欧洲央行上调政策利率

欧洲央行开启央行会议期。鉴于近期地缘政治紧张局势下能源价格上涨，风险天平进一步偏向通胀可能比预期更持久的风险。

欧洲央行将利率上调至2.50%，仍坚定致力于在中期实现物价稳定目标。

欧洲央行上调了2027和2028,的通胀预测，反映2027预期的高能源价格水平。2026和2027,的增长预测也被上调，反映更强的韧性。

在收益率承压、且通胀风险犹存的情况下，对固定收益采取灵活策略至关重要。

在9月会议上，欧洲央行将政策利率上调25 basis points，并重申其依赖数据、逐次会议决策的方式，不作预先承诺。该决定是一致通过的，并被认为在欧洲央行工作人员的三种替代情景下均具稳健性。欧洲央行表示，通胀风险偏向上行，增长风险偏向下行，尤其是在中东冲突以及俄罗斯与乌克兰冲突的背景下。拉加德语气偏鹰派，强调尽管通胀意外下行（尤其是食品价格），但其可能比此前预期更持久。拉加德还指出，间接效应仍然有限，迄今尚未出现第二轮效应，尽管能源冲击持续可能增加风险，包括对食品价格的风险。随着中东紧张局势持续、红海风险上升以及石油和天然气价格上涨，通胀可能仍是政策前景的主导考量。

全球股市普遍下跌，受与中东紧张局势升级相关的油价再度上涨拖累。主要市场政府债券收益率上升，受油价波动担忧、对通胀的影响以及货币紧缩预期升温推动。布伦特原油升至每桶100美元上方。日元受日本央行进一步紧缩预期支撑。

股票与债券市场（图表）来源：彭博。市场由以下指数代表：全球股票 = MSCI AC World Index（美元）美国 = S&P 500（美元），欧洲 = Europe Stoxx 600（欧元），日本 = TOPIX（日元），新兴市场 = MSCI Emerging（美元），全球综合 = Bloomberg Global Aggregate USD 欧元综合 = Bloomberg Euro Aggregate（欧元），新兴 = JPM EMBI Global Diversified（美元）。

所有指数均按现货价格计算，且为扣除费用和税项前的总值。政府债券收益率（表格）、大宗商品、外汇和短期利率。来源：彭博，数据截至11年9月2026日。图表显示黄金价格。分散投资并不保证盈利或防止亏损。

美国8月非农就业增长意外上行，增长基础广泛，主要集中在私营部门。地方政府、建筑、制造业、休闲和酒店业均有贡献。随着就业和参与率上升，失业率保持稳定。工资增长继续逐步放缓至3%，每周实际收入同比增长0.3%。现阶段，劳动力市场似乎并未过热，且仍与工资通胀不加速相符。欧洲

欧元区复苏仍然狭窄且易受冲击

欧元区第二季度增长被大幅上修，但改善主要反映爱尔兰的异常调整，而非基础活动增强。剔除这一效应，增长仍接近趋势水平，并由出口和家庭消费主导，而投资疲弱。第三季度3的早期信号仍然喜忧参半，零售和工业数据走软与能源价格压力再起背景下企业调查趋稳形成对比。亚洲

中国8月整体CPI反弹（同比0.8%），因供应链成本和中东 disruption 带来新的压力。核心价格因黄金价格和电子产品而走强（同比1.0%）。我们预计此次反弹是一次性的，因国内需求疲软。通胀应回归温和。

英国CPI、欧元区工业生产、美联储政策利率、巴西政策利率

欧元区CPI、英国央行政策利率、美国初请失业金人数和住房开工

英国零售销售、美国工业生产、日本央行目标利率、欧洲央行CPI预期

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• 成品油供应保持紧张

• 年中投资展望2026——韧性的力量，作者 Outerblue Convictions