有趣的相对价值图表：九月央行周期间唯独日本未出现收益率曲线趋平 · 【固定收益评论】
三菱日联金融集团回顾9月央行周：欧洲央行与美联储各加息25个基点，英国央行按兵不动，日本央行以7票对2票加息25个基点。9月9日至25日，美欧收益率曲线趋平，日本曲线反而略微陡峭化。日本央行内部分歧及与再通胀相关的任命，使市场对央行行动滞后的担忧重燃；日本10年期盈亏平衡通胀率升幅超过其他主要经济体，日元走弱。三菱日联警告2s10s利差不太可能收窄，并提示10年期日本国债收益率存在上行风险。
研报流
1178篇匹配的机构研报
仅收录公开发布、来源可核验的研报。Tlines 如何结构化一篇研报，可按资产、机构或主题查看。
每周经济评论 · 随波逐流
全球利率上行，新西兰随之波动。美国数据强劲、油价回升推高美债收益率，带动新西兰利率上升，贸易加权指数已较新西兰联储9月货币政策声明假设低4%。市场定价10月28日加息概率约75%，12月9日可能再加一次，尽管联储9月释放观望信号。西太平洋银行预计10月暂停、12月加息25个基点。NZD/USD跌向6月低点0.5625，年底有望回升至0.5900。
《澳大利亚与新西兰周报》
西太平洋银行预计澳储行将在9月会议上加息25个基点至4.60%，因对趋势供给能力的判断存在分歧，投票结果可能分裂。8月CPI预测为环比0.4%，风险偏向上行；截尾均值环比0.2%。就业增加3.95万，但参与率升至67.1%，失业率升至4.6%。新西兰方面，市场定价10月加息概率约75%，但西太平洋银行鉴于劳动力市场仍存闲置而对此存疑。
每日观点：曲线趋平并不指向经济衰退
美国10年期与2年期国债利差已收窄至略低于30个基点，这种熊市平坦化可能演变为倒挂。瑞银首席投资办公室认为，曲线形态反映的是货币政策趋紧，而非即将到来的衰退：PMI走强、就业稳健，标普500指数今年盈利预计增长25%，均指向经济具有韧性。瑞银预计美联储12月再加息一次，而非市场定价的三次以上，并继续看好股票进一步上涨，同时强调分散配置，并对固定收益维持“具吸引力”评级。
拉美周报：智利GDP、秘鲁CPI、BanRep决议 · 全球经济
丰业银行《拉美周报》前瞻智利GDP、秘鲁CPI与哥伦比亚BanRep决议，并涵盖墨西哥贸易和巴西工业产出，全球市场关注周五美国非农就业。BanRep预计维持12.00%。尽管智利经济疲弱，BCCh 4.5%的政策利率可能需转鹰，加息预测或成基准情形；2027年国内需求增长超4%将为更高利率提供空间。秘鲁因油价和厄尔尼诺将通胀预测上调至4.8%。Banxico预计维持6.50%。
多经济体
与Jeremy Butterworth快问快答：2026年信贷市场
2026年利率路径预期从年初的多次降息转为年内可能小幅收紧，收益率曲线呈熊市陡峭化，实际收益率与期限溢价上升。信用市场表现平稳，仅有短暂波动，利差走阔更多由发行驱动，而非基本面恶化。指数估值偏紧，但表层之下行业、产业与发行人的分化显著，自下而上的发行人筛选与预留干火药愈发重要。亚洲信用具备稳健的企业基本面、有利的供需技术面，以及投资级、高收益、主权硬通货乃至本币利率与汇率市场的广泛机会。主要风险为通胀与政策方向、地缘政治与贸易，以及AI相关科技债务发行。
每周底线 · TD Economics
道明经济报告称全球债市抛售加剧，10年期美债收益率升至5.22%的19年新高，受强劲PMI、美联储鹰派统一立场及疲弱标售需求推动。WTI因沙特管道恢复下跌6%至约94美元，但成品油市场仍紧。预计加拿大央行年底前按兵不动，而市场预期加息；联邦基金期货显示10月加息概率为66%。
FX Daily Snapshot 欧洲宏观周报 · MUFG Macro
MUFG预计英国央行将于11月和2月各加息25个基点，将银行利率推升至4.25%。此前MPC鹰派表态与PMI价格压力上升强化了这一预期。英国财政空间可能已较3月缩减约150亿英镑，在能源补贴决策前仅略低于100亿英镑。欧元区方面，MUFG逆共识预测欧洲央行将在10月背靠背加息，9月整体HICP预计为3.7%，核心为2.6%。
多经济体
宏观 · 每周经济监测观点
除非海湾危机迅速解决，否则欧洲央行可能在12月加息，因能源成本推高欧元区通胀，而消费和信心依然脆弱。英国和日本正在放缓，但年底前仍可能加息。美国方面，9月就业报告预计将显示就业增长放缓。PMI显示欧元区GDP环比增长0.3–0.4%，尽管能源成本上升，制造业产出仍具韧性。
固定收益 · 2026 意大利政府债券发行
