欧元区：9月通胀回顾——终值估计
欧盟统计局9月终值显示，欧元区整体HICP同比上涨3.8%、环比上涨0.6%，高于Natixis 3.5%的预测，但与初值一致。能源价格同比大涨18.9%、环比上涨4.0%，对整体通胀贡献1.7个百分点，取代服务业成为最大拉动项。核心通胀维持2.5%同比（环比0.2%）。西班牙整体通胀率最高，达5.0%，意大利4.2%，法国3.4%，德国3.3%。Natixis目前预计2026年整体通胀均值3.0%，核心通胀均值2.4%。
研报流
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法国不是新的希腊，但警示信号似曾相识
法国的财政状况在债务与赤字指标上类似2011年的意大利和2009年的希腊，但并非2010年的希腊：经常账户基本平衡，家庭储蓄率约为18%，整体债务存量的实际利率仍低于名义GDP增速。法国面临的是财政问题而非融资问题。新一轮欧元危机的担忧被夸大，但对改革意愿的担忧依然存在。
利率与关键汇率
RBC Economics 2026年10月展望覆盖七个经济体的政策利率与国债收益率。美联储基金利率中值预计从2025年末的3.625%升至2026年三季度的4.38%，并维持至2027年底。加拿大央行2025年四季度降至2.25%，自2027年一季度起加息，至四季度达3.25%。欧元/美元在2027年一、二季度跌至1.05，美元/加元2027年四季度收于1.35，澳元/美元收于0.71。
欧元区：商品贸易重构
2015至2019年间，欧元区主要经济体的货物出口大体同步；自2023年起走势分化，南欧的韧性来自资本品、化工品、能源、制成品和中间品之间的连续轮动。增长仍具韧性，得益于出口转向美国以及中国货流重新配置至其他欧洲市场。吸收贸易冲击的能力不仅取决于出口规模，还取决于出口结构与跨产品、跨市场调整流向的灵活性。
资本竞争
MUFG认为，人工智能的资本密集型扩张已成为单一长期主题，推动全球资本市场进入新格局。预计2026年债券与股票发行合计将突破5万亿美元（股票4620亿美元，债券年化3.6万亿美元），同时大型科技公司从净流动性提供者转变为大量资本净消耗者，扩大美元信贷利差并推升长端美国国债收益率。
多经济体
IFS 绿色预算 2026
巴克莱《绿皮预算》章节预测，CPI通胀率在2026年和2027年平均分别为3.1%和3.0%，2028年将回落至2%。实际GDP增速将从2026年的1.4%放缓至2027年的1.2%，失业率升至5.7%，两年实际收入均下降。预计英国央行将在明年2月前将基准利率上调至4.25%，低于市场定价的约4.75%。
西班牙：解散议会——几点解读
西班牙首相于2026年10月5日解散议会两院，宣布于11月29日提前举行大选。Natixis认为最可能的结果是左翼转向右翼，由人民党（PP）领导、包括Vox在内的联盟获胜。西班牙基本面依然稳健，增长高于欧元区平均水平，财政整顿持续。10年期西班牙国债与德国国债利差已收窄至36个基点，短期市场风险微不足道。提前选举被视为利差中性。
多经济体
暂时缓解，而非复苏：欧盟化工生产商
伊朗战争对欧盟化工生产商的冲击小于预期，产量、产能利用率和利润率均有所改善，但这一缓解是暂时的。截至6月，欧盟产量同比下降0.5%，较2022年初低约24%。一旦海湾供应路线恢复正常，中国出口回升和结构性产能过剩可能重新带来压力，因此加快脱碳和政策支持至关重要。
多经济体
发达经济体：韧性接连显现
发达经济体增长展现韧性，尽管油价上涨，但人工智能相关资本支出提供支撑。美国、英国和欧元区通胀超过目标，预计在2026年底或2027年初见顶，存在能源通胀扩散风险。长期利率上升和财政赤字高企使政策复杂化。央行可能需收紧货币政策，财政整顿面临挑战。
多经济体
欧洲建筑业面临一段低增长时期
ING研究预测，2026年欧盟建筑业产出仅增长0.5%，此前2024年下降1.8%、2025年增长2.3%。基础设施投资与德国温和复苏（2020-2025年萎缩逾10%后首次增长）提供支撑，但融资成本上升、住房经济性疲弱与地缘政治风险限制动能。法国预计收缩2.5%；西班牙增长3%；荷兰趋稳；波兰持平；2024年中至2025年底许可数上升约15%后已大体企稳。材料成本仅温和上涨，但低水位与有限的价格调整条款带来成本风险。
多经济体
宏观 · 每周经济监测观点
