每日观点：曲线趋平并不指向经济衰退
美国10年期与2年期国债利差已收窄至略低于30个基点，这种熊市平坦化可能演变为倒挂。瑞银首席投资办公室认为，曲线形态反映的是货币政策趋紧，而非即将到来的衰退：PMI走强、就业稳健，标普500指数今年盈利预计增长25%，均指向经济具有韧性。瑞银预计美联储12月再加息一次，而非市场定价的三次以上，并继续看好股票进一步上涨，同时强调分散配置，并对固定收益维持“具吸引力”评级。
研报流
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拉美周报：智利GDP、秘鲁CPI、BanRep决议 · 全球经济
丰业银行《拉美周报》前瞻智利GDP、秘鲁CPI与哥伦比亚BanRep决议，并涵盖墨西哥贸易和巴西工业产出，全球市场关注周五美国非农就业。BanRep预计维持12.00%。尽管智利经济疲弱，BCCh 4.5%的政策利率可能需转鹰，加息预测或成基准情形；2027年国内需求增长超4%将为更高利率提供空间。秘鲁因油价和厄尔尼诺将通胀预测上调至4.8%。Banxico预计维持6.50%。
多经济体
与Jeremy Butterworth快问快答：2026年信贷市场
2026年利率路径预期从年初的多次降息转为年内可能小幅收紧，收益率曲线呈熊市陡峭化，实际收益率与期限溢价上升。信用市场表现平稳，仅有短暂波动，利差走阔更多由发行驱动，而非基本面恶化。指数估值偏紧，但表层之下行业、产业与发行人的分化显著，自下而上的发行人筛选与预留干火药愈发重要。亚洲信用具备稳健的企业基本面、有利的供需技术面，以及投资级、高收益、主权硬通货乃至本币利率与汇率市场的广泛机会。主要风险为通胀与政策方向、地缘政治与贸易，以及AI相关科技债务发行。
每周底线 · TD Economics
道明经济报告称全球债市抛售加剧，10年期美债收益率升至5.22%的19年新高，受强劲PMI、美联储鹰派统一立场及疲弱标售需求推动。WTI因沙特管道恢复下跌6%至约94美元，但成品油市场仍紧。预计加拿大央行年底前按兵不动，而市场预期加息；联邦基金期货显示10月加息概率为66%。
宏观 · 每周经济监测观点
除非海湾危机迅速解决，否则欧洲央行可能在12月加息，因能源成本推高欧元区通胀，而消费和信心依然脆弱。英国和日本正在放缓，但年底前仍可能加息。美国方面，9月就业报告预计将显示就业增长放缓。PMI显示欧元区GDP环比增长0.3–0.4%，尽管能源成本上升，制造业产出仍具韧性。
美国利率策略周报
SMBC认为近期利率抛售反映的是政策路径的重新定价，而非市场压力，期货基差与新旧券利差保持有序。鉴于未来12个月已定价约95个基点的额外紧缩，SMBC认为前端定价过于鹰派。10年期收益率高于5%仍具吸引力；在多数历史周期中，首次加息后六个月10年期收益率平均下降11个基点。非农就业预计增加67,000，失业率稳定在4.1%。
多经济体
宏观经济数据与事件日历 · 2026年9月25日
这是联合圣保罗银行2026年9月28日至10月2日的宏观经济日历，列出美国、欧元区、德国、法国、意大利、西班牙、英国、日本、中国和瑞士的预定数据发布及央行活动。市场共识预计美国9月非农就业增加10万、失业率4.2%、核心PCE通胀环比0.3%；欧元区9月CPI预估同比3.5%，核心2.1%。数据发布期间欧洲央行与美联储官员发言安排密集。
多经济体
利率上升，美元走强，新兴市场货币承压
Natixis预计美联储将在12月再加息一次，美债收益率曲线维持高位，令墨西哥比索持续承压。墨西哥央行9月一致决定将政策利率维持在6.50%，并表示不会机械地回应美国货币政策，但将关注汇率传导、产出缺口和通胀预期。若比索贬值足够影响通胀，墨西哥央行将收紧政策。Natixis预测2027年上半年美元兑墨西哥比索在18.00–18.50区间，并将此前预计2027年下半年进行的两次加息提前至2027年上半年。
捷克央行会议纪要：通胀风险开始成为现实
捷克央行9月会议纪要较新闻发布会更为鹰派，理事会认为通胀风险偏向上行。纪要提到核心通胀偏高、服务业价格坚挺、食品价格风险以及油价驱动的能源冲击，工资增速仍高于与通胀目标相符的水平。ING预计11月加息25个基点，后续是否进一步收紧取决于美联储、欧洲央行及全球能源走势。货币政策传导约有六个月至一年时滞，央行预计将谨慎推进。
多经济体
华侨银行每日国债展望（2026年9月25日）
全球市场在债市抛售后仍保持韧性，10年期美债收益率升约8个基点至5.20%，期货市场定价10月美联储加息概率为71%。数据方面，初请失业金人数维持在19.7万，8月新屋销售增长6.4%。挪威加息，瑞典暗示年底前可能加息，英国央行两位副行长更接近支持加息，但Dhingra持谨慎态度。布伦特原油上涨3.4%至106.60美元；黄金下跌0.5%。
