市场洞察 · 本周图表
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核心结论 · Tlines 提取
外国投资者在2025年底持有约9.2万亿美元美国国债，约占公众持有债务的31%，但外国持有量的增长慢于美国国债总供应量。在外国持有中，私人投资者目前占58.1%，官方机构占41.9%；官方机构在外国持有中的占比从2020年的59%降至2025年的43%。道富认为，去美元化新闻标题不如这一买家结构变化重要，这意味着更价格敏感的投资者基础，可能推高期限溢价、加剧波动，并意味着美国国债市场或需提供更高收益率以吸收不断上升的供应。
- 机构
- 道富环球
- 发布时间
- 2026/10/05
- 研究主题
- US 10Y Treasury · Fed Policy
- 时间范围
- 2026 · year-end 2025
关键论点
- 去美元化新闻标题的重要性低于美国国债需求结构的变化；逐步储备多元化比美元主导地位短期丧失更重要。
- 外国持有量以美元计有所增长，但未能跟上美国国债供应增长，因此其他买家需介入以平衡市场。
- 私人投资者目前占外国持有的58.1%，比官方储备管理者更价格敏感，因此美国国债日益与其他投资争夺资本，或需更高收益率来吸收供应。
- 更价格敏感的买家基础可能推高期限溢价和波动性，并对久期、信用、抵押贷款和再融资成本产生影响。
关键数字
- 外国持有的美国国债
- 2025年底为9.2万亿美元，占公众持有债务的31%
- 私人占外国国债持有比例
- 58.1%（官方为41.9%）
- 官方占外国国债持有比例
- 从2020年的59%降至2025年的43%
- 2026财年美国联邦赤字预测
- 1.9万亿美元，占GDP的5.8%
- 美元在全球外汇储备中的占比
- 2025年第三季度为56.9%
主要风险
- 关键风险不是美元主导地位突然终结或国债买家消失，而是市场日益依赖价格敏感投资者来吸收不断增长的债务供应。
- 更高的期限溢价和更大的波动性可能推高再融资成本、改变抵押贷款提前还款行为，并加大按市值计价的波动，尤其是长久期证券。
- 随着买家基础变化，财政状况、拍卖动态以及通胀和美联储政策的不确定性可能放大收益率波动。
对应原文证据
Instead, the focus should be on how gradual reserve diversification may change the composition of Treasury demand.
Contact Selam Mola Fixed Income Client Portfolio Manager Page 2 Weekly Highlights Foreign ownership of US Treasury debt Private share of foreign treasury holdings Projected US federal deficit (FY2026) $9.2T Source: Board of Governors of the Federal Reserve System.
$1.9T Source: Congressional Budget Office, The Budget and Economic Outlook: 2026 to 2036.
· 2026
上下文：结论为 Tlines 自动提取，并非机构原话；带引号的证据为机构原文。引用时须同时保留机构、日期与时间范围。
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本页的结论、论点、数字与风险由 Tlines 从 State Street 于 2026/10/05 发布的研报中提取并结构化，用于横向比较。机构原文可通过本页来源链接访问，并已在上方完整展示。最后更新于 2026/10/17。方法论 · 来源政策 · AI 使用说明 · 申请更正