Q4 商业指标：需求坚挺，利润率仍滞后
西太平洋银行预计，2025年四季度澳大利亚GDP将获得约0.2个百分点的非农私营库存贡献；库存环比下降0.1%，弱于持平预期。十四行业中十一个行业销量上升，总销量环比增0.6%。公司总营业利润环比大增5.8%，远超西太平洋银行1.8%的预测；剔除22.23亿澳元库存估值调整后，基础利润仍环比增4.8%。多个行业利润率仍低于十年均值，存在进一步扩张空间，可能加大通胀上行压力。
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大华银行预计美国经济至2027年保持韧性但呈K型分化，美联储2026年全年按兵不动、2027年才恢复降息，9月加息仍是现实风险。赤字接近GDP的6%、债务超40万亿美元使长端美债收益率维持在4.85%附近，抑制黄金短期反弹；布伦特原油因库存偏薄和馏分油紧张而重新走强。
美联储言论抑制美元上行势头 · 外汇每日快照
美元指数升至101.61，逼近6月创下的101.80年内高点；随后纽约联储主席威廉姆斯反驳10月加息预期，称“无需急于行动”。市场将10月加息计价从约18个基点下调至约12个基点。威廉姆斯预计今年通胀率为3.5%，2028年前不会回到目标。MUFG仍认为未来一年近四次加息的定价过高。英镑在1.3200附近盘整，此前二季度增长上修至0.5%。
全球经济学 · 每日要点
丰业银行的Derek Holt预览数据密集的一个交易日，包括加拿大7月GDP和加拿大央行关于回购市场与货币政策实施的讲话。他预计市场波动有限，美国消费者信心、JOLTS和美联储官员讲话也在日程上。西班牙CPI高于预期，但被认为不会实质性改变欧洲央行10月29日的按兵不动预期；澳洲联储加息至4.60%，但措辞有所缓和。
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信用周报
华侨银行信用周报指出，利率驱动的信用市场抛售加速：美债收益率前端上行5-11个基点，长端最多上行18个基点。投资级利差较高收益更具韧性，但其久期更长，导致总回报跌幅和资金流出更大。美国高收益收益率自“解放日”以来首次突破8%，利差走阔27个基点。一级市场仍运转正常：美国发行340亿美元，亚洲美元债发行165亿美元，其中包括软银为OpenAI投资募集的100亿美元。
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澳洲联储加息，保留偏鹰派措辞
澳储行9月2026年一致决定加息25个基点至4.6%，并维持鹰派指引，称如有必要将进一步上调现金利率。西太平洋银行认为，除非中东冲突持久解决或能源成本前景显著下降，11月再加息已成为基准情形。全球能源价格高企、CPI与GDP强于预期以及AI/数据中心带来的成本压力，构成通胀上行风险；同时劳动力市场正在走软，房市可能进一步疲弱。
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日元继续从干预威胁加剧中获得支撑 · 外汇每日快照
日本官员加大了对日元疲软的口头警告，日本财务省负责国际事务的副大臣表示日本与美国发出了“非常明确”的信号，财务大臣称日元低估是个问题。受干预风险上升支撑，日元走强，美元/日元一度跌至156.51的日内低点。MUFG指出，日元继续从干预威胁中获得支撑，而官员们对近期走势既不满意也不放心。
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每日国债展望 · 摘要
华侨银行2026年9月28日展望认为，鉴于核心通胀顽固且内需有韧性，澳洲联储料加息25个基点至4.60%。特朗普与习近平峰会将对华贸易休战延长至2027年1月10日，对约300亿美元非敏感商品互降关税，但稀土与关键矿产问题仍未解决。市场焦点转向美国非农就业（预期约10万人，失业率4.2%）、核心PCE（环比0.3%）及中国PMI。美国10年期收益率报5.16%，新加坡8月工业产出预计同比增长19.2%。
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外汇与大宗商品持仓报告（COT）
截至2026年9月22日当周，美债收益率飙升及美联储紧缩预期重燃推动美元指数上涨约1%，投机者将美元总多头从59亿美元重建至184亿美元。尽管日本央行加息至1.25%，日元多头仍被削减4.8万手（39亿美元）。管理资金除工业金属外全线净卖出；铜净多头增加26%至8.26万手，创五年半新高，而布伦特敞口减少6.45万手。
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宏观背景仍支持美元走强 · 外汇每日快照
三菱日联认为宏观环境仍支撑美元走强，美元指数接近年内高位，下一阻力位为6月24日高点101.80。美伊谈判停滞推动油价逼近110美元/桶，持续对美债收益率构成上行压力；市场预计未来一年美联储还将加息近100个基点。日元因干预风险及日本央行加息预期而表现较好，美元兑日元在155.00至160.00区间震荡。
