利率火花：阻力最小的路径仍是上行
欧元区通胀与信心数据并非当前利率主要驱动力，第二轮效应本周难现。欧洲央行认为长期利率上升是增长逆风，仍坚持审慎应对。消费者信心疲软，但人工智能投资是更大主题。若消费回暖，可能迫使央行加息。地缘政治与能源价格支撑利率上行。
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每周经济展望
道富报告显示，全球制造业活动近六个月加速，主要由发达市场和人工智能投资带动。美国9月制造业PMI初值升至57.0，为2022年5月以来最高；英国综合PMI降至51.7的三个月低点；日本制造业PMI为54.1。澳大利亚8月就业人数增加3.95万，但全职就业减少6300人。尽管劳动力市场走软，澳洲联储仍预计加息25个基点，8月整体CPI预计同比升至4.1%。报告提及油价和天然气价格上涨及广泛的通胀担忧。
多经济体通胀
持有货币市场一篮子：英镑货币市场——为期限延长付出高溢价
布伦特原油接近每桶100美元之际，英镑货币市场已计入英国央行四次以上加息，推动SONIA升至约4.75%。ING经济学家并不认同：预计央行将按兵不动，并随着通胀在2027年中前后回归目标、劳动力市场已显著降温，最终降息至3.25%。充裕的储备意味着流动性重新定价虽是中期风险，但不会立即发生；ILTR的80亿英镑需求门槛是关键触发点。
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有趣的相对价值图表：九月央行周期间唯独日本未出现收益率曲线趋平 · 【固定收益评论】
三菱日联金融集团回顾9月央行周：欧洲央行与美联储各加息25个基点，英国央行按兵不动，日本央行以7票对2票加息25个基点。9月9日至25日，美欧收益率曲线趋平，日本曲线反而略微陡峭化。日本央行内部分歧及与再通胀相关的任命，使市场对央行行动滞后的担忧重燃；日本10年期盈亏平衡通胀率升幅超过其他主要经济体，日元走弱。三菱日联警告2s10s利差不太可能收窄，并提示10年期日本国债收益率存在上行风险。
每周经济评论 · 随波逐流
全球利率上行，新西兰随之波动。美国数据强劲、油价回升推高美债收益率，带动新西兰利率上升，贸易加权指数已较新西兰联储9月货币政策声明假设低4%。市场定价10月28日加息概率约75%，12月9日可能再加一次，尽管联储9月释放观望信号。西太平洋银行预计10月暂停、12月加息25个基点。NZD/USD跌向6月低点0.5625，年底有望回升至0.5900。
每周底线 · TD Economics
道明经济报告称全球债市抛售加剧，10年期美债收益率升至5.22%的19年新高，受强劲PMI、美联储鹰派统一立场及疲弱标售需求推动。WTI因沙特管道恢复下跌6%至约94美元，但成品油市场仍紧。预计加拿大央行年底前按兵不动，而市场预期加息；联邦基金期货显示10月加息概率为66%。
FX Daily Snapshot 欧洲宏观周报 · MUFG Macro
MUFG预计英国央行将于11月和2月各加息25个基点，将银行利率推升至4.25%。此前MPC鹰派表态与PMI价格压力上升强化了这一预期。英国财政空间可能已较3月缩减约150亿英镑，在能源补贴决策前仅略低于100亿英镑。欧元区方面，MUFG逆共识预测欧洲央行将在10月背靠背加息，9月整体HICP预计为3.7%，核心为2.6%。
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宏观 · 每周经济监测观点
除非海湾危机迅速解决，否则欧洲央行可能在12月加息，因能源成本推高欧元区通胀，而消费和信心依然脆弱。英国和日本正在放缓，但年底前仍可能加息。美国方面，9月就业报告预计将显示就业增长放缓。PMI显示欧元区GDP环比增长0.3–0.4%，尽管能源成本上升，制造业产出仍具韧性。
华侨银行每日国债展望（2026年9月25日）
全球市场在债市抛售后仍保持韧性，10年期美债收益率升约8个基点至5.20%，期货市场定价10月美联储加息概率为71%。数据方面，初请失业金人数维持在19.7万，8月新屋销售增长6.4%。挪威加息，瑞典暗示年底前可能加息，英国央行两位副行长更接近支持加息，但Dhingra持谨慎态度。布伦特原油上涨3.4%至106.60美元；黄金下跌0.5%。
外汇 · 外汇快报 央行言论正在驱动市场
美元以主导姿态开启下周，接近两个月高位，受美联储鹰派立场及美债收益率处于数十年高位支撑；市场定价10月再度加息概率为83%。欧元/美元在经历约300点月度下跌后交投于1.14附近，英镑/美元约1.32，美元/日元在反弹500点后接近158。挪威央行加息至4.50%，瑞典央行维持1.75%但释放紧缩倾向，瑞士央行维持0%并偏宽松。中东紧张与油价高于100美元令避险情绪高企。
OCBC每日信用快照 2026年9月25日
