经济学家与市场对决，胜者只有一个
市场预计到2027年底欧洲央行和美联储各加息约三次，而ING经济学家预计各仅加息一次，并在2027年底至2028年适度降息。这场争论应在2027年春季前后解决，届时能源效应消退且通胀保持温和。市场对欧洲央行的预期一直正确，但对英国央行则完全错误，后者尚未加息。风险包括布伦特原油徘徊在100美元、天然气价格高企、法国主导的债券收益率上升以及股市可能出现回调。
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欧洲增长韧性显现，对华贸易紧张局势升温 · 外汇每日快照
MUFG指出，欧元在从1.1600跌至1.1200后趋于企稳，此前受全球收益率上升、法国明年4/5月总统大选前的财政担忧以及成品油价格上涨带来的贸易条件冲击影响。德国GDP增速预测被上调至1.3%和1.1%，8月工业产出增长2.0%，支撑当前欧洲央行加息定价。欧洲代表团正在中国讨论人民币问题，人民币实际有效汇率仍比2022年峰值低14.5%。
外汇每日快照 欧洲宏观周报 · MUFG宏观
西班牙宣布于11月29日提前举行大选，在欧元区已聚焦法国财政问题之际增加政治不确定性。但西班牙经济仍持续领先：自2024年以来GDP平均同比增速约3.0%，欧元区仅为1.2%；失业率降至全球金融危机以来最低；西班牙央行最新预测2026和2027年增速分别为2.6%和2.2%。民调显示人民党-声音党或获多数，但该选举预计不构成重大短期市场事件。
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利率火花：别太安逸
美国国债趋稳，10年期和30年期拍卖稳健，10年期收益率跌破5.25%，使抛售暂停而非结束。自回购公告以来互换利差收紧，与法国形成对比。意大利10年期对德国国债利差在梅洛尼选举改革通过后收窄约5个基点至110个基点附近；该改革或改善治理能力，而这是法国利差复苏的前提。法国利差在明年4-5月总统选举前面临超过六个月的高波动。
ecb 会议纪要 9月26 会议
欧洲央行9月会议纪要确认，管理委员会一致认为通胀前景恶化与经济韧性支持加息25个基点至2.50%的存款便利利率，但基调较拉加德行长新闻发布会更为温和。部分成员认为能源冲击由政治驱动、可能迅速消退，并警告对经济韧性的结论为时过早。间接效应目前仍受控，尚未出现第二轮效应。ING认为10月会议不太可能再次加息，法国财政状况及债券收益率上升——对德国相当于加息25个基点、对法国约50个基点——可能使欧洲央行更偏鸽派。
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美元与英镑受益于欧元区不断上升的财政与政治风险 · 外汇每日快照
美元指数在年内高点附近徘徊，因美国利率市场将10月美联储加息预期从约10个基点下调至约5个基点，FOMC会议纪要显示无紧迫性；美元上涨更多源于欧元区财政与政治风险而非美国数据，法德国债利差再度走阔。英镑兑欧元触及约0.8448的年内新低，尽管英国财政担忧不如法国严重；我们仍预计英国央行11月加息。
利率火花：波动性是利差的敌人
全球利率波动高企，部分受美国10年期国债收益率突破5%推动，尽管欧洲政治层面做出努力，欧元区政府债券利差仍维持高位。通胀不确定性持续，此前支撑套利交易和利差收窄的低波动环境预计难以重现。市场关注欧洲央行会议纪要及密集的央行官员讲话。
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市场快评 - 偏鹰派美联储纪要后收益率创下 24 年新高 - 2026年10月8日
9月FOMC会议纪要显示委员一致同意加息25个基点，但在通胀驱动因素上存在分歧：部分官员担心供给/能源冲击可能使通胀预期脱锚，另一些则认为需求驱动的通胀是更大问题。多数与会者仍认为年底前可能适合再加息一次，但对10月行动并不急迫。美国10年期国债收益率盘中一度升破5.36%，创24年新高，随后收于5.28%附近；2年期收益率降至4.77%。股市下跌，美元走强，布伦特原油交投于102.50美元附近，黄金反弹至4130美元附近。
OCBC每日国债展望（2026年10月8日）
美联储会议纪要偏鹰派，多数官员预计年底前再加息一次，但10月加息概率仍低，12月25个基点加息预期基本保持不变。长端美债续跌，10年期与30年期收益率盘中触及2002年以来最高后收低；布伦特原油徘徊在100美元/桶附近。印度央行如期加息25个基点，本财年预计再加25个基点，风险偏向更多加息。印尼通过倾向劳动者的修订劳动法；马来西亚2027年预算案明日公布。
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全球经济学 · 每日要点
债券承压：霍尔木兹海峡袭击升级推高油价、欧元区国债再度分化，加之全球央行鹰派（印度央行加息、秘鲁央行可能行动）。美债与加拿大收益率呈熊市陡峭化，英国、法国、意大利、西班牙和葡萄牙长端收益率上升8–15个基点。即将公布的FOMC会议纪要被认为已过时。Scotia预览加拿大9月就业为0k，失业率升至6.5%。日本实际工资增长放缓至1.5%同比。
