1. 为何在偏鹰派央行背景下市场仍保持韧性？
2. 通胀是否仍是投资的主导议题？
3. 人工智能是否在利率上升背景下推动增长？
为何通胀仍在抗争，但市场却讲述着不同的故事
作者：Christian Gattiker、David Kohl 和 Sophie Altermatt
全球各大央行传递了一致的信息：通胀仍是首要关切。美联储、欧洲央行和日本央行均已收紧货币政策。然而，这并未反映在金融状况中，因为目前金融状况仍异常宽松。更显反常的是，投资者情绪已大幅走弱，恐慌指标徘徊在恐慌水平附近，超过一半的美国散户投资者转为看空。那么，投资者需要提出哪些问题？
全球大多数主要央行如今均已表态。它们传递的信息高度一致，但市场的反应却较难预测。以下是投资者应提出的五个问题。
1. 为何在偏鹰派央行背景下市场仍保持韧性？
近期的政策背景通常会预期对风险资产构成更大压力。
美联储已采取更偏鹰派的基调，日本央行继续其渐进的政策正常化，而欧洲几乎未提供任何宽松性的对冲。然而，尽管政策背景更偏鹰派，金融状况仍显得相对宽松。
一种解释可能是人工智能相关投资支出持续占据主导地位，这仍是增长和市场领导地位的有力驱动力。经济活动保持韧性，而人工智能相关资本支出继续支撑更广泛的投资活动。
因此，尽管政策制定者的基调日益收紧，市场仍保持了显著的韧性。
2. 通胀是否仍是投资的主导议题？
是的，但答案越来越取决于地理位置。
在美国，基础通胀仍处于高位。强劲的消费支出、正向的财富效应以及大量人工智能相关资本支出继续支撑需求，使通胀难以完全回到美联储 2% 的目标水平。
欧洲的情况则不同。尽管整体通胀受到能源价格影响，但基础趋势通胀已更接近欧洲央行目标。重要的是，政策制定者几乎未见更广泛的二轮通胀效应的证据。
日本则呈现出第三种情形。通胀约为 2%，表明该国与通缩的长期斗争已基本结束，为政策制定者提供了随着时间推移继续推进利率正常化的空间。
对投资者而言，这意味着货币政策正日益分化，而非各地区步调一致。
3. 人工智能是否在利率上升背景下推动增长？
与人工智能相关的投资仍是当前周期的主导力量。它正通过二轮效应日益影响更广泛的经济：对数据中心、电力基础设施、建筑活动以及融资的需求。
我们的技术分析师在价格走势中也看到了同样的收窄：人工智能，以及其他。表现继续集中在与人工智能相关投资敞口较大的公司和板块。
在另一个有意义的增长引擎出现之前，投资者可能难以将目光投向这一主题之外。
投资者情绪似乎明显弱于市场表现所暗示的水平。
恐惧与贪婪指标已接近恐慌区域，而超过一半的美国散户投资者如今自称看空。这种悲观情绪似乎与仍普遍具有支撑性的金融状况以及继续展现韧性的经济活动不一致。
9月可能已经完成了市场部分季节性调整工作，使10月看起来不如往常那般具有威胁。
地缘政治可能成为下一个主要催化剂。
特朗普与习近平的峰会正受到密切关注，以寻找在贸易、关税以及人工智能等新兴技术合作方面取得进展的迹象。任何有意义的进展都可能鼓励更广泛的市场参与，从而超越当前的主导者。
投资者还将关注全球闪速PMI、德国ifo调查、联合国大会、G7外长会议，以及包括瑞士在内的多个经济体的利率决议。
在瑞士，关注焦点将较少放在即时政策变化上，而更多放在瑞士央行对未来通胀风险的评估上。尽管基础通胀仍受控，投资者将密切关注瑞士央行更新的通胀预测，以寻找政策正常化最终可能进入视野的线索。
投资者面临着一种不同寻常的组合：偏鹰派央行、宽松金融状况、低迷情绪，以及由人工智能相关投资主导的狭窄增长引擎。目前，趋势仍然完好。
在证据发生变化之前，投资者最好的做法或许是认可当前的主导力量，同时继续寻找下一个市场广度来源。
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