因有报道称美伊正讨论分阶段协议、以重开霍尔木兹海峡换取美国解除经济封锁，风险情绪短暂改善，但重大障碍仍存。紧缩倾向扩大：挪威加息，瑞典按兵不动但释放年内加息信号，英国央行副行长Lombardelli与Breeden更接近支持加息，美联储Paulson与Williams仍对进一步紧缩持开放态度。美债10年期收益率升约8个基点至5.20%；市场定价10月美联储加息概率71%。布伦特涨3.4%，黄金跌约0.5%。美国投资级利差扩1个基点至77个基点，高收益扩8个基点至282个基点；亚洲投资级扩2个基点至54个基点，高收益…
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外汇交易员：美元兑日元在关键阻力位附近反转
美元强势放缓，短期看似已过度延伸。周四长端美债收益率上升未能如先前那样提振美元，短端在周三PMI数据推动的跳升后也停下脚步，显示市场对进一步定价美联储紧缩愈发谨慎——到2027年6月已定价约100个基点。USDJPY升破158.50区域（200日均线）后反转，但未能收于云图之上。瑞央行会议后EURCHF回升至0.9425上方；挪威克朗、瑞典克朗的涨势消退；EURGBP在0.8600上方测试阻力。下周五美国就业报告至关重要。
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全球经济 · 未来一周全球展望
丰业银行周度前瞻预计，美国9月非农就业增加7.5万，失业率持平于4.1%，8月16.2万的增幅因天气、地方政府教育及休闲业招聘逆转而被淡化。加拿大7月GDP环比料约+0.1%，三季度折年增速约2%。澳洲联储预计加息25个基点至4.6%；哥伦比亚央行预计维持12.0%不变。核心PCE环比0.2%将支持美联储保持耐心；欧元区与东京CPI为欧洲央行和日本央行提供参考。
日元跑赢大盘，因美国持续对日本施压 · 外汇每日快照
日元表现最佳，此前日本财务大臣片山表示特朗普总统对日元疲软表达担忧，增长战略大臣木内提及加息已进入视野。美债收益率小幅下行，与原油价格紧密相关；布伦特原油因美伊可能分阶段重开霍尔木兹海峡而下跌逾1%，但鉴于此前两日累计上涨10%，市场怀疑情绪限制跌幅。瑞士央行移除了近期鹰派风险，若全球收益率继续上行，瑞郎可能重启卖盘。
综合 2026年9月25日
MUFG警示传染风险：2年期美债收益率21天内跃升72个基点，为2023年3月以来同期最大涨幅。快钱被迫平仓可能引发对盈利的AI股票及外汇套利头寸的清算。随着债市抛售因霍尔木兹海峡重开乐观情绪而缓和，美元小幅回吐涨幅。本轮上行主要由实际收益率上升和久期需求疲软驱动，而非通胀补偿。MUFG并不预测银行体系再现动荡，但警告若收益率维持高位，风险削减将扩大。
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利率火花：繁忙一周前难获喘息
美国10年期国债收益率的超调正持续向5.25%-5.5%区间推进，主要由实际收益率上升驱动，而非通胀预期——通胀预期依然相对可控。疲软的5年期和7年期拍卖加剧了动能，收益率升破5.1%并逼近5.2%。受债务动态压力及互换利差走阔风险影响，长端看空情绪持续，德国国债收益率试探3.6%，法国OAT与德国国债利差为109个基点。尽管加息预期定价已显极端，下周欧元区闪速CPI和美国非农就业数据仍是关键催化剂。
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固定收益抛售持续，未见尽头 · 外汇每日快照
全球固定收益抛售持续，未见明确结束迹象，美元因美国各期限收益率上升而走强。2年期美债收益率本月已上升约60个基点，接近3月冲突初期后的升幅。此轮走势带有“痛苦交易”特征，高位强制抛售可能还有进一步空间。布伦特原油自昨日低点上涨近6%，此前伊朗总统佩泽希齐扬在联合国讲话未显示和平即将到来。
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尽管路径震荡，英国中性利率终将走低
道富估计英国长期名义中性利率介于2.5%至3.00%，认为疫情后的上升更多反映通胀冲击，而非实体经济持久改善。生产率疲弱、人口老龄化与投资需求低迷意味着政策利率锚长期趋于下行。但短期内，英国国债大量发行、量化紧缩与财政风险令期限溢价和长端收益率维持高位，因此中性利率下行的判断并不等同于简单做多久期。该机构更看好5至7年期品种与中期通胀挂钩债券。
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全球经济 · 每日要点
丰业银行每日报告指出，美国中期选举前市场进入“操纵季”，特朗普借伊朗谈判言论压低油价，但伊朗核库存未变、战争风险仍在。钾肥和柴油威胁似为空谈：白俄罗斯无盈余可售，柴油出口禁令可能因炼厂停产和库存偏低而反噬。全球PMI增长信号分化，通胀压力普遍加快。印尼央行维持利率5.75%；南非央行预计加息25基点至7.25%，因8月CPI同比4.4%仍处高位。