黄金在债券收益率飙升与财政担忧加剧之间进退维谷
黄金陷入宏观逆风与战略需求之间的拉锯。美元上涨3%以及美国国债收益率上升50个基点，10年期实际收益率接近3%，令金价下跌约5%。然而，黄金ETF持仓量却升至3149吨的四年高位，自9月初以来增加72吨。金价一度跌破4100美元后回升，显示低位存在潜在需求。关键问题在于，在实际收益率和美元企稳之前，战略买盘能否持续。
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美元与英镑受益于欧元区不断上升的财政与政治风险 · 外汇每日快照
美元指数在年内高点附近徘徊，因美国利率市场将10月美联储加息预期从约10个基点下调至约5个基点，FOMC会议纪要显示无紧迫性；美元上涨更多源于欧元区财政与政治风险而非美国数据，法德国债利差再度走阔。英镑兑欧元触及约0.8448的年内新低，尽管英国财政担忧不如法国严重；我们仍预计英国央行11月加息。
市场快评 - 偏鹰派美联储纪要后收益率创下 24 年新高 - 2026年10月8日
9月FOMC会议纪要显示委员一致同意加息25个基点，但在通胀驱动因素上存在分歧：部分官员担心供给/能源冲击可能使通胀预期脱锚，另一些则认为需求驱动的通胀是更大问题。多数与会者仍认为年底前可能适合再加息一次，但对10月行动并不急迫。美国10年期国债收益率盘中一度升破5.36%，创24年新高，随后收于5.28%附近；2年期收益率降至4.77%。股市下跌，美元走强，布伦特原油交投于102.50美元附近，黄金反弹至4130美元附近。
中东每日简报
油价上涨2%，因有报道称美国可能在中期选举前恢复对伊朗的打击，布伦特原油突破102.30美元/桶，WTI接近90美元/桶。霍尔木兹海峡和海湾地区的船舶袭击增加，一艘油轮在卡塔尔北部搁浅。EIA数据显示商业原油库存减少320万桶，美国产量升至1398万桶/日，出口增加120万桶/日至480万桶/日。金价在隔夜下跌1.3%后回升至4134美元/盎司，美联储会议纪要显示9月加息25个基点得到一致支持，并预计年底前再加息一次。埃及外汇储备创下573.5亿美元纪录。
每日：美股在创下历史新高后有望进一步上涨
瑞银首席投资办公室预计，标普500指数在创下8月以来首个纪录高位后将继续上行，并预测该指数到2027年6月达到8,400点。支撑因素包括：2027年全球人工智能相关资本开支增长超过33%至1.2万亿美元、今年标普500盈利增长约25%，以及美国GDP增长2.2%。报告承认美债收益率高企和中东冲突构成风险，但认为盈利增长可抵消部分估值压力。
美国利率策略 · 收益率敏感度上升
SMBC认为，美债需求已从买入持有型投资者（尤其是外国官方机构）转向依赖回购融资的对冲基金。基于美联储理事会的弹性估算，该报告测算市场对收益率的需求敏感度自2012年以来大致翻倍至约14%。供给每增加1个百分点（约3000亿美元），预计5年期收益率上升约8个基点。对冲基金回购借款增加近6倍至3.4万亿美元，可能进一步放大收益率敏感性与市场脆弱性，但受数据局限，这一影响可能被低估或高估。
市场速览 - 标普500指数500在美联储会议纪要前创下第四个纪录
标普500指数上涨0.58%，连续第四个交易日创收盘纪录7,818.93点；各期限波动率回落，MOVE指数下跌7.39%。美国8月贸易逆差扩大13.7%至1,056亿美元，高于市场预期。因伊朗加大霍尔木兹海峡袭击，布伦特原油在扭转跌势后交投于每桶101.5美元附近。比特币下跌1.57%至约84,203美元，以太坊下跌3.08%至约2,614美元。欧元兑美元报约1.1230，10年期美债收益率徘徊在5.31%附近，略低于24年高点。
中东每日简报
12月交割的布伦特原油交投于约101.60美元/桶，上涨约1%；WTI回升至90美元/桶上方，上涨约0.8%，因也门战事及曼德海峡局势抵消了海湾流量恢复的影响。API报告美国商业原油库存减少210万桶。欧洲天然气上涨1.2%至76.60欧元/兆瓦时，储气率为产能的73%。能源价格上涨推高美债收益率，金价在4140美元/金衡盎司附近徘徊。
多经济体
每日观察：在市场领涨面收窄之际扩大股票敞口
纳斯达克指数上涨逾1%创历史新高，同时10年期美国国债收益率升至24年高位。市场广度收窄，高于关键均线的美国股票占比下降，等权重标普500表现落后。瑞银CIO对AI保持强烈信心，但建议分散股票配置，预计盈利增长将扩展至周期股、欧洲和亚洲。
增长延续，风险扩大
PIMCO 2026年10月周期展望预计，未来6至12个月全球增长保持韧性、通胀温和，支撑因素包括AI资本开支繁荣、消费者和中国消化更高成本以及央行渐进式行动。但这一良性基线依赖于三大缓冲，若AI投资放缓、能源供应冲击恶化或金融条件骤然收紧，任一缓冲失效都可能打破基线。风险偏向肥尾，且资产估值可能未充分反映这些情景。
