为何 Meta 的 Muse 可能支撑 AI 牛市
景顺认为，尽管油价与利率上升令市场广度扩张交易停滞，AI结构性牛市依然完好。Meta于9月8日推出的个人AI智能体Muse成为美国免费应用榜首，Meta股价单日大涨逾11%，市值增加近2000亿美元。CPU类股AMD与英特尔一个月内分别上涨34.56%和40.50%。景顺认为，牛市终结需要AI叙事出现实质性恶化，而非又一次板块轮动。
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外汇与大宗商品持仓报告（COT）
截至2026年9月22日当周，美债收益率飙升及美联储紧缩预期重燃推动美元指数上涨约1%，投机者将美元总多头从59亿美元重建至184亿美元。尽管日本央行加息至1.25%，日元多头仍被削减4.8万手（39亿美元）。管理资金除工业金属外全线净卖出；铜净多头增加26%至8.26万手，创五年半新高，而布伦特敞口减少6.45万手。
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宏观背景仍支持美元走强 · 外汇每日快照
三菱日联认为宏观环境仍支撑美元走强，美元指数接近年内高位，下一阻力位为6月24日高点101.80。美伊谈判停滞推动油价逼近110美元/桶，持续对美债收益率构成上行压力；市场预计未来一年美联储还将加息近100个基点。日元因干预风险及日本央行加息预期而表现较好，美元兑日元在155.00至160.00区间震荡。
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有趣的相对价值图表：九月央行周期间唯独日本未出现收益率曲线趋平 · 【固定收益评论】
三菱日联金融集团回顾9月央行周：欧洲央行与美联储各加息25个基点，英国央行按兵不动，日本央行以7票对2票加息25个基点。9月9日至25日，美欧收益率曲线趋平，日本曲线反而略微陡峭化。日本央行内部分歧及与再通胀相关的任命，使市场对央行行动滞后的担忧重燃；日本10年期盈亏平衡通胀率升幅超过其他主要经济体，日元走弱。三菱日联警告2s10s利差不太可能收窄，并提示10年期日本国债收益率存在上行风险。
《澳大利亚与新西兰周报》
西太平洋银行预计澳储行将在9月会议上加息25个基点至4.60%，因对趋势供给能力的判断存在分歧，投票结果可能分裂。8月CPI预测为环比0.4%，风险偏向上行；截尾均值环比0.2%。就业增加3.95万，但参与率升至67.1%，失业率升至4.6%。新西兰方面，市场定价10月加息概率约75%，但西太平洋银行鉴于劳动力市场仍存闲置而对此存疑。
每周底线 · TD Economics
道明经济报告称全球债市抛售加剧，10年期美债收益率升至5.22%的19年新高，受强劲PMI、美联储鹰派统一立场及疲弱标售需求推动。WTI因沙特管道恢复下跌6%至约94美元，但成品油市场仍紧。预计加拿大央行年底前按兵不动，而市场预期加息；联邦基金期货显示10月加息概率为66%。
宏观 · 每周经济监测观点
除非海湾危机迅速解决，否则欧洲央行可能在12月加息，因能源成本推高欧元区通胀，而消费和信心依然脆弱。英国和日本正在放缓，但年底前仍可能加息。美国方面，9月就业报告预计将显示就业增长放缓。PMI显示欧元区GDP环比增长0.3–0.4%，尽管能源成本上升，制造业产出仍具韧性。
宏观经济展望
能源市场再平衡进一步推迟。霍尔木兹海峡的局部封锁、红海航运受扰以及沙特基础设施遇袭，令油气价格维持高位，推升通胀并推迟降息。基线情景假设2027年中起油价回落至80美元以下，全球增长2026年放缓至2.8%，2027年回升至3.3%。若供应无法恢复，则将出现滞胀情景。
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外汇 · 外汇快报 央行言论正在驱动市场
美元以主导姿态开启下周，接近两个月高位，受美联储鹰派立场及美债收益率处于数十年高位支撑；市场定价10月再度加息概率为83%。欧元/美元在经历约300点月度下跌后交投于1.14附近，英镑/美元约1.32，美元/日元在反弹500点后接近158。挪威央行加息至4.50%，瑞典央行维持1.75%但释放紧缩倾向，瑞士央行维持0%并偏宽松。中东紧张与油价高于100美元令避险情绪高企。
全球经济 · 未来一周全球展望
丰业银行周度前瞻预计，美国9月非农就业增加7.5万，失业率持平于4.1%，8月16.2万的增幅因天气、地方政府教育及休闲业招聘逆转而被淡化。加拿大7月GDP环比料约+0.1%，三季度折年增速约2%。澳洲联储预计加息25个基点至4.6%；哥伦比亚央行预计维持12.0%不变。核心PCE环比0.2%将支持美联储保持耐心；欧元区与东京CPI为欧洲央行和日本央行提供参考。
