在重塑供应链，但销售前景显得温和。
多经济体
WMV 2026年9月14日
华侨银行预计9月FOMC加息25个基点至3.75-4.00%目标区间，此前美国整体CPI同比持稳3.4%，核心通胀回落至2.4%，汽油贡献0.14个百分点。欧洲央行实施2026年第二次加息，存款利率升至2.50%。日本GDP上修但内需仍弱。东盟五国与印度面临厄尔尼诺食品价格风险及进一步紧缩，新加坡非石油国内出口预计同比增长34.7%。