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每周经济评论 · 随波逐流
全球利率上行，新西兰随之波动。美国数据强劲、油价回升推高美债收益率，带动新西兰利率上升，贸易加权指数已较新西兰联储9月货币政策声明假设低4%。市场定价10月28日加息概率约75%，12月9日可能再加一次，尽管联储9月释放观望信号。西太平洋银行预计10月暂停、12月加息25个基点。NZD/USD跌向6月低点0.5625，年底有望回升至0.5900。
《澳大利亚与新西兰周报》
西太平洋银行预计澳储行将在9月会议上加息25个基点至4.60%，因对趋势供给能力的判断存在分歧，投票结果可能分裂。8月CPI预测为环比0.4%，风险偏向上行；截尾均值环比0.2%。就业增加3.95万，但参与率升至67.1%，失业率升至4.6%。新西兰方面，市场定价10月加息概率约75%，但西太平洋银行鉴于劳动力市场仍存闲置而对此存疑。
OCBC每日信用快照 2026年9月25日
因有报道称美伊正讨论分阶段协议、以重开霍尔木兹海峡换取美国解除经济封锁，风险情绪短暂改善，但重大障碍仍存。紧缩倾向扩大：挪威加息，瑞典按兵不动但释放年内加息信号，英国央行副行长Lombardelli与Breeden更接近支持加息，美联储Paulson与Williams仍对进一步紧缩持开放态度。美债10年期收益率升约8个基点至5.20%；市场定价10月美联储加息概率71%。布伦特涨3.4%，黄金跌约0.5%。美国投资级利差扩1个基点至77个基点，高收益扩8个基点至282个基点；亚洲投资级扩2个基点至54个基点，高收益…
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西太平洋银行 Housing Pulse 2026年9月
西太平洋银行2026年9月《住房脉搏》指出，澳大利亚住房市场调整自2026年初以来已扩大并加剧。成交量可能正在企稳，但水平疲弱，价格仍在下跌。由于核心通胀仍高于澳储行2-3%的目标区间，且油价再次升破每桶100美元，市场普遍预期澳储行9月会议将再次加息，并存在进一步加息的风险。西太平洋银行现将房价峰谷跌幅预测下调至7.3%，与2022年调整类似，并认为年底前市场将尤为紧张不安。
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全球经济 · 未来一周全球展望
丰业银行周度前瞻预计，美国9月非农就业增加7.5万，失业率持平于4.1%，8月16.2万的增幅因天气、地方政府教育及休闲业招聘逆转而被淡化。加拿大7月GDP环比料约+0.1%，三季度折年增速约2%。澳洲联储预计加息25个基点至4.6%；哥伦比亚央行预计维持12.0%不变。核心PCE环比0.2%将支持美联储保持耐心；欧元区与东京CPI为欧洲央行和日本央行提供参考。
西太平洋银行 新西兰 RBNZ 客户脉搏调查，2026年9月
西太平洋银行对92名客户的调查显示，79%预计新西兰联储在2026年9月会议上将官方现金利率（OCR）上调25个基点，市场定价概率为90%。64%的客户预计年底OCR预测值为3%，55%认为实际OCR将达3%，且观点偏向下行。客户认为通胀数据构成上行风险，而经济活动数据是主要下行风险。
美国非农就业数据成为下一个考验，外部压力加剧 · 亚洲外汇周报
MUFG警告，美国国债收益率上升及布伦特原油突破100美元/桶令亚洲外汇外部环境更具挑战，路径狭窄。下周美国非农就业报告是关键催化剂，市场预期新增就业放缓至10万人，失业率维持4.1%。MUFG维持印尼盾进一步贬向17,900的倾向，美国利率与美元走势主导。若中国或区域制造业数据走弱将加剧压力，而疲软的非农数据可能带来喘息。
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日元跑赢大盘，因美国持续对日本施压 · 外汇每日快照
日元表现最佳，此前日本财务大臣片山表示特朗普总统对日元疲软表达担忧，增长战略大臣木内提及加息已进入视野。美债收益率小幅下行，与原油价格紧密相关；布伦特原油因美伊可能分阶段重开霍尔木兹海峡而下跌逾1%，但鉴于此前两日累计上涨10%，市场怀疑情绪限制跌幅。瑞士央行移除了近期鹰派风险，若全球收益率继续上行，瑞郎可能重启卖盘。
悬崖笔记：供给的重要性
澳大利亚8月就业增加3.95万，但参与率反弹0.2个百分点，失业率升至4.6%，劳动力市场仍渐进走软。西太平洋银行认为澳储行对供给能力的假设偏弱。日本央行加息25个基点至1.25%，利率或于2027年中达1.5%。美中贸易休战延长至2027年1月；布伦特原油位于100至110美元。美联储官员提示加息风险，市场已几乎计入四次加息，10年期美债收益率报5.20%。