宏观经济数据与事件日历 · 2026年9月25日
这是联合圣保罗银行2026年9月28日至10月2日的宏观经济日历，列出美国、欧元区、德国、法国、意大利、西班牙、英国、日本、中国和瑞士的预定数据发布及央行活动。市场共识预计美国9月非农就业增加10万、失业率4.2%、核心PCE通胀环比0.3%；欧元区9月CPI预估同比3.5%，核心2.1%。数据发布期间欧洲央行与美联储官员发言安排密集。
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研报流
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固定收益 · 2026 西班牙政府债券发行
意大利联合圣保罗银行预测，2026年西班牙政府债券总发行量为2850亿欧元，低于2025年估计的2760亿欧元；净发行量为540亿欧元，低于2025年的610亿欧元。到期规模为2300亿欧元。短期国债（Letras）总发行量升至1160亿欧元，而国债及义务债券（Bonos & Obligaciones）降至1600亿欧元。发行节奏前置：第一季度总发行量940亿欧元、净发行量480亿欧元，第四季度净发行量转为-130亿欧元。预计2026年GDP增速从2025年的2.9%放缓至2.6%。
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宏观经济展望
能源市场再平衡进一步推迟。霍尔木兹海峡的局部封锁、红海航运受扰以及沙特基础设施遇袭，令油气价格维持高位，推升通胀并推迟降息。基线情景假设2027年中起油价回落至80美元以下，全球增长2026年放缓至2.8%，2027年回升至3.3%。若供应无法恢复，则将出现滞胀情景。
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外汇 · 外汇快报 央行言论正在驱动市场
美元以主导姿态开启下周，接近两个月高位，受美联储鹰派立场及美债收益率处于数十年高位支撑；市场定价10月再度加息概率为83%。欧元/美元在经历约300点月度下跌后交投于1.14附近，英镑/美元约1.32，美元/日元在反弹500点后接近158。挪威央行加息至4.50%，瑞典央行维持1.75%但释放紧缩倾向，瑞士央行维持0%并偏宽松。中东紧张与油价高于100美元令避险情绪高企。
外汇交易员：美元兑日元在关键阻力位附近反转
美元强势放缓，短期看似已过度延伸。周四长端美债收益率上升未能如先前那样提振美元，短端在周三PMI数据推动的跳升后也停下脚步，显示市场对进一步定价美联储紧缩愈发谨慎——到2027年6月已定价约100个基点。USDJPY升破158.50区域（200日均线）后反转，但未能收于云图之上。瑞央行会议后EURCHF回升至0.9425上方；挪威克朗、瑞典克朗的涨势消退；EURGBP在0.8600上方测试阻力。下周五美国就业报告至关重要。
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市场速览 - 布伦特原油逼近 106，三十年期国债收益率突破 54
盛宝银行市场速览指出，布伦特原油在超过10美元的周内波动后徘徊于约105.4美元；美国与伊朗探索卡塔尔斡旋的分阶段霍尔木兹海峡协议，同时胡塞武装袭击沙特城市。30年期美债收益率触及5.50%，为2004年以来最高，美债市场平均收益率达5.05%。股市涨跌互现，加密货币连续第三日走低，瑞士央行维持利率0.00%并偏向鸽派。
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外汇日报：债券抛售帮助美元巩固涨幅
全球债券抛售推高长端收益率，引发避险情绪，帮助美元巩固近期涨势。联合国峰会未带来乐观情绪，市场对美伊谈判持怀疑态度，油价维持买盘，利率面临上行风险。ING预计布伦特原油月底前可能触及110美元/桶。欧元/美元下行风险持续，1.1320-1.1330为下一关键支撑。瑞士央行维持利率不变但偏鸽，欧元/瑞郎和美元/瑞郎可能上行。中东欧市场计入大量紧缩预期，ING对区域货币保持看空。
我们未来必须为股东创造更多价值
德国商业银行首席执行官贝蒂娜·奥尔洛普承认，裕信银行实际上赢得了这场为期两年的收购战：待监管批准完成后，裕信将持有49%股份。她如今主张建设性对话，不认同“失败”一说，并列举股价从2024年9月的13欧元升至41欧元以上、2026年计划32亿欧元资本返还、53%的成本收入比和12%的股本回报率。她主张保留瑞士及国际企业银行业务，并提出未来可能整合德国联合抵押银行，但这需要股东大会75%多数通过。
全球经济 · 未来一周全球展望
丰业银行周度前瞻预计，美国9月非农就业增加7.5万，失业率持平于4.1%，8月16.2万的增幅因天气、地方政府教育及休闲业招聘逆转而被淡化。加拿大7月GDP环比料约+0.1%，三季度折年增速约2%。澳洲联储预计加息25个基点至4.6%；哥伦比亚央行预计维持12.0%不变。核心PCE环比0.2%将支持美联储保持耐心；欧元区与东京CPI为欧洲央行和日本央行提供参考。
