我们的多资产投资观点 - 2026年9月
施罗德2026年9月维持顺周期配置：美国衰退风险低、企业盈利有韧性，但风险上升且相关性增强。对股票、大宗商品和国债保持积极，战术性做多美国10年期，持有黄金对冲，将美元下调至中性，并对信用债（含美国投资级）维持负面。
研报流
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FX Daily：共识性美联储加息仍可为美元提供支撑
市场完全预期美联储今日加息25个基点至4.0%，年底前定价52个基点，明年6月前89个基点。若意外按兵不动，将通过前端利率重定价和美债抛售重创美元，但美联储对此风险有充分认识，因此按兵不动概率低，并支持鹰派表态。沃什对进一步加息持开放态度可支撑美元。欧元/美元可能测试1.150，新西兰元/美元0.570见底，中东欧货币因能源价格高企难以持续反弹。
中东每日简报
布伦特原油回落至约107美元/桶，WTI接近104美元/桶，此前由供应驱动的涨势在技术上显得过度，API数据显示美国原油库存增加710万桶，汽油和馏分油库存亦上升。供应风险仍高：沙特东西管道停运、利比亚中断、阿美推迟对欧交付、胡塞武装逼近曼德海峡以及霍尔木兹流量低于战前。金价回升至4,340美元/盎司上方，因油价与美债收益率回落。沙特8月通胀连续第四个月持平于1.8%。
市场快评 - 油价持稳，美债收益率触及 2007 高位 - 2026年9月16日
市场几乎笃定美联储将加息25个基点至3.75%-4.00%，此前核心CPI超预期。10年期美债收益率一度突破5%，为2007年以来首次，随后回落；2年期触及4.686%。油价与收益率上行拖累股市。布伦特结算价近109美元，9月累涨约20%，但随霍尔木兹海峡流量升至1200万桶/日而回落。黄金重上4300美元。美元兑日元升破155。
多经济体
宏观路标 | 9月美联储加息可能不只是风险管理措施
美联储9月加息25个基点，经济预测摘要（SEP）暗示年内可能再加息一次，若通胀未能迅速回落，2027年或再有一次。核心PCE已重新加速至3%以上同比，整体通胀因能源价格而偏高。主席沃什将此次行动描述为撤出“一剂”宽松，似乎倾向于比SEP中位数更紧缩的路径；后者预计核心PCE到2029年才回到2%。
布伦特原油报108.5美元，沙特管道关闭推高油价
隔夜市场交投清淡但情绪紧张。布伦特原油结算价上涨2.7%至约108.5美元/桶，因沙特东西向输油管道关闭看起来更可能持续数周而非数日，且有报道称关键港口出现沙特原油装运取消。油价走高加剧通胀担忧，加之20年期美债拍卖需求疲弱，10年期美债收益率升至5.00%，为2007年以来首次。西太平洋银行预计今晚FOMC加息25个基点，并在四季度再加一次。股市走弱，ASX 200下跌0.9%，美元指数上涨0.3%。
多经济体
利率火花：期限溢价可独立于央行上升
美联储加息25个基点几乎已被完全定价，联邦基金目标区间将升至3.75-4%。ING预测加息25个基点，但指出50个基点的“保险式加息”可能让沃什主席掌控局面并平抑长端，代价是市场不稳定风险。期限溢价可独立于央行预期继续上升，曲线熊市陡化，30年期日本国债收益率走高。
石油是导火索——资本成本才是关键
威灵顿认为，霍尔木兹海峡关闭与油价冲击的意义，不在于是否触发加息，而在于揭示结构性转变：供应链碎片化、财政赤字、去全球化及AI与基础设施的庞大资本需求，正共同推高资本成本。核心通胀同比2.4%较为温和，但向运费与制造业的传导是主要风险。债券仍提供安全边际，但不应被视为默认的冲击吸收器。
美国宏观经济 · 三个值得注意的观察
三井住友银行认为，美联储不太可能只加息一次：历史上唯一一次单次加息25个基点后即转向降息是在1997年，当时亚洲金融危机打断了紧缩。鉴于通胀已接近六年高于目标、内需走强、芝加哥联储金融条件极为宽松，该经济学家预计至少加息四次，累计约100个基点，即撤回去年的75个基点保险式宽松，再加25个基点以反映AI投资带来的更高r*。
股票走强，回报温和
道富投资解决方案小组维持超配股票，理由是经济活动保持韧性、劳动力市场稳定且风险偏好改善，其市场环境指标降至2024年初以来最低。但股票预期回报仍显温和，估值构成拖累，长期风险调整后股票吸引力不及高质量债券。量化展望中实物资产领先，大宗商品与黄金预期回报突出。通胀被视为具有粘性，风险天平已偏向美联储进一步收紧。太平洋地区股票被上调至超配。
全球经济学 · 每日要点
