综合 2026年10月2日
法国国债抛售令OAT/Bund利差大幅走阔，幅度超出预期，欧元下行风险加大。MUFG认为抛售更似被迫卖出，期权资金流显示欧元看跌情绪为近期最浓之一，表明市场计入的是持续性而非暂时性法国政治风险溢价。不过，MUFG判断价格走势过度，并认为法国预算存在通过可能，RN的财政紧缩政策最终或利好债券。美国经济韧性推动美元创年内新高。
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研究监测（110月 26）
2026年9月底全球市场呈现同步鹰派转向：FOMC、欧洲央行与日本央行均已加息，美债10年期收益率升至5.24%的2026年高点，且几乎全部由实际收益率上升驱动。华侨银行新增2026年四季度美联储加息25个基点预期、年底前英国央行加息一次、2027年一季度前欧洲央行加息两次，并预计日本央行加息三次将目标利率升至2.00%，同时将美元兑日元2026年底预测下调至155、2027年底至150。AI相关盈利与稳健的美国就业数据提供支撑，而中国消费疲软及私人信贷违约率创6.3%纪录形成反差。
市场速览 - 芯片股上涨提振东京，长端收益率维持高位 - 2026年10月1日
美国8月核心PCE数据弱于预期（月率0.2%，年率3.0%），因先前数据下修，年化核心PCE为2.0%，但德国9月通胀升至两年高位3.3%。美债2-10年期利差走阔至40个基点，10年期收益率一度触及后全球金融危机以来新高5.30%以上。亚洲芯片股在美光创纪录的第四财季营收542.3亿美元及强劲的第一财季营收指引615亿美元推动下上涨，日经225指数上涨2.8%至68,604点，而ASX 200指数下跌2.0%。布伦特原油跌破97美元，下跌1.5%，黄金在季末企稳于4,187美元。
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尽管美国通胀放缓，美元仍持续走强 · 外汇每日快照
美元延续涨势，美元指数逼近6月年内高点101.80，尽管8月核心PCE同比放缓至3.0%（预期3.3%），下修幅度达36个基点，三个月年化增速降至2.1%。日元表现最弱，在BoJ意见摘要削弱10月加息预期后下跌约0.5%，USD/JPY升至158.44。布伦特跌破每桶100美元，因中东原油运输恢复至战前水平的98%。
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combined fxo 2026年10月 new disclaimer v3
MUFG 2026年10月外汇展望呈现美元主导格局：美联储加息至3.75%-4.00%后，DXY 9月收涨2.0%，10年期美债收益率上升53个基点。六家G10央行加息，霍尔木兹海峡封锁未解令能源价格高企。MUFG将四季度EUR/USD预测从1.1800下调至1.1200；随着日本央行加息至2.00%，预计USD/JPY到2027年三季度回落至149；并认为随着加息预期消退，美元强势将在2027年减弱。
亚洲外汇展望季度报告 2026年10月2日 最终版 v2
MUFG 预测 2026 年第四季度亚洲货币将整体小幅升值，但各货币对表现分化明显。季度展望显示美元与能源逆风持续，而亚洲增长保持韧性，受科技驱动的出口与投资周期支撑。关键预测包括：2026 年末 USD/CNY 6.65、USD/KRW 1,350、USD/JPY 155、EUR/USD 1.1200。
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日本经济日历 · 【固定收益评论】
三菱日联的日历预览了日本9月下旬至10月初的数据。预计8月工业生产环比增长1.1%，零售销售同比增长2.1%，新屋开工同比增长6.4%，但空调销售疲软、物价高企及房贷利率上升令增长放缓。9月短观预计大型制造业景气指数为24，非制造业为37，2026财年大企业资本支出增长12.1%。预计9月东京核心CPI同比为2.3%，失业率为2.4%。
全球经济季报 - 紧缩紧张局势 | 洞察
报告认为，中东局势升级与能源价格上涨正促使各央行进一步收紧政策，而各国政府在公共财政不可持续的情况下仍推迟财政整顿。得益于人工智能投资、出口和财政支持，全球增长迄今保持韧性，但汇丰预计未来将放缓，通胀和利率更高。预计到2027年初，美联储和日本央行各再加息25个基点，欧洲央行加息两次；2027年全球通胀为3.3%。欧洲央行和联邦公开市场委员会均未预计2028年通胀回到2%。
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Q4 2026 信用研究展望
发达市场利率普遍上行，但信用基本面仍具韧性：盈利强劲、银行资本与流动性健康使信用市场保持稳定。美国高收益债收入同比增长逾10%、营业利润增长逾14%，杠杆降至约4.5倍，利息覆盖率改善至4.0倍以上，但21%的发行人覆盖率低于2.0倍。美联储将目标区间上调至3.75%-4.00%，欧洲央行将存款利率上调至2.50%。若紧缩持续、财政赤字扩大及再融资需求上升，信用利差可能走阔，尤其是规模较小、杠杆较高的借款人。
宏观风向标 | 透过金融状况审视货币政策
主要央行在制定政策时越来越重视广义金融条件。根据美联储FCI-G，PIMCO估计二季度末金融条件约过于宽松50个基点，等价的调整包括10年期美债收益率上升70个基点、股市下跌9%或美元升值4%。鉴于6月以来10年期美债收益率已上升约80个基点，利率市场可能已超额完成调整。这些数字是说明性的，而非预测。