中东每日简报
油价下跌，因美伊谈判代表探讨分阶段协议以重新开放霍尔木兹海峡，布伦特原油逼近105美元/桶，WTI跌破93美元/桶。据报道，伊朗提出在满足条件的情况下开放海峡的七天提案，但此前外交努力均未达成持久协议。供应风险依然显著：胡塞武装袭击持续，沙特东西管道停运，库欣即期原油溢价创纪录。金价徘徊于约4,300美元/盎司，但周线料下跌约2%，因30年期美债收益率逼近5.5%。埃及第五次维持利率不变，存款利率19%、贷款利率20%，下调通胀预测，但警告地区紧张局势使风险偏向上行。
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商品周报：宏观压力遇上供应紧张
尽管美国10年期国债收益率升至5.2%以上的19年高位且美元走强，大宗商品仍表现出韧性。贵金属下跌约2%，其中黄金下跌1.8%，测试4235美元支撑位。工业金属上涨0.8%，铜因中国库存紧张而上涨1.5%。布伦特原油因霍尔木兹海峡中断而维持在100美元以上。美国天然气因管道中断上涨近7%。
多经济体
宏观经济展望
能源市场再平衡进一步推迟。霍尔木兹海峡的局部封锁、红海航运受扰以及沙特基础设施遇袭，令油气价格维持高位，推升通胀并推迟降息。基线情景假设2027年中起油价回落至80美元以下，全球增长2026年放缓至2.8%，2027年回升至3.3%。若供应无法恢复，则将出现滞胀情景。
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外汇 · 外汇快报 央行言论正在驱动市场
美元以主导姿态开启下周，接近两个月高位，受美联储鹰派立场及美债收益率处于数十年高位支撑；市场定价10月再度加息概率为83%。欧元/美元在经历约300点月度下跌后交投于1.14附近，英镑/美元约1.32，美元/日元在反弹500点后接近158。挪威央行加息至4.50%，瑞典央行维持1.75%但释放紧缩倾向，瑞士央行维持0%并偏宽松。中东紧张与油价高于100美元令避险情绪高企。
THINK Ahead：美国就业报告与欧元区通胀数据
定于周五发布的美国9月就业报告预计将显示新增约10万个就业岗位，失业率料维持在4.1%，这使得美联储10月加息仍有可能，同时预计8月数据将遭遇下修。欧元区通胀数据将受到关注，以寻找第二轮效应的迹象，因为核心通胀仍为2.4%，与中东战争爆发前持平。
RBA前瞻：果断加息以抑制通胀
ING预计澳联储将于2026年9月29日加息25个基点至4.6%，理由包括截尾均值通胀连续三个月维持在3.6%同比、劳动力需求保持韧性（三个月平均新增就业3.4万，参与率升至创纪录的67.1%）以及美伊冲突推高燃油成本。此次加息应能为AUD/USD提供一定支撑；ING认为汇价已低估至1.5个标准差区间之外，并将年底目标从0.73下调至0.72。
多经济体
OCBC每日信用快照 2026年9月25日
因有报道称美伊正讨论分阶段协议、以重开霍尔木兹海峡换取美国解除经济封锁，风险情绪短暂改善，但重大障碍仍存。紧缩倾向扩大：挪威加息，瑞典按兵不动但释放年内加息信号，英国央行副行长Lombardelli与Breeden更接近支持加息，美联储Paulson与Williams仍对进一步紧缩持开放态度。美债10年期收益率升约8个基点至5.20%；市场定价10月美联储加息概率71%。布伦特涨3.4%，黄金跌约0.5%。美国投资级利差扩1个基点至77个基点，高收益扩8个基点至282个基点；亚洲投资级扩2个基点至54个基点，高收益…
多经济体
欧元区贷款增长保持稳健
2026年8月欧元区M3货币供应量同比增长3.5%，高于7月的3.4%，私营部门信贷增长3.6%。家庭贷款增速稳定在3.1%，企业贷款增速从4.4%放缓至4.2%。欧洲央行资产负债表缩减继续拖累M3。由于通胀风险偏向上行且信贷条件仅略有收紧，ING预计欧洲央行将在2026年12月再次加息。
多经济体美联储
外汇交易员：美元兑日元在关键阻力位附近反转
美元强势放缓，短期看似已过度延伸。周四长端美债收益率上升未能如先前那样提振美元，短端在周三PMI数据推动的跳升后也停下脚步，显示市场对进一步定价美联储紧缩愈发谨慎——到2027年6月已定价约100个基点。USDJPY升破158.50区域（200日均线）后反转，但未能收于云图之上。瑞央行会议后EURCHF回升至0.9425上方；挪威克朗、瑞典克朗的涨势消退；EURGBP在0.8600上方测试阻力。下周五美国就业报告至关重要。
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