固定收益 · 利率预测：市场驱动因素转变
美债曲线呈熊市趋平，2s10s自40bp收窄至19bp；2年期收益率升38bp至4.8%，30年期基本持平于5.29%，实际利率与通胀预期双双上行。Intesa Sanpaolo预计未来十二个月收益率 gradual…
研报流
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大宗商品 · 聚焦大宗商品：地缘政治与气候之间 原油：告诉我何时
大宗商品市场仍受持久冲突扰动，但基本面影响上升。原油实物市场再平衡持续推进，抑制价格上行；非欧佩克供应增长与全球需求疲软可能造成供应过剩并推动价格部分回落。欧洲天然气与电力价格因结构性问题、供应中断及消费季节性而上行。贵金属缺乏明确方向；受全球珠宝需求急剧收缩拖累，黄金可能连续几个季度均价接近每盎司4200美元。工业金属与农产品存在上行风险。
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巴西 – 选举调查
Natixis发起了一项匿名两分钟调查，针对巴西10月4日大选及选后预期，涵盖对政策前景和巴西雷亚尔（BRL）的看法。若无候选人获得超过50%有效选票，第二轮投票将于10月25日举行。结果最迟于10月1日发布，若达到关键回复数量则可能提前。该文件属于营销沟通材料，并非独立投资研究。
全球经济 · 每日要点
丰业银行每日报告指出，美国中期选举前市场进入“操纵季”，特朗普借伊朗谈判言论压低油价，但伊朗核库存未变、战争风险仍在。钾肥和柴油威胁似为空谈：白俄罗斯无盈余可售，柴油出口禁令可能因炼厂停产和库存偏低而反噬。全球PMI增长信号分化，通胀压力普遍加快。印尼央行维持利率5.75%；南非央行预计加息25基点至7.25%，因8月CPI同比4.4%仍处高位。
银行股下跌 芯片股上涨 指数两者都不是 - 期权简报
标普500周二收于7,764.64，几乎持平，但表面之下金融股录得3月以来最差单日表现，而半导体板块延续六日连涨。期权市场明确为此分化定价：三个月隐含相关性降至9.53，离散度升至36.38，均为8月初以来极值。VIX跌至14.21，为波动率库三个月记录中最低。盛宝评估认为，市场对普通波动放松，但仍为尾部保护付费，偏度位于144.80。
为何通胀仍在抗争，但市场却讲述着不同的故事
主要央行仍偏鹰派，美联储、欧洲央行与日本央行均在收紧政策，但金融条件依然异常宽松。与人工智能相关的资本开支是主导增长引擎，支撑经济活动与市场领导地位。美国基础通胀仍高企，欧元区趋势通胀接近目标，日本约2%的通胀表明通缩基本结束。投资者情绪接近恐慌水平，但在证据改变前趋势仍然完好。
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欧元区9月PMI 26
欧元区9月综合PMI自8月的52.0升至53.1，创三年新高，尽管油价飙升、水位偏低且供应链受扰。服务业是主要动力，自51.6升至53.0；德国服务业PMI自49.7升至52.9。法国制造业PMI跌至逼近50的险境。投入成本与产出价格涨幅均为四个月来最高。ING称数据几乎好得难以置信，警告可能只是海市蜃楼，并认为这让欧洲央行最鸽派的决策者也更难排除再次加息。
多经济体美联储
欧元区9月PMI初值：经济活动激增，能源价格压力加剧
欧元区9月HCOB综合PMI初值由52.0升至53.1，为2023年4月以来最高，且高于51.8的市场预期，主要受新订单指数升至52.8推动。制造业指数持平于52.7，服务业活动指数由51.6升至53.0的十个月高点。但就业指数持平于50.8，企业预期由57.9小幅回落至57.6，投入与产出价格因能源成本分别大幅反弹3.7点和1.6点。
多经济体美联储
原油下跌未能削弱美元 · 外汇每日快照
尽管布伦特原油下跌约4%，美元仍小幅走强。此前美国与伊朗官员在联合国大会期间会晤，间接谈判被形容为“非常富有成效”。市场对达成停止冲突协议的乐观情绪，以及伊朗可能重开霍尔木兹海峡的报道，推动油价下跌。美国燃油成本上升——9月汽油上涨10%、柴油上涨15%——加大了中期选举前达成协议的压力。
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FX Daily：美元韧性增强
尽管油价下跌且风险情绪友好，美元仍保持坚挺，因美联储鹰派言论占据主导。巴尔金表示一次加息可能不足以遏制通胀；初请失业金人数低于20万，ADP招聘改善。布伦特原油因伊朗会谈和沙特管道重开跌破每桶100美元，但90-100美元油价不太可能迫使美联储转向鸽派。ING认为DXY触及101.0可以实现，欧元/美元下行风险持续，目标1.140-1.142。
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数字金融的结缔组织
