持有货币市场组合：欧元货币市场按预期收紧
ECB加息预期已过度拉伸，但在高度不确定性下难以逆向操作。流动性状况将继续收紧。回购市场应能吸收调整，但更高的准备金要求、年末压力或ECB借款污名仍可能引发货币市场利率更大幅上升。
研报流
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市场速览 - 霍尔木兹海峡危机引发原油价格新一轮飙升，风险情绪受挫 - 2026年9月28日
特朗普总统拒绝伊朗重开霍尔木兹海峡的提议，重新引发供应中断担忧，布伦特原油升破107美元，全球债券收益率触及周期新高。实际收益率上升及美元走强打压贵金属，金价跌破4230美元支撑，白银重挫逾4%。美国10年期收益率约5.20%，为19年高位，2年期日本国债收益率升至1.97%。美股期货走低，亚洲科技股及中国股市承压。本周重点关注澳洲联储决议、美国PCE及非农就业。
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宏观背景仍支持美元走强 · 外汇每日快照
三菱日联认为宏观环境仍支撑美元走强，美元指数接近年内高位，下一阻力位为6月24日高点101.80。美伊谈判停滞推动油价逼近110美元/桶，持续对美债收益率构成上行压力；市场预计未来一年美联储还将加息近100个基点。日元因干预风险及日本央行加息预期而表现较好，美元兑日元在155.00至160.00区间震荡。
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外汇日报：本周数据重回主导地位
美元近期涨势面临下行风险，市场等待美国9月就业数据，10月FOMC加息定价为16个基点。ING预计非农共识为9万，8月数据可能下修，加息概率仍高于50%但难以支撑美元继续走强。预计欧元/美元将稳定在1.140上方，澳洲联储料鹰派加息25个基点至4.60%，支撑澳元年底前升至0.720。中欧货币仍承压。
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有趣的相对价值图表：九月央行周期间唯独日本未出现收益率曲线趋平 · 【固定收益评论】
三菱日联金融集团回顾9月央行周：欧洲央行与美联储各加息25个基点，英国央行按兵不动，日本央行以7票对2票加息25个基点。9月9日至25日，美欧收益率曲线趋平，日本曲线反而略微陡峭化。日本央行内部分歧及与再通胀相关的任命，使市场对央行行动滞后的担忧重燃；日本10年期盈亏平衡通胀率升幅超过其他主要经济体，日元走弱。三菱日联警告2s10s利差不太可能收窄，并提示10年期日本国债收益率存在上行风险。
每周底线 · TD Economics
道明经济报告称全球债市抛售加剧，10年期美债收益率升至5.22%的19年新高，受强劲PMI、美联储鹰派统一立场及疲弱标售需求推动。WTI因沙特管道恢复下跌6%至约94美元，但成品油市场仍紧。预计加拿大央行年底前按兵不动，而市场预期加息；联邦基金期货显示10月加息概率为66%。
FX Daily Snapshot 欧洲宏观周报 · MUFG Macro
MUFG预计英国央行将于11月和2月各加息25个基点，将银行利率推升至4.25%。此前MPC鹰派表态与PMI价格压力上升强化了这一预期。英国财政空间可能已较3月缩减约150亿英镑，在能源补贴决策前仅略低于100亿英镑。欧元区方面，MUFG逆共识预测欧洲央行将在10月背靠背加息，9月整体HICP预计为3.7%，核心为2.6%。
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宏观 · 每周经济监测观点
除非海湾危机迅速解决，否则欧洲央行可能在12月加息，因能源成本推高欧元区通胀，而消费和信心依然脆弱。英国和日本正在放缓，但年底前仍可能加息。美国方面，9月就业报告预计将显示就业增长放缓。PMI显示欧元区GDP环比增长0.3–0.4%，尽管能源成本上升，制造业产出仍具韧性。
固定收益 · 2026 意大利政府债券发行
意大利联合圣保罗银行预测，2026年意大利政府债券毛发行量为5450亿欧元，略低于2025年估计的5470亿欧元，净发行量为1000亿欧元。计划包括2560亿欧元的BTP、1830亿欧元的BOT，以及通胀挂钩BTP（340亿欧元）、CCTeu（310亿欧元）、短期BTP（300亿欧元）和欧洲债券（110亿欧元）。预计赎回规模为4450亿欧元。第三季度累计净发行转为负值（-150亿欧元）。2026年赤字预计为1350亿欧元，2026年上半年外国投资者增持860亿欧元意大利政府债券。
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欧元区：9月通胀预览