油价小幅上涨，布伦特报106美元、WTI报102美元，通胀担忧推升长端债券收益率。市场对美联储、加央行、欧央行、英央行和日央行均定价年底前约50个基点的加息。股市普遍小幅下跌。加拿大8月成屋销售环比下降0.7%，为五个月来首次下滑。中国8月数据总体偏弱：投资年初至今下降7.2%，零售同比增长0.4%，工业增加值增长5.2%。英国就业人数减少2.6万，为连续第七个月下降。
每周经济展望
道富预计FOMC将于9月16日加息、并于12月再加一次，因8月核心CPI环比上涨0.3%；但该行并不认同加息理由。欧央行实施第二次25个基点加息，存款便利利率升至2.50%，并暗示后续仍有动作。日本央行预计加息25个基点至1.25%，到2027年二季度通往1.75%的路径收窄但仍可行。英国7月GDP环比反弹0.4%，但潜在动能疲弱。
多经济体
芯片股下跌，软件股承接 - 期权简报
芯片板块下跌5.9%，英伟达下跌3.4%，而软件上涨5.04%、医疗保健上涨1.45%；标普500下跌0.48%，但其等权重版本上涨0.04%。VIX收于17.10，高于其全周区间上限；隔夜9月18日合约约10个波动率溢价消失，转为较现货贴水0.21点。美联储明日决议，利率市场定价约92%概率加息25个基点。
宏观 · 聚焦美国
在2026年9月FOMC会议前，Intesa Sanpaolo认为本次决定胜负难分，市场对加息至3.75%-4%的概率定价约为90%，并完全计入年底前两次加息。该行此前预期12月加息，但8月强劲非农与通胀数据后，立即行动的门槛显著降低。报告认为加息可能性较大，沃什或发表偏鸽派讲话以抑制后续加息预期；点阵图预计维持2027年起渐进正常化。
财务主管并购指南
巴克莱发布并购全周期财务主管操作手册。早期关于信用策略、杠杆、流动性与融资组合的决策可影响交易成败；围绕时间表、去杠杆和应急情景的清晰规划可提升执行准备度。汇率与利率变动往往是最重大的金融风险，托管结构可针对交易特定风险提供额外保护。交割后优先事项包括确保现金获取、维持支付能力与支持业务连续性。
更新我们的情景预测：更高利率维持更久
中东冲突升级，霍尔木兹海峡与沙特东西管道输送受限，能源价格将更高更久。荷兰银行将欧元区通胀峰值上修至近4%，预计2027年四季度才回到目标，2027年通胀预测上调0.5个百分点至2.7%。预计欧洲央行与美联储年底前各再加息50个基点，政策进入温和限制性区域。近期增长仍有韧性，明年因能源成本、利率上升及AI资本开支增速放缓而减速。债券收益率近期上行后回落，曲线趋陡。
新兴市场债券市场评论：2026年8月
2026年8月，新兴市场债务表现稳健。硬通货主权债回报+0.89%（摩根大通EMBI GD指数），利差收紧10个基点至约235个基点，10年期美债收益率稳定在4.75%。本币债回报+0.90%（GBI-EM GD指数），受美元走弱带来的汇兑收益（+0.66%）推动。资金流入积极：硬通货债+16亿美元，本币债+12亿美元。年初至今短久期债券表现优于长久期。
多经济体
aug 26 emd monthly commentary
2026年8月，新兴市场硬通货债券表现稳健，短久期债券年内领先，因美国国债期限溢价上升、财政担忧及美联储偏鹰言论对长久期构成压力。10年期美债收益率收于4.75%，EMBI GD收益率7.20%、利差235个基点，本币债回报受票息支撑。政策分化持续：菲律宾加息25个基点至5.00%，匈牙利降息至5.50%，巴西将Selic利率下调至14.00%。
26月新兴市场债券月度评论
2026年前八个月，短久期新兴市场硬通货债券跑赢长久期债券，主因美国10年期国债收益率上行、期限溢价上升、财政担忧以及美联储鹰派表态对久期构成压力。新兴市场硬通货利差保持稳健，8月EMBI GD利差收窄10个基点至235个基点，收益率为7.20%。本币回报主要由票息支撑，GBI-EM GD收益率为6.33%。
卖出QQQ现金担保看跌期权：为何权利金小于头条新闻所暗示的水平
2026年9月14日，QQQ收于709.18美元，VIX上涨约8%至17.10，原油结算价104.01美元，涨3.96%。但QQQ隐含波动率仅18.26%，隐含波动率排名为26，处于一年区间约四分之一位置。10月16日到期的690看跌期权隐含波动率21.45%，对69,000美元现金回报约1.30%；660看跌期权为25.29%。9月16日FOMC决议及三季度财报开启均落在32天持有期内。