花旗认为，制约机构数字金融规模化的是互操作性，而非单个平台的能力。报告援引研究称，自2020年以来银行对区块链的投资已超过1000亿美元，结果却是多条网络并行、流动性分散，数字资产的流转顺畅度尚不及其所代表的价值。报告预计转型将是混合且非线性的，传统系统、私有账本与公链并存。可编程性（自动付息、自动资产服务、内嵌合规）与互操作性互补；二者合计带来的效率改善更可能是渐进而非即时显现。
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每日国债展望 · 要点
美国股市涨跌互现，资金从金融板块轮动至科技板块，纳斯达克100指数创纪录，道指下跌0.4%。伊朗表示若美国缓和军事压力，霍尔木兹海峡可在七日内重新开放，沙特恢复东西管道输油，WTI原油下跌5.5%至90.52美元/桶，布伦特下跌1.8%至98.53美元/桶。波士顿联储柯林斯支持上周加息；市场关注欧元区与美国PMI初值及预计按兵不动的印尼央行。
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亚洲外汇观察 · 聚焦印尼央行会议
MUFG预计印尼央行将维持政策利率不变，因印尼盾回稳掩盖了美国10年期收益率高企和油价接近每桶100美元的风险。该行指出，印尼盾面临国内政策不确定性和外部压力的上行风险，同时强调韩国和台湾受人工智能需求带动的强劲出口。市场还关注印尼央行是否扩大外汇对冲补贴。
外汇每日快照：欧元区PMI显示活动保持韧性，价格压力扩大 · MUFG宏观
欧元区9月PMI初值升至53.1，创41个月新高并超出预期，制造业稳健，服务业创10个月新高。服务业产出价格指标升至56.0，为2024年2月以来最高，显示能源驱动的价格压力可能正向国内通胀扩散。MUFG预计欧洲央行将把存款利率从2.50%上调至3.00%，并预测10月行动，但强调时机最终取决于能源市场发展；市场对10月加息定价约50%概率。
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布伦特原油因美伊谈判下跌1.9%至$98.5，铜价上涨
美伊消息相互矛盾，市场对地缘政治风险的定价变化不大：特朗普在联合国威胁“摧毁”伊朗，但有关官员会谈“非常有成效”的报道形成对冲。布伦特原油下跌1.9%至每桶98.5美元；LME铜因中国需求走强及供应偏紧上涨0.6%至每吨14,748美元；黄金上涨0.4%至约每盎司4,362美元。股市涨跌互现，纳斯达克涨0.5%，标普500持平；美国2年期和10年期国债收益率均收高约1个基点。美元指数微涨0.1%，澳元持稳于0.71美元附近。互换市场定价澳洲联储9月加息概率为86%；市场认为美联储10月加息概率略高于五成。
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利率火花：石油与利率之间的非对称关系
欧元互换利率随油价回落的速度慢于其上行时的速度，反映通胀预期影响的非对称性。布伦特原油接近近期高位时，2年期欧元互换利率比上次油价接近100美元时高出约20个基点。欧洲央行鹰派立场和大多高于50的PMI支撑加息预期，限制利率近期下行空间。若增长意外疲软可能引发鸽派重定价，但需待通胀担忧缓解。
巴西——一场关键的选举
Natixis报告由Benito Berber和Selin Aker撰写，分析了巴西即将举行的大选及其对资产价格，尤其是巴西雷亚尔（BRL）的潜在影响。报告属于营销沟通，并非独立投资研究。它为合格投资者提供关键信息，强调大选对巴西市场至关重要。
匈牙利国家银行回顾：一次恰到好处的暂停决策
匈牙利国家银行于2026年9月22日将基准利率维持在5.50%，以鹰派基调暂停夏季降息周期，并设定自2028年起2.5%的新通胀目标。ING预计2026年剩余时间通胀低于3%，但随后将有所加速，并仍认为六个月内存在两到三次降息空间，基准利率到2026年底降至5.25%，到2027年底降至4.25-4.50%。
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Meta推高指数，波动率却视而不见——期权简报
周一标普500指数上涨1.49%，主要由Meta大涨11.34%贡献，而30天指数波动率指标仅变动0.41%。个股隐含波动率上升，VXN上涨5.70%至20.39，离散度上涨7.83%至35.79。相关性连续第三日下降，COR3M下跌6.01%至10.32。指数已用掉本周定价区间的136%，而本周仍有四个交易日。我们认为，这一走势属于少数个股，而非整体市场。
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德国：今日刺激，明日整顿
德国的财政计划提供短期刺激，但未提升潜在增长：一般政府赤字将从2025年占GDP的3.0%扩大至2026年的4.1%，2027年见顶于4.5%，随后因医疗与养老金改革收紧社会保障，2028年回落至4.2%。财政脉冲在2026年和2027年分别拉动增长0.8和0.6个百分点，2028年转为-0.2个百分点；强制性储蓄增加可能在2028年起挤出私人消费。
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