市场速览 - AI警告打击芯片股，十年期收益率在美联储前触及5
AI放缓警告重创半导体并抬升波动率，市场定价美联储加息25个基点至3.75%-4.00%的概率约92%。美国10年期国债收益率突破5.02%，创2007年以来新高。布伦特原油因中东供应风险连续第四日低于110美元；黄金徘徊在4,300美元附近；加密货币在参议院投票前走低；美元走强。
研报流
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FX Daily：美元终于跟上其驱动因素
美元终于与支撑性驱动因素对齐：前端利率高企、油价接近107美元、风险情绪疲软。DXY录得自杰克逊霍尔演讲以来最强单日表现。美元/日元一度触及155，可能升至156-157。美联储如预期加息，但美元仍偏向上行，DXY近期可信目标为100.0。若美联储鹰派，欧元/美元可能触及1.150，而欧元/英镑面临上行风险，目标0.87。
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供应链融资：人工智能时代的韧性全球贸易
花旗《供应链融资》报告发现，尽管2025年面临关税冲击，全球贸易依然保持韧性。支付流量保持强劲，航运水平回归正常。2019至2024年间，北亚及东亚出口转向新兴市场（拉丁美洲+59%、中东及非洲+52%、南亚及东盟+44%），而对美出口仅增长32%。人工智能与区块链正在重塑供应链，但销售前景显得温和。
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债券收益率达到 5：投资者当下应问的问题
9月14日，美国10年期国债收益率短暂突破5%，为2023年10月以来首次。能源价格上涨、通胀担忧重燃、对美联储政策趋紧的预期以及美国政府大举借款共同推动本轮上行。盛宝银行指出，5%是名义收益率，并非保证回报：通胀、税收、汇率变动以及持有期间的价格波动都会影响实际收益。与其试图精准择时，投资者更应重新评估不同期限与资产之间的配置组合。
大宗商品快讯：沙特供应不确定性推动油价扩大涨幅 · THINK 经济与金融分析
布伦特原油在沙特700万桶/日东西管道停运后收于105.68美元/桶，在沙特供应可见度改善前价格料获支撑。尽管俄乌据称停止互袭能源设施，中间馏分油裂解价差仍处每桶80美元上方的近纪录高位。TTF交易于80欧元/兆瓦时上方，欧盟储气率68%，远低于84%的五年均值。黄金因美联储鹰派预期下跌，铜受AI需求担忧及库存上升拖累回落，中国采购近1300万吨美豆。
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每日国债展望 · 要点
美股收低，科技股因AI安全言论拖累，标普500跌0.5%，纳指跌0.6%。美国10年期国债收益率自2023年10月以来首次短暂突破5%，市场定价约90%概率美联储加息25个基点。中东局势紧张推动布伦特原油涨1.0%至105.68美元/桶，WTI涨1.3%至101.39美元/桶。中国8月社融1.66万亿元不及预期，印度CPI同比加速至4.82%。
信用周报
上周信用利差保持平稳并收窄，尽管美国国债1-10年期曲线周环比上升18至27个基点，显示本轮波动为利率冲击而非信用冲击。亚洲美元投资级OAS收窄1个基点至56个基点，高收益债收窄11个基点至313个基点。新加坡元信用总回报周环比再跌0.18%，中长久期跌幅最大，因SORA上升约12个基点。
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沙特管道关闭后布伦特原油报$106.3美元；市场已计入美联储加息
因沙特东西向输油管道关闭（报道称或持续数周）及全球最大AI公司领导人呼吁放缓技术发展，本周市场以避险开局；特朗普反对AI管控的言论限制了美股跌幅。布伦特涨1.6%至106.3美元/桶，WTI涨1.9%至101.9美元/桶，推升通胀担忧。10年期美债收益率盘中一度升破5.0%，收于4.99%。市场几乎完全定价FOMC本周加息，并定价9月澳洲联储加息概率约74%。
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利率火花：给我来五个
美国10年期国债收益率已触及5%，主要由实际收益率上升推动，原因分好坏丑三类；ING称，美联储加息25个基点未必能压制长端。无论美联储是否加息，10年期收益率都可能再度测试5%。向6%迈进是可能的，但并非该行预测；速度至关重要，若在约六个月内缓慢上行，市场反应会温和得多，而一个月内冲至6%可能相当有害。通胀降温与降息预期被推迟到2027年。
Man Group / Man Institute：来自交易大厅的观点——债券市场在虚张声势地挑战华盛顿吗？
