全球经济季报 - 紧缩紧张局势 | 洞察

鉴于中东局势升级以及能源价格再度上涨，许多央行目前正在收紧货币政策，但尽管公共债务持续攀升、长期利率不断走高，我们尚未看到许多政府做出收紧财政政策所需的艰难政治抉择。

市场最终可能会迫使他们这样做。许多发达经济体的公共财政正处于不可持续的轨道上，鉴于大多数经济体的政府收入高度依赖与劳动力相关的税收，即使未来出现人工智能驱动的生产力激增，也可能无法化解困局。

然而，今年迄今为止全球增长表现得异常有韧性。6月美国与伊朗达成谅解备忘录后油价暂时回落提振了信心，而更大的影响来自持续的人工智能投资和出口繁荣以及广泛的财政支持。接下来会发生什么？

我们仍预测全球增长将在年底前有所放缓，通胀上升和利率走高将拖累消费者支出。我们将2026年全球GDP年均增速预测从2.5%上调至2.7%，但这主要是因为上半年亚洲和欧洲增长带来上行意外。我们对2027年的预测维持在2.7%不变。

就通胀而言，自战争爆发以来的大部分涨幅由能源驱动，当前油价意味着整体数据即将再次上升。厄尔尼诺现象及其他粮食生产成本可能带来的价格冲击目前几乎没有显现迹象；这很可能是2027年的主题。我们将2027年全球通胀预测从3.1%上调至3.3%。

鉴于迄今为止通胀上升在很大程度上由外部引发的供给冲击驱动，货币政策所能实现的效果是有限的。对央行而言，现在主要是保持足够的可信度以锚定预期、限制通胀第二轮效应的空间，同时又不使政策过度收紧以致经济放缓过于剧烈。

在我们的基准预测下，我们预计此后将温和收紧，美联储和日本央行仅再加息一次25bp，欧洲央行到2027年初再加息两次。除非能源价格从此大幅回落，我们预计英国央行将在11月和2月加息25bp，将银行利率提高至4.25%，随后从2027年8月起转向降息。

我们还首次尝试了对两年后的预测，这颇具挑战性，因为即便是一个月后霍尔木兹海峡的通行量，我们也无法确信。我们初步预测2028年GDP增长2.7%，但认为存在大量上行和下行风险，包括来自人工智能和全球众多选举的风险。我们还注意到，无论是欧洲央行，还是美联储联邦公开市场委员会中提交预测的18位成员，都没有预测到2028年通胀将回落至2%。

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• 本报告日期为 24 年 9 月 2026 日。
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