全球市场本周开局持谨慎乐观基调，因油价下跌以及美国就业数据走软，减轻了美联储在短期内进一步加息的压力。亚洲股市周一普遍上涨，此前标普500指数周五上涨0.7%，收盘距离其历史高点仅差1%。

截至本文撰写时，布伦特原油下跌0.7%，至101.5美元/桶。新数据显示，9月最后七天中有四天中东原油出口量升至战前水平之上，而G7国家周五同意从紧急储备中释放100百万桶柴油和原油，并避免实施能源出口限制。与此同时，在9月美国非农就业数据远低于预期后，投资者下调了对美联储立即加息的预期，而美联储官员近期的表态也指向更耐心的做法。

这些进展支持我们对风险资产的积极展望，我们认为，在经济增长保持韧性且盈利强劲的情况下，股市未来六至12个月仍有上行空间。

但道路不太可能一帆风顺。在股市接近历史高位之际，随着投资者应对地缘政治风险和处于高位的债券收益率，管理集中度风险和增强投资组合韧性仍然重要。

能源市场仍易受新的供应中断影响。中东石油流动正常化令人鼓舞，但该地区突然中断以及能源基础设施遭受进一步破坏的风险并未消失。胡塞武装表示，其向利雅得的沙特阿美设施发射了弹道导弹和无人机，而霍尔木兹海峡及其周边针对油轮的袭击仍在继续。航运情报公司Marisks在周末报告中表示，通过该水道的船只面临“加剧且日益不可预测的动能威胁”。我们仍认为，通过该海峡的运输应会逐步恢复，但间歇性挫折可能导致油价飙升和市场波动。

美国国债收益率可能仍将波动。尽管疲软的就业报告和令人鼓舞的PCE数据令美联储加息预期下降，但10年期美国国债收益率周五收高，并仍接近24年高位。技术因素可能部分解释了收益率与经济基本面和政策指引之间的脱节，因为投资者仍担心收益率尚未见顶，并且不愿买入。我们预计收益率最终将企稳，但在市场对通胀将以稳定步伐回落更有信心之前，这种投资者谨慎情绪可能持续。这意味着高企的收益率可能继续对股票估值构成压力。

创纪录高位可能让退场观望感觉安全。除了更高收益率带来的估值阻力外，接近历史高位的股市可能令一些投资者却步。标普500指数仅比其历史高点低1%，且目前相对其25年平均估值存在溢价。我们曾强调，从历史来看，创历史新高并不罕见，而估值作为短期择时工具的记录很差。我们的分析显示，盈利和具有支撑性的增长背景更重要，而当前环境仍有利于利润增长。我们承认，创纪录高位可能让投资者紧张，而现金在短期内可能显得安全。

因此，我们认为持有具韧性的投资组合可以帮助投资者管理近期波动，同时继续投资以获取长期收益。除了广泛分散于各行业和地区的股票持仓外，我们认为配置广泛大宗商品既可提供结构性回报来源，也可增强投资组合防御性。投资者还可考虑资本保全策略，以管理回撤风险，同时保留对优质债券的配置，以获取有吸引力的投资组合收益。那些愿意且有能力管理另类投资相关风险的投资者，也可使用对冲基金来拓宽回报驱动因素。