意大利联合圣保罗银行预测，2026年意大利政府债券毛发行量为5450亿欧元，略低于2025年估计的5470亿欧元，净发行量为1000亿欧元。计划包括2560亿欧元的BTP、1830亿欧元的BOT，以及通胀挂钩BTP（340亿欧元）、CCTeu（310亿欧元）、短期BTP（300亿欧元）和欧洲债券（110亿欧元）。预计赎回规模为4450亿欧元。第三季度累计净发行转为负值（-150亿欧元）。2026年赤字预计为1350亿欧元，2026年上半年外国投资者增持860亿欧元意大利政府债券。
多经济体
美国利率策略周报
SMBC认为近期利率抛售反映的是政策路径的重新定价，而非市场压力，期货基差与新旧券利差保持有序。鉴于未来12个月已定价约95个基点的额外紧缩，SMBC认为前端定价过于鹰派。10年期收益率高于5%仍具吸引力；在多数历史周期中，首次加息后六个月10年期收益率平均下降11个基点。非农就业预计增加67,000，失业率稳定在4.1%。
多经济体
欧元区：9月通胀预览
Natixis预计欧元区9月整体通胀同比升至3.55%，高于8月的3.25%；核心通胀自2.40%升至2.55%。能源价格是主要推手：布伦特原油约102美元/桶，同比上涨51%，料对整体通胀构成更强上行压力。四大经济体通胀预计普遍上升，2026年全年均值预测上调至整体2.95%、核心2.45%。
宏观经济数据与事件日历 · 2026年9月25日
这是联合圣保罗银行2026年9月28日至10月2日的宏观经济日历，列出美国、欧元区、德国、法国、意大利、西班牙、英国、日本、中国和瑞士的预定数据发布及央行活动。市场共识预计美国9月非农就业增加10万、失业率4.2%、核心PCE通胀环比0.3%；欧元区9月CPI预估同比3.5%，核心2.1%。数据发布期间欧洲央行与美联储官员发言安排密集。
多经济体
固定收益 · 2026 欧元区政府债券发行
Intesa Sanpaolo固定收益报告预计，2026年欧元区政府债券总发行量为14,840亿欧元，高于上年的13,300亿欧元；到期赎回为9,170亿欧元，净发行量为5,670亿欧元。计入EFSF/ESM/EU后，净供应升至6,810亿欧元。发行前置，第一季度总发行4,600亿欧元，12月降至420亿欧元。
固定收益 · 2026 西班牙政府债券发行
意大利联合圣保罗银行预测，2026年西班牙政府债券总发行量为2850亿欧元，低于2025年估计的2760亿欧元；净发行量为540亿欧元，低于2025年的610亿欧元。到期规模为2300亿欧元。短期国债（Letras）总发行量升至1160亿欧元，而国债及义务债券（Bonos & Obligaciones）降至1600亿欧元。发行节奏前置：第一季度总发行量940亿欧元、净发行量480亿欧元，第四季度净发行量转为-130亿欧元。预计2026年GDP增速从2025年的2.9%放缓至2.6%。
多经济体
利率上升，美元走强，新兴市场货币承压
Natixis预计美联储将在12月再加息一次，美债收益率曲线维持高位，令墨西哥比索持续承压。墨西哥央行9月一致决定将政策利率维持在6.50%，并表示不会机械地回应美国货币政策，但将关注汇率传导、产出缺口和通胀预期。若比索贬值足够影响通胀，墨西哥央行将收紧政策。Natixis预测2027年上半年美元兑墨西哥比索在18.00–18.50区间，并将此前预计2027年下半年进行的两次加息提前至2027年上半年。
捷克央行会议纪要：通胀风险开始成为现实
捷克央行9月会议纪要较新闻发布会更为鹰派，理事会认为通胀风险偏向上行。纪要提到核心通胀偏高、服务业价格坚挺、食品价格风险以及油价驱动的能源冲击，工资增速仍高于与通胀目标相符的水平。ING预计11月加息25个基点，后续是否进一步收紧取决于美联储、欧洲央行及全球能源走势。货币政策传导约有六个月至一年时滞，央行预计将谨慎推进。
多经济体
华侨银行每日国债展望（2026年9月25日）
全球市场在债市抛售后仍保持韧性，10年期美债收益率升约8个基点至5.20%，期货市场定价10月美联储加息概率为71%。数据方面，初请失业金人数维持在19.7万，8月新屋销售增长6.4%。挪威加息，瑞典暗示年底前可能加息，英国央行两位副行长更接近支持加息，但Dhingra持谨慎态度。布伦特原油上涨3.4%至106.60美元；黄金下跌0.5%。
中东每日简报
油价下跌，因美伊谈判代表探讨分阶段协议以重新开放霍尔木兹海峡，布伦特原油逼近105美元/桶，WTI跌破93美元/桶。据报道，伊朗提出在满足条件的情况下开放海峡的七天提案，但此前外交努力均未达成持久协议。供应风险依然显著：胡塞武装袭击持续，沙特东西管道停运，库欣即期原油溢价创纪录。金价徘徊于约4,300美元/盎司，但周线料下跌约2%，因30年期美债收益率逼近5.5%。埃及第五次维持利率不变，存款利率19%、贷款利率20%，下调通胀预测，但警告地区紧张局势使风险偏向上行。
多经济体