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欧元区：阳光下的滞胀
Natixis认为，2026年夏季异常热浪对欧元区价格构成持续但暂时的成本推动冲击，而非增长冲击。基于1995至2025年面板的局部投影显示，能源价格即时上升0.81个百分点，食品价格上升0.46个百分点；食品效应在一个季度后消退，整体通胀约九个季度内维持高位。GDP总量效应符号为负但不具统计显著性，因区域间抵消吸收了冲击。相关压力预计明年初显现，同时叠加中东能源紧张与欧元区工资谈判。
利差推动欧元走势
荷兰银行维持2026年底EUR/USD预测于1.15不变，认为尽管德美利差进一步转负以及法国财政与政治不确定性持续拖累欧元，但市场对美联储和欧洲央行的加息预期过高。若预期向荷兰银行的预测靠拢，调整对美元的压制将大于欧元，从而限制欧元兑美元进一步走弱。
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法国国民联盟的财政计划面临重大落实风险
法国国民联盟承诺每年节省1360亿欧元，并计划到2032年将公共支出降至GDP的50%以下。尽管该计划承认需要财政整顿，但ING认为其交付风险重大：节省项目基础存疑（增值税缺口、高速公路收入、欧盟摊款），2027年还有693亿欧元的减税和新支出，且宏观假设过于乐观（在660亿欧元财政紧缩下仍预期GDP增长0.9%，财政乘数0.13远低于文献的0.5-1.5）。宪法“黄金法则”或有帮助，但不能自行产生节省。总体而言，该计划很可能无法解决法国的公共财政挑战。
央行重新校准货币政策
野村预测的加息次数少于市场定价，认为这是加息周期的延续而非起点，因多数政策利率已接近或高于中性水平，且当前通胀多为成本推动型。预计美联储12月加息后长期按兵不动；欧洲央行两次加息至存款利率3.00%；日本央行两次加息至1.75%；英央行与加拿大央行均不加息；韩国与印度各加息两次。亚洲（除日本外）因油价、厄尔尼诺和存储价格上涨而维持鹰派。
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大宗商品每日观察：石油在供应改善与波斯湾风险之间徘徊 · THINK 经济与金融分析
原油市场目前在波斯湾供应改善与船只持续遇袭之间拉锯，ICE布伦特一度跌向每桶97美元，但最终收于100美元上方。中间馏分油走弱，ICE柴油裂解价差从9月的逾90美元/桶降至约73美元/桶，受欧洲战略储备柴油释放预期及美国柴油出口禁令风险下降影响。API数据显示美国原油库存减少210万桶。受央行持续购金支撑，金价小幅走高。
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日元再度表现疲软的迹象 · 外汇每日快照
三菱日联金融集团指出日元再度表现落后，美元兑日元报158.51，正好触及200日移动均线。若突破将打开进一步上行空间至160，并可能引发干预猜测。市场已定价美联储到2027年中三次25个基点加息，10月加息可能性不大，但这不会明显损害美元情绪。日本可能在11月前编制另一份补充预算，或引发日本国债曲线陡化，并模糊央行与政府在抗通胀上的一致立场。
外汇聚焦：欧元区债券抛售 2026年10月 综合 v2
MUFG将欧元跌势归因于美债收益率上行以及欧元区财政与政治风险上升，尤其是法国。法国国债市场压力加剧了碎片化担忧，而法国政府债务的高外资持有比例可能放大资本外流与抛售。欧元/美元已跌破1.1400-1.1800区间；基准情形为“勉强过关”，年底目标下调至1.1200，情景区间低至1.0200。
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秘鲁 – 启动！
Natixis预计秘鲁央行（BCRP）将把政策利率上调25个基点至4.50%，并预计2026年再加息两次、每次25个基点，使实际利率回到中性区间。整体通胀自6月以来持续高于4.0%，9月同比升至4.55%；核心CPI自4月以来升破4.0%；12个月前瞻通胀预期自7月以来一直高于3.0%。2027年预计还有两次加息，但信心明显较低，尤其是若油价回落。
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欧洲的推介书：为何贸易困境可能正是欧洲所需的推动力
美国对欧洲商品加征的关税在2025年的宏观影响有限，对GDP的影响在-0.1至+0.15个百分点之间，因为对美商品出口仅占欧盟GDP约3%，且约90%的关税负担由美国买家承担。然而，被称为“中国冲击2.0”的中国竞争持续对欧洲的汽车、金属和化工等行业构成压力。欧洲央行估计，中国竞争使非能源工业品通胀降低了近0.3个百分点。报告认为，这些压力可能推动欧洲更加专注于其拥有超过5亿消费者的单一市场。
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