拉丁美洲作为分散配置工具崛起
2026年第三季度，拉美股市在估值具吸引力及政策组合改善的支撑下，成为分散化配置的亮点，全球股市则在收益率上升背景下保持韧性。美国第二季度GDP年化增长2.2%，核心通胀率达3.0%，但家庭信心降至多年低点。欧元区通胀普遍加速，德国以3.3%同比涨幅领跑。日本短观调查改善，东京CPI同比上涨2.7%。
研报流
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欧洲建筑业面临一段低增长时期
ING研究预测，2026年欧盟建筑业产出仅增长0.5%，此前2024年下降1.8%、2025年增长2.3%。基础设施投资与德国温和复苏（2020-2025年萎缩逾10%后首次增长）提供支撑，但融资成本上升、住房经济性疲弱与地缘政治风险限制动能。法国预计收缩2.5%；西班牙增长3%；荷兰趋稳；波兰持平；2024年中至2025年底许可数上升约15%后已大体企稳。材料成本仅温和上涨，但低水位与有限的价格调整条款带来成本风险。
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巴西——博索纳罗与右翼取得重大胜利；市场或将上涨
Natixis报告称，巴西总统选举首轮投票中，参议员Flavio Bolsonaro得票47.03%，领先现任总统Lula的45.16%，其余多偏中右翼的候选人合计得票7.79%。Natixis认为Bolsonaro很可能在10月25日第二轮投票中胜出，并称市场大概率上涨。报告还指出，右翼与中右翼在众议院、参议院及州长选举中均取得显著进展。该文件在欧洲经济区被归类为营销沟通材料。
二十一个期权权利金偏离自身正常水平的标的
一项针对512个期权标的的筛选显示，截至2026年10月2日收盘，有21个名称的隐含波动率与其自身常态显著偏离。巴西ETF EWZ排名100，因10月4日总统首轮投票。美国医疗保健股（MRK、DHR、BMY）在10月底财报前排名高企。欧元区名称如ADP和PAH3两周内攀升。贵金属和数字资产绝对波动率高企，但处于自身区间底部。IV排名与百分位在四个名称上出现分歧，表明单列视角可能产生误导。
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全球经济·每日要点
上周五美国非农仅新增2.9万，市场本周开局谨慎，政治因素主导。魁北克今晚投票：分离主义的魁人党可能获得约30%选票，或组成少数政府乃至微弱多数，但多数选民既反对魁人党也反对分离。魁北克10年期利差已是主要省份中最宽，若真正进入公投竞选，利差可能大幅走阔。巴西首轮选举结果或引发雷亚尔、债券和博维斯帕指数的膝跳式上涨，但博索纳罗缺乏政纲。西班牙宣布11月29日提前大选。
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法国：超越2027预算
Natixis预计法国2027年预算草案（PLF/PLFSS）将无法实现5.0%的GDP赤字目标，偏差约0.5个百分点，预测赤字率为5.5%，较2026年的5.4%略有恶化。鉴于国民议会碎片化及2027年4-5月总统选举，基准情景假设政府动用第五共和国前所未有的行政法令通过预算。中期整固压力巨大：公债占GDP的119%，OAT收益率约4.9%，高于政府假设的4.3%。
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等待周一文章 1 为何美国稀土供应链依然脆弱
美国稀土供应链的脆弱性集中在下游：加工、重稀土分离和磁体制造。尽管Mountain Pass产量创纪录并在得州开始生产钕铁硼磁体，美国仍无法将足够矿石转化为专用材料。IEA估计中国占磁体稀土开采的60%、精炼的91%、永磁体生产的94%。到2035年，多元化产能可能仅满足中国以外不足20%的需求。
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市场速览 疲弱欧元备受关注
美国9月非农仅新增2.9万人，使10月美联储加息概率降至20%，纳斯达克100指数创收盘新高。受法国财政动荡及法德利差扩大影响，欧元兑美元跌至周期新低1.1161。布伦特原油因中东局势维持在100美元上方，七国集团释放1亿桶储备仅提供有限缓解。金价徘徊于4,140美元附近，美国收益率下降与美元指数创18个月新高形成多空拉锯。
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FX Daily: Euro repriced for fiscal woes
法国财政风险令欧元重新定价，欧元全线走弱，推动美元指数创年内新高。市场认为欧洲央行紧缩周期比美联储更容易被重新定价，令EUR/USD承压，目标1.1100/1120，存在延伸至1.10的风险。巴西资产预计在博索纳罗首轮表现强于预期后上涨。中东欧地区通胀数据和央行会议是本周焦点。
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每周宏观观点（2026年10月5日）