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OCBC 每日信用快照 2026年9月30日
美国数据转弱压低了收益率：咨商会消费者信心指数下跌6.7点至81.9，JOLTS职位空缺降至708万，纽约联储威廉姆斯认为无需急于进一步收紧，下次会议加息概率降至约50%。澳洲联储加息25个基点至4.60%，并维持紧缩倾向。美国高收益债利差扩大6个基点至309个基点；亚洲高收益债利差扩大11个基点至341个基点。布伦特原油因释放4000万桶战略石油储备而下跌近4%。
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每日国债展望 · 要闻
美国数据转弱：9月谘商会消费者信心指数下跌6.7点至81.9，为十多年来最低；8月JOLTS职位空缺由734万降至708万。纽约联储主席威廉姆斯认为无需急于进一步加息，下次会议加息隐含概率由约70%降至近50%；2年期美债收益率下行5-6个基点，30年期收益率一度触及5.62%，为2002年以来最高。澳洲联储加息25个基点至4.60%，并维持紧缩倾向。因美国释放最多4000万桶战略石油储备，WTI下跌3.5%。
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完整报告
大华银行预计美国经济至2027年保持韧性但呈K型分化，美联储2026年全年按兵不动、2027年才恢复降息，9月加息仍是现实风险。赤字接近GDP的6%、债务超40万亿美元使长端美债收益率维持在4.85%附近，抑制黄金短期反弹；布伦特原油因库存偏薄和馏分油紧张而重新走强。
美联储言论抑制美元上行势头 · 外汇每日快照
美元指数升至101.61，逼近6月创下的101.80年内高点；随后纽约联储主席威廉姆斯反驳10月加息预期，称“无需急于行动”。市场将10月加息计价从约18个基点下调至约12个基点。威廉姆斯预计今年通胀率为3.5%，2028年前不会回到目标。MUFG仍认为未来一年近四次加息的定价过高。英镑在1.3200附近盘整，此前二季度增长上修至0.5%。
ECONEWS · 发达经济体
发达经济体9月普遍走强。欧元区综合PMI升至53.1，为2023年4月以来最高，服务业产出价格达56.1，显示能源冲击正在扩散。德国综合PMI升至53.8，Ifo指数89.9；法国重回扩张（51.2）。英国PMI维持扩张，英央行加息可能性上升。美国综合PMI升至58.4的五年高位，引发收益率大幅抛售：30年期达5.53%，10年期5.23%。美中贸易休战延长两个月至1月10日；日本预计到2027年3月再加息两次。
美元看跌理由面临货币政策考验
美联储9月加息暂时关闭了美元全面走弱的窗口，市场预期已从降息迅速转向加息。Amundi仍预计美联储实际收紧幅度将低于市场定价，因此美元任何重新走强都应有限，走弱趋势将在更晚时候恢复。短期内利差与相对价值比美元方向更重要，AUD和NOK是G10首选表达。对美元的结构性担忧在于美国财政可持续性与资本价格，而非去美元化；IMF COFER数据显示2026年一季度美元储备份额升至57.13%。
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央行前行之路
在全球秩序碎片化背景下，增长集中于少数领域，通胀压力料将持续。Amundi预计主要央行将继续收紧货币政策，但幅度小于市场当前定价。财政政策重要性上升，却受限于有限的财政空间。夏季事件——日本推动国内融资、美国财政部回购、黄金转移及挪威基准审查——表明将全球储蓄循环投入美国债券的旧模式正在消退，期限溢价已结构性上升。
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全球经济学 · 每日要点
丰业银行的Derek Holt预览数据密集的一个交易日，包括加拿大7月GDP和加拿大央行关于回购市场与货币政策实施的讲话。他预计市场波动有限，美国消费者信心、JOLTS和美联储官员讲话也在日程上。西班牙CPI高于预期，但被认为不会实质性改变欧洲央行10月29日的按兵不动预期；澳洲联储加息至4.60%，但措辞有所缓和。
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日元继续从干预威胁加剧中获得支撑 · 外汇每日快照
日本官员加大了对日元疲软的口头警告，日本财务省负责国际事务的副大臣表示日本与美国发出了“非常明确”的信号，财务大臣称日元低估是个问题。受干预风险上升支撑，日元走强，美元/日元一度跌至156.51的日内低点。MUFG指出，日元继续从干预威胁中获得支撑，而官员们对近期走势既不满意也不放心。
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修改日本央行政策利率情景：我们现在预计将在 2026年12月 和 2027年4月 进一步加息 · 【固定收益评论 - 货币政策导航】
三菱日联摩根士丹利证券提前日本央行加息路径：在2026年9月加息至1.25%后，现预计2026年12月升至1.50%（原为2027年1月）、2027年4月升至1.75%（原为2027年6月），1.75%为终端利率。同时上修美联储预测，预计2026年10月再加息25个基点至4.125%中值，之后2027年9月和2028年9月各降息25个基点。日本央行10月29-30日连续加息属风险情景；日本核心CPI预计2027年一季度同比峰值约3%。