美国非农就业数据成为下一个考验，外部压力加剧 · 亚洲外汇周报
MUFG警告，美国国债收益率上升及布伦特原油突破100美元/桶令亚洲外汇外部环境更具挑战，路径狭窄。下周美国非农就业报告是关键催化剂，市场预期新增就业放缓至10万人，失业率维持4.1%。MUFG维持印尼盾进一步贬向17,900的倾向，美国利率与美元走势主导。若中国或区域制造业数据走弱将加剧压力，而疲软的非农数据可能带来喘息。
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日元跑赢大盘，因美国持续对日本施压 · 外汇每日快照
日元表现最佳，此前日本财务大臣片山表示特朗普总统对日元疲软表达担忧，增长战略大臣木内提及加息已进入视野。美债收益率小幅下行，与原油价格紧密相关；布伦特原油因美伊可能分阶段重开霍尔木兹海峡而下跌逾1%，但鉴于此前两日累计上涨10%，市场怀疑情绪限制跌幅。瑞士央行移除了近期鹰派风险，若全球收益率继续上行，瑞郎可能重启卖盘。
综合 2026年9月25日
MUFG警示传染风险：2年期美债收益率21天内跃升72个基点，为2023年3月以来同期最大涨幅。快钱被迫平仓可能引发对盈利的AI股票及外汇套利头寸的清算。随着债市抛售因霍尔木兹海峡重开乐观情绪而缓和，美元小幅回吐涨幅。本轮上行主要由实际收益率上升和久期需求疲软驱动，而非通胀补偿。MUFG并不预测银行体系再现动荡，但警告若收益率维持高位，风险削减将扩大。
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悬崖笔记：供给的重要性
澳大利亚8月就业增加3.95万，但参与率反弹0.2个百分点，失业率升至4.6%，劳动力市场仍渐进走软。西太平洋银行认为澳储行对供给能力的假设偏弱。日本央行加息25个基点至1.25%，利率或于2027年中达1.5%。美中贸易休战延长至2027年1月；布伦特原油位于100至110美元。美联储官员提示加息风险，市场已几乎计入四次加息，10年期美债收益率报5.20%。
外汇量化：日元的转折点？
MUFG外汇量化框架认为，2026年日元升值与以往回调不同：结构性日元疲软的传统驱动因素已发生转变。美日10年期名义收益率差已从2022至2023年套息交易高峰期的约399个基点收窄至约209个基点；日本国债收益率处于数十年高位；日本央行于2026年9月加息至1.25%，为1995年以来最高政策利率。套息支撑减弱、资本外流放缓、日本央行持续紧缩以及新出现的政治维度，均指向本轮升值可能比以往更具持续性。
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外汇日报：鹰派浪潮今日将冲击斯堪的纳维亚
美元涨势在DXY升破101.0后显得过度：美国PMI强劲、油价上涨与风险偏好疲软共同推动，但若美国数据无上行意外，ING预计DXY将向100-100.5回调。欧元/美元跌破1.140后处于短期公允价值模型的低估区间，预计向1.1430-1.1450收敛。预计瑞典央行鹰派按兵不动、挪威央行以接近的票数加息25个基点，挪威克朗上行空间大于瑞典克朗。美元/日元干预风险被提及。
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固定收益抛售持续，未见尽头 · 外汇每日快照
全球固定收益抛售持续，未见明确结束迹象，美元因美国各期限收益率上升而走强。2年期美债收益率本月已上升约60个基点，接近3月冲突初期后的升幅。此轮走势带有“痛苦交易”特征，高位强制抛售可能还有进一步空间。布伦特原油自昨日低点上涨近6%，此前伊朗总统佩泽希齐扬在联合国讲话未显示和平即将到来。
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JSDA债券交易数据（按投资者类别）（2026年8月）·【固定收益评论】
日本证券业协会2026年8月投资者分类数据显示，10年期国债收益率升至2.940%，城市银行因收益率上升大幅净买入中期国债1,2109亿日元，非居民则连续第三个月净卖出中期国债10,453亿日元。非居民转为净买入长期和超长期国债，寿险及非寿险公司连续第三个月净买入超长期国债，反映逢低吸纳和曲线趋平交易需求。
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全球经济 · 每日要点
丰业银行每日报告指出，美国中期选举前市场进入“操纵季”，特朗普借伊朗谈判言论压低油价，但伊朗核库存未变、战争风险仍在。钾肥和柴油威胁似为空谈：白俄罗斯无盈余可售，柴油出口禁令可能因炼厂停产和库存偏低而反噬。全球PMI增长信号分化，通胀压力普遍加快。印尼央行维持利率5.75%；南非央行预计加息25基点至7.25%，因8月CPI同比4.4%仍处高位。