美国8月整体PCE同比持稳于3.4%，核心PCE持稳于3.0%，仍高于美联储2%目标；能源环比反弹2.3%，商品通胀从3.3%升至3.6%。薪资环比仅增0.1%、同比增3.0%，显示劳动力需求持续走软。澳大利亚8月整体CPI同比升至4.0%，截尾均值持稳3.6%。中国推出定向住房支持。OCBC预计S$NEER将维持政策区间上半段。
SFIF评论：债券——王者归来
随着美国和澳大利亚10年期国债收益率升破5%，管理人认为高质量债券重新提供收益，并在央行同步收紧、油价供给冲击可能拖累增长时起到对冲作用。组合倾向澳大利亚前端政府债券，预计澳央行2027年降息，做空美债与日债利率，组合到期收益率为5.75%。
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SRRF评论：股票会带来收益吗？
九月全球债市剧烈重定价：美国10年期国债收益率上升逾50个基点至5.28%，30年期升至5.63%，原因是美国增长强劲、油价供给冲击以及美联储鹰派加息至4%。股市指数层面仍守稳（标普500跌0.35%，纳指涨3%），但周期股、等权重指数及非美市场大幅下跌。施罗德认为市场对加息的定价已过度，转为看多债券，同时保留股票敞口并增加对冲。
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SARI 评论：我们现在都是石油交易员
海湾冲突重燃推动油价升破每桶100美元，发达市场债券收益率升至数十年高位。美联储、欧洲央行、澳洲联储与日本央行均收紧政策，市场定价进一步加息。施罗德认为，起始收益率高企——组合收益率约6.5%——提供收益缓冲，并择机增加久期与信用敞口，同时提示两种情景：局势缓和（油价回落至80美元以下）与升级（油价升破150美元）。
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OCBC每日国债展望 (2026年10月5日)
美国9月非农就业仅增2.9万，低于约9万的预期，8月亦下修至13.3万；失业率升至4.2%，平均时薪仅环比升0.1%（同比3.0%）。标普500周五涨0.73%，由科技股带动；10年期美债收益率盘中一度急跌后逆转，收于约5.26%，市场排除了10月FOMC加息，但12月仍存可能。此外，特朗普提出的向逾2000万老年人支付90美元医保的建议，凸显中期选举前的财政可持续性风险。
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亚洲外汇观察 · 非农疲软但美债收益率仍居高不下
9月美国非农新增仅2.9万，低于9万预期，失业率升至4.2%，时薪环比增0.1%，削弱10月美联储加息理由。但10年期美债收益率盘中自5.15%回升至约5.29%，2年期自4.71%升至4.83%，因油价供应不确定性、持续价格压力与期限溢价支撑长端。东京核心CPI升至同比3.0%，韩国CPI回落至2.9%。
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欧元抛售因财政蔓延担忧加剧而强化 · 外汇每日快照
欧元兑美元和日元分别跌至年内新低1.1161和176.41，因法国国债抛售引发的财政传染担忧加剧。法国10年期收益率接近5.0%，对德债利差超过140个基点，意大利与德国2年期利差扩大约20个基点。市场缩减了对欧洲央行加息的押注，并猜测欧洲央行可能放缓量化紧缩或首次动用传导保护工具（TPI）。
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日元月报2610
美元/日元9月以159.77开盘，在日本央行加息至1.25%、美联储加息25个基点背景下围绕157双向波动。美方已将日元低估提升至领导人层面议题，若升破160可能触发更强警告及联合干预，200日均线亦将限制上行。MUFG仅小幅下调美元/日元预测区间。
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每周经济评论 · 活动保持韧性，通胀暗流涌动
新西兰经济复苏不均衡但具韧性，截至8月的一年填充岗位增长0.9%，农业带动地区增长。通胀压力集中于对利率不敏感的领域；6月年度CPI达4.1%，燃料成本再次上升。西太平洋银行预测新西兰联储将于2026年12月加息25个基点，明年OCR峰值达4%，通胀至少在2027年中前保持在3%以上。自9月初以来，纽元贸易加权汇率下跌约4%，低于新西兰联储9月政策声明中的假设水平。
市场回顾 · 8
法国巴黎银行2026年10月2日市场回顾显示，布伦特原油报102.25美元，年初至今上涨68%，黄金报4145美元，周环比下跌4.7%。美国10年期国债收益率为5.28%，周变动为-1.2个基点，而OAT与Bund利差扩大38.2个基点。欧元兑美元报1.13，年初至今下跌4.0%。股票板块方面，半导体年初至今上涨47.8%，能源上涨40.4%，而房地产和汽车板块表现落后。
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