欧元区9月通胀同比升至3.8%，为2023年9月以来最高，主要受能源价格同比上涨18.8%推动。核心指标保持温和，剔除能源、食品、酒精和烟草的HICP为2.5%。联合圣保罗银行预计整体通胀将在11月前后见顶于略高于4%，并于明年9月起才回落至2%以下。能源冲击的持续性可能为美联储和欧洲央行12月再次加息提供理由。
多经济体
宏观经济数据与事件日历 · 2026年9月2日
此为Intesa Sanpaolo研究部发布的2026年10月5日至9日宏观经济数据与事件日历。重点包括：欧元区、德国、法国、意大利和英国9月服务业PMI终值；美国9月ISM非制造业指数（前值55.4，市场预期55.7）；德国工厂订单和工业生产；欧元区零售销售和PPI；美国初请和续请失业金人数；以及密歇根大学消费者信心初值。事件方面包括多位欧洲央行官员讲话、美联储会议纪要、欧洲央行9月9-10日政策会议纪要以及欧元集团会议。
多经济体
欧元区：9月通胀回顾 初步预估
欧盟统计局初步估计显示，欧元区9月整体HICP同比升至3.8%，高于Natixis预测的3.5%，8月为3.2%。核心通胀与2.5%的预测一致，高于上月的2.4%。能源贡献最大，达1.70个百分点（同比18.82%），超过服务业的1.51个百分点（同比3.22%）。Natixis预计2026年整体通胀均值为2.9%、核心为2.4%。
多经济体美联储
欧洲柴油进口面临的威胁：短期内排除短缺风险，但价格上涨风险加剧
欧洲柴油进口面临日益加剧的压力：美国可能实施出口禁令，俄罗斯和中国供应减少，库存偏低。自2月底以来，原油上涨46%，而欧洲柴油价格已翻倍。欧洲柴油需求的46%依靠进口，其中40%来自美国，炼厂已接近满负荷运转。短期短缺风险被排除：应急库存约相当于60天消费量，另有每日90万桶来自美国的进口。柴油价格可能继续上涨，推高欧元区通胀峰值。
多经济体通胀
欧洲：天然气库存低位如何威胁脆弱的复苏
西北欧天然气库存仅占容量62%，同比低约100亿立方米，Q4-26冬季供应偏紧。基准情景下TTF均价预计为76欧元/兆瓦时，峰值80欧元/兆瓦时；若遭遇寒冬不利情景，均价可能升至122欧元/兆瓦时。能源驱动的冲击已将8月欧元区整体通胀推高至3.3%，2027年基准情景预计为2.5%，不利情景则为3.0%。英国方面，气价冲击可能拖累2027年GDP约0.3个百分点，并推升通胀0.8至1个百分点。
多经济体
意大利经济展望
意大利联合圣保罗银行预计意大利2026年GDP增长0.9%，2027年增长0.8%；失业率预测分别修正为2026年5.5%和2027年5.4%。服务业与出口支撑增长，但生产率停滞且结构性差距持续。出口表现超预期，但部分提振为暂时性。通胀可能在秋季见顶，利率上升压缩财政空间，尽管预算赤字下降且BTP/Bund利差收窄。
多经济体
宏观 · 宏观快速反应 欧元区ESI：经济具韧性，物价风险有限
欧元区9月ESI经济景气指数意外从98.4降至97.9，为四个月来首次下滑，主因消费者信心因燃油价格上涨降至-16.5。制造业与服务业景气回升，销售价格预期仅制造业和建筑业上升。调查与2026年下半年约0.3%的季度GDP增速及核心通胀升至约2.5%一致。数据尚不支持欧洲央行10月加息，12月调整仍较有可能。
宏观 · 每周经济监测观点
除非海湾危机迅速解决，否则欧洲央行可能在12月加息，因能源成本推高欧元区通胀，而消费和信心依然脆弱。英国和日本正在放缓，但年底前仍可能加息。美国方面，9月就业报告预计将显示就业增长放缓。PMI显示欧元区GDP环比增长0.3–0.4%，尽管能源成本上升，制造业产出仍具韧性。
宏观经济展望
能源市场再平衡进一步推迟。霍尔木兹海峡的局部封锁、红海航运受扰以及沙特基础设施遇袭，令油气价格维持高位，推升通胀并推迟降息。基线情景假设2027年中起油价回落至80美元以下，全球增长2026年放缓至2.8%，2027年回升至3.3%。若供应无法恢复，则将出现滞胀情景。
多经济体
德国即将举行的工资谈判：无第二轮效应风险
Natixis认为，德国2026年集体谈判不会在欧元区引发第二轮效应。名义工资增长预计从2025年的4.4%放缓至2026年约3.8%、2027年3.0%；2026年6月协议工资同比增2.6%，ECB工资追踪指标约2.3%。劳动力市场走弱、增长疲软和制造业利润受挤压，抵消了IG Metall要求加薪5%及最低工资大幅上调等工会诉求。
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