Man Group认为，10年期美债收益率触及5%，标志主权债券正从“无风险”锚定资产转变为投资组合风险来源，诱因包括粘性通胀、高债务负担与财政可信度不足。财长贝森特宣布最高60亿美元、针对10至20年期国债的回购（此前为20亿美元），市场并未买账，收益率在消息公布后随即上升5个基点。报告指出美股与美债走势背离（标普500接近历史高位、VIX仅17），但警告不宜过早断言见顶：格林斯潘1996年12月发出“非理性繁荣”警告，距2000年3月互联网泡沫峰值仍有三年零三个月。
厄尔尼诺：脆弱全球经济中的宏观风险放大器
一场可能具有历史意义的厄尔尼诺正在脆弱的全球背景下形成。美国国家海洋和大气管理局（NOAA）认为，其在2026年10月至12月达到“非常强”级别的概率超过90%，成为历史性事件的概率为69%。更大的风险在于放大效应：美伊冲突推高能源价格、大宗商品波动加剧、通胀担忧持续以及新兴市场政策空间有限。粮食市场总体尚可控——库存充足，逾60%国家食品通胀低于5%——但大米仍是关键风险，供给冲击可能演变为政策冲击。
多经济体
美国利率策略日报 · 不买房，暂无碍（目前而言）
SMBC预测7月整体零售销售环比反弹0.7%，除汽车外为0.6%。实际零售销售较疫情前趋势低1.7%，主要受制于高利率、房价高企、可负担性差及房屋周转低迷的住房市场，拖累家具、家电和建材需求。与此同时，非住房类零售支出趋势走陡且上移，形成对冲。SMBC因此维持对美国增长的建设性看法，认为住房疲软这一领先指标目前被其他消费领域抵消。
多经济体
每日：股票前景仍具建设性
瑞银首席投资办公室维持对美国股市的建设性看法，尽管8月核心CPI环比0.3%推高本周加息25个基点至近90%概率。历史数据显示，只有增长乏力时加息才构成威胁；ISM制造业已连续八个月扩张，支撑标普500企业2026年盈利增长25%、2027年增长14%。AI需求持续：6月以来代币量增176%，AI资本开支预计2027年达1.2万亿美元。建议多元化配置。
欧洲央行上调政策利率
欧洲央行将政策利率上调25个基点至2.50%，该决定一致通过，且在员工三种替代情景下均被视为稳健，并重申依赖数据、逐次会议、不预先承诺的方式。通胀风险偏向上行，增长风险偏向下行。拉加德基调偏鹰，指出间接效应有限、迄今未见第二轮效应，但能源冲击若持续可能加大风险。中东局势紧张推动布伦特原油升破每桶100美元。股市普遍下跌，主要市场国债收益率上升。
多经济体美联储
引人入胜的相对价值图表：九月加息后的日本国债市场 · 【固定收益评论】
自高市内阁成立以来，日本国债收益率以10年期为主导上行，市场担忧日本央行落后于曲线，2s10s利差持续走阔。但这一趋势近期出现逆转，触发因素为7月底日美协同的买入日元干预，以及美国财长贝森特施压日本央行加快加息的言论。TONA/OIS市场此前定价约每六个月加息一次，现已接近每季度一次。9月17-18日日本央行会议、尤其是政策决议投票票数与植田总裁记者会基调，将检验逆转趋势的可持续性；市场认为9月加息25个基点几乎确定。
多经济体
美国中期选举：眼下变化有限，未来政策风险更大
道富预计民主党将赢得众议院、共和党将保住参议院。2026年中期选举不太可能成为重大市场催化剂，因为不存在有望催生重大联邦立法的核心政策主题。分裂政府将延续当前政策趋势；与市场最相关的议题——人工智能基础设施与监管——将为2028年前的辩论定下框架。历史上中期选举年股票回报平均为4.6%，非中期年为11.3%，但样本过小，不足以作为可靠信号。
核心通胀高企再度令加拿大央行落后于曲线 · 全球经济学
加拿大丰业银行经济研究指出，加拿大所有高频核心通胀指标均高于2%目标，8月传统核心CPI月环比折年率达3.9%。整体CPI月环比为-0.1%，年同比为3.0%，符合市场共识。产出缺口预计在1-2个季度内闭合，货币政策滞后使加拿大央行再次落后于曲线。该机构认为3%的终端利率偏低，支持在10月会议上加息。
多经济体加拿大银行
波兰7月经常账户余额趋于稳定，中国成为最大进口来源国
波兰7月经常账户赤字从6月的22亿欧元扩大至24亿欧元，12个月滚动赤字稳定在GDP的1.1%。货物贸易赤字扩大至18亿欧元，服务贸易顺差意外降至27亿欧元。中国首次成为波兰最大货物供应国，超过德国。能源价格上涨预计将使2026年赤字扩大至GDP的1.6%，风险偏上行，但外部失衡规模较小，不会显著影响兹罗提。
加拿大8月通胀维持在3%，潜在压力仍受控
加拿大8月整体CPI同比持平于3%，能源价格同比上涨15.4%，汽油价格较去年同期高23%。食品通胀回落至2.8%，为2024年末以来最低，且杂货价格涨幅两年多来首次低于整体通胀。核心指标接近目标：CPI-trim为1.9%，CPI-median为2.0%，剔除食品和能源的CPI为2.1%。通胀广度收窄，涨幅超3%和5%的构成项占比均下降。RBC预计加拿大央行将在2026年剩余时间维持利率不变，并于2027年随着经济走强逐步加息；若能源价格持续高企，风险偏向于更早加息。