oct 26 新兴市场债券展望 FI 观点
道富的Jennifer Taylor认为，2026年由能源驱动的通胀冲击比2021-2022年更窄，多数新兴市场央行将暂停或放缓降息，而非广泛加息。较高的初始收益率有利于本币新兴市场债务的利差收益，硬通货债务则需重视久期与国别选择；美元走强和油价冲击延长是这一建设性基准情景的主要风险。
信贷市场视角：一场（在很大程度上）与众不同的石油冲击
伊朗冲突已持续七个月，六个月期WTI合约较2月底高出约25%，走势与以往地缘政治石油冲击一致。然而投资级信用利差基本持平，美国国债收益率则显著上行，更接近2022年而非1991年的模式。尽管利差偏窄，较高的综合收益率仍支撑信用需求。PIMCO认为2022年的类比具有误导性，因为起点不同：政策利率并非零、量化宽松未压低长端收益率、财政刺激缺席。美国石油强度下降及AI资本开支激增可能限制增长外溢。
欧元面临的外汇交易员压力至少暂时缓解
法国主权债务压力上周五见顶，OAT与德债利差达159个基点，10年期收益率逼近5%，欧元压力或在周一见顶。欧央行TPI不适用于赤字引发的压力，美债长端收益率创现代新高，加大全球融资成本。EURUSD跌破1.1200；若无新的法国债务压力，欧元短期疲软看似过度。
多经济体
市场快评：债券收益率创24年新高，欧元下滑，纳斯达克创纪录
美国长端国债收益率收于数十年高位，30年期报5.66%，10年期报5.30%，2年期接近4.82%。市场对美联储短期加息的预期降温，推动美股上涨，纳斯达克综合指数创收盘纪录。欧元在触及17个月低点1.1161后反弹至1.1220附近，法国主权债压力有所缓解。油价因持续的地缘政治风险溢价而维持在100美元上方；黄金在略高于4100美元的关键支撑位附近测试；糖价触及2024年高点每磅20.7美分。
多经济体
中东日报
中东每日，2026年10月6日。布伦特12月期货在约101美元/桶企稳，WTI11月略低于90美元/桶，此前沙特下调官方售价且也门武装向曼德海峡推进。随霍尔木兹海峡通行改善，科威特产量恢复至约200万桶/日，为战前260万桶/日的75%。美元走强与收益率上升令金价回落至4139美元/盎司；9月ISM服务业支付价格创2022年以来最高，10月加息概率升至近24%。土耳其9月CPI同比放缓至29.7%，实际政策利率扩至7.3%，一年期互换计价约120个基点宽松，10月22日MPC会议前。
每日观察：构建韧性以应对市场风险
瑞银CIO维持未来6至12个月对风险资产的偏建设性观点。布伦特原油下跌0.7%至101.5美元/桶；中东原油出口在9月最后七天中有四天高于战前水平；七国集团同意从紧急储备中释放1亿桶柴油和原油。9月美国非农就业数据弱于预期且PCE数据向好，削弱了市场对美联储立即加息的预期，但10年期美债收益率上周五仍收高，接近24年高位。标普500距历史高点仅1%，瑞银倾向配置跨行业跨地区的分散化股票、广泛大宗商品、资本保全策略及优质债券；霍尔木兹海峡油轮遇袭及胡塞武装对沙特阿美设施的打击令石油供应中断风险持续存在。
引人注目的相对价值图表：日本国债收益率在海外实际资金投资者中失去吸引力 · 【固定收益评论】
三菱日联认为，对日本国债稳定吸纳至关重要的海外真实资金投资者而言，日本国债收益率的吸引力近期已下降。扣除外汇对冲成本后，日本国债相对主要国家政府债券的吸引力整体下降，尤其是10年期；这是因为其他主要政府债券收益率上升更快。对于全期限对冲，美元/日元负基差收窄（美元持有者日元融资成本上升）进一步拖累吸引力。报告关注FY27国债发行计划及海外真实资金动向对稳定吸纳的影响。
多经济体
在国债收益率上升的情况下，股市能否保持韧性
报告认为，美国国债收益率上升主要源于名义增长保持韧性，而非通胀或财政担忧，10年期收益率接近5%。借贷成本上升正对低质量信贷构成压力并收窄市场广度，但股市在盈利增长和估值倍数压缩的背景下仍接近历史高点。作者认为，若盈利和名义增长强劲，5%的收益率可与健康的股市共存，但市场广度扩大可能需要利率和油价走低。
市场洞察 · 本周图表
外国投资者在2025年底持有约9.2万亿美元美国国债，约占公众持有债务的31%，但外国持有量的增长慢于美国国债总供应量。在外国持有中，私人投资者目前占58.1%，官方机构占41.9%；官方机构在外国持有中的占比从2020年的59%降至2025年的43%。道富认为，去美元化新闻标题不如这一买家结构变化重要，这意味着更价格敏感的投资者基础，可能推高期限溢价、加剧波动，并意味着美国国债市场或需提供更高收益率以吸收不断上升的供应。
多经济体