Natixis预计欧元区9月整体通胀同比升至3.55%，高于8月的3.25%；核心通胀自2.40%升至2.55%。能源价格是主要推手：布伦特原油约102美元/桶，同比上涨51%，料对整体通胀构成更强上行压力。四大经济体通胀预计普遍上升，2026年全年均值预测上调至整体2.95%、核心2.45%。
宏观经济数据与事件日历 · 2026年9月25日
这是联合圣保罗银行2026年9月28日至10月2日的宏观经济日历，列出美国、欧元区、德国、法国、意大利、西班牙、英国、日本、中国和瑞士的预定数据发布及央行活动。市场共识预计美国9月非农就业增加10万、失业率4.2%、核心PCE通胀环比0.3%；欧元区9月CPI预估同比3.5%，核心2.1%。数据发布期间欧洲央行与美联储官员发言安排密集。
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利率上升，美元走强，新兴市场货币承压
Natixis预计美联储将在12月再加息一次，美债收益率曲线维持高位，令墨西哥比索持续承压。墨西哥央行9月一致决定将政策利率维持在6.50%，并表示不会机械地回应美国货币政策，但将关注汇率传导、产出缺口和通胀预期。若比索贬值足够影响通胀，墨西哥央行将收紧政策。Natixis预测2027年上半年美元兑墨西哥比索在18.00–18.50区间，并将此前预计2027年下半年进行的两次加息提前至2027年上半年。
捷克央行会议纪要：通胀风险开始成为现实
捷克央行9月会议纪要较新闻发布会更为鹰派，理事会认为通胀风险偏向上行。纪要提到核心通胀偏高、服务业价格坚挺、食品价格风险以及油价驱动的能源冲击，工资增速仍高于与通胀目标相符的水平。ING预计11月加息25个基点，后续是否进一步收紧取决于美联储、欧洲央行及全球能源走势。货币政策传导约有六个月至一年时滞，央行预计将谨慎推进。
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商品周报：宏观压力遇上供应紧张
尽管美国10年期国债收益率升至5.2%以上的19年高位且美元走强，大宗商品仍表现出韧性。贵金属下跌约2%，其中黄金下跌1.8%，测试4235美元支撑位。工业金属上涨0.8%，铜因中国库存紧张而上涨1.5%。布伦特原油因霍尔木兹海峡中断而维持在100美元以上。美国天然气因管道中断上涨近7%。
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宏观经济展望
能源市场再平衡进一步推迟。霍尔木兹海峡的局部封锁、红海航运受扰以及沙特基础设施遇袭，令油气价格维持高位，推升通胀并推迟降息。基线情景假设2027年中起油价回落至80美元以下，全球增长2026年放缓至2.8%，2027年回升至3.3%。若供应无法恢复，则将出现滞胀情景。
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外汇 · 外汇快报 央行言论正在驱动市场
美元以主导姿态开启下周，接近两个月高位，受美联储鹰派立场及美债收益率处于数十年高位支撑；市场定价10月再度加息概率为83%。欧元/美元在经历约300点月度下跌后交投于1.14附近，英镑/美元约1.32，美元/日元在反弹500点后接近158。挪威央行加息至4.50%，瑞典央行维持1.75%但释放紧缩倾向，瑞士央行维持0%并偏宽松。中东紧张与油价高于100美元令避险情绪高企。
欧元区贷款增长保持稳健
2026年8月欧元区M3货币供应量同比增长3.5%，高于7月的3.4%，私营部门信贷增长3.6%。家庭贷款增速稳定在3.1%，企业贷款增速从4.4%放缓至4.2%。欧洲央行资产负债表缩减继续拖累M3。由于通胀风险偏向上行且信贷条件仅略有收紧，ING预计欧洲央行将在2026年12月再次加息。
多经济体美联储
全球经济 · 未来一周全球展望
丰业银行周度前瞻预计，美国9月非农就业增加7.5万，失业率持平于4.1%，8月16.2万的增幅因天气、地方政府教育及休闲业招聘逆转而被淡化。加拿大7月GDP环比料约+0.1%，三季度折年增速约2%。澳洲联储预计加息25个基点至4.6%；哥伦比亚央行预计维持12.0%不变。核心PCE环比0.2%将支持美联储保持耐心；欧元区与东京CPI为欧洲央行和日本央行提供参考。
美国非农就业数据成为下一个考验，外部压力加剧 · 亚洲外汇周报
MUFG警告，美国国债收益率上升及布伦特原油突破100美元/桶令亚洲外汇外部环境更具挑战，路径狭窄。下周美国非农就业报告是关键催化剂，市场预期新增就业放缓至10万人，失业率维持4.1%。MUFG维持印尼盾进一步贬向17,900的倾向，美国利率与美元走势主导。若中国或区域制造业数据走弱将加剧压力，而疲软的非农数据可能带来喘息。
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