日元跑赢大盘，因美国持续对日本施压 · 外汇每日快照
日元表现最佳，此前日本财务大臣片山表示特朗普总统对日元疲软表达担忧，增长战略大臣木内提及加息已进入视野。美债收益率小幅下行，与原油价格紧密相关；布伦特原油因美伊可能分阶段重开霍尔木兹海峡而下跌逾1%，但鉴于此前两日累计上涨10%，市场怀疑情绪限制跌幅。瑞士央行移除了近期鹰派风险，若全球收益率继续上行，瑞郎可能重启卖盘。
综合 2026年9月25日
MUFG警示传染风险：2年期美债收益率21天内跃升72个基点，为2023年3月以来同期最大涨幅。快钱被迫平仓可能引发对盈利的AI股票及外汇套利头寸的清算。随着债市抛售因霍尔木兹海峡重开乐观情绪而缓和，美元小幅回吐涨幅。本轮上行主要由实际收益率上升和久期需求疲软驱动，而非通胀补偿。MUFG并不预测银行体系再现动荡，但警告若收益率维持高位，风险削减将扩大。
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固定收益抛售持续，未见尽头 · 外汇每日快照
全球固定收益抛售持续，未见明确结束迹象，美元因美国各期限收益率上升而走强。2年期美债收益率本月已上升约60个基点，接近3月冲突初期后的升幅。此轮走势带有“痛苦交易”特征，高位强制抛售可能还有进一步空间。布伦特原油自昨日低点上涨近6%，此前伊朗总统佩泽希齐扬在联合国讲话未显示和平即将到来。
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固定收益 · 利率预测：市场驱动因素转变
美债曲线呈熊市趋平，2s10s自40bp收窄至19bp；2年期收益率升38bp至4.8%，30年期基本持平于5.29%，实际利率与通胀预期双双上行。Intesa Sanpaolo预计未来十二个月收益率 gradual…
大宗商品 · 聚焦大宗商品：地缘政治与气候之间 原油：告诉我何时
大宗商品市场仍受持久冲突扰动，但基本面影响上升。原油实物市场再平衡持续推进，抑制价格上行；非欧佩克供应增长与全球需求疲软可能造成供应过剩并推动价格部分回落。欧洲天然气与电力价格因结构性问题、供应中断及消费季节性而上行。贵金属缺乏明确方向；受全球珠宝需求急剧收缩拖累，黄金可能连续几个季度均价接近每盎司4200美元。工业金属与农产品存在上行风险。
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为何通胀仍在抗争，但市场却讲述着不同的故事
主要央行仍偏鹰派，美联储、欧洲央行与日本央行均在收紧政策，但金融条件依然异常宽松。与人工智能相关的资本开支是主导增长引擎，支撑经济活动与市场领导地位。美国基础通胀仍高企，欧元区趋势通胀接近目标，日本约2%的通胀表明通缩基本结束。投资者情绪接近恐慌水平，但在证据改变前趋势仍然完好。
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[演示文稿] 香港与全球：我们处于何种位置？
全球金融条件正在收紧：通胀上升，多数央行提高利率，中国人民银行是例外。香港依旧是重要的流动性池，2025年以来IPO募资反弹，HIBOR低于SOFR。中国人民币在跨境资产和贸易融资中的使用上升，而海湾美元池因战争和石油出口下降而收缩。香港银行面临十年来最大的资产质量压力，人口结构和收入差距增添结构性不确定性。
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每日国债展望 · 要点
美股上涨，AI乐观情绪、能源价格回落及美中贸易正面消息提振风险偏好。标普500涨1.5%，纳斯达克涨2.3%创收盘新高；Meta因Muse AI代理涨11%，AMD市值首破1万亿美元。布伦特跌3.4%至100.34美元，连续第四日下跌；10年期美债收益率降至4.95%。美联储表态不一：圣路易斯的穆萨莱姆倾向进一步限制政策，芝加哥的古尔斯比乐观看待通胀回归2%。
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全球经济学 · 每日要点
油价下跌逾3美元/桶，带动欧洲与北美主要主权债收益率走低，主要股市上涨约0.75%至1%以上，美元变动不大。周末传出美中谈判进展的暗示，周四习特会前市场关注，但报告指其可信度存疑。加拿大央行行长麦克勒姆可能强化9月2日的鹰派转向，理由是油价走高、核心通胀偏热及FOMC更趋鹰派。
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OCBC每日信用快照 2026年9月21日
华侨银行2026年9月21日信用快照显示，10年期美债收益率徘徊在5%附近，市场预期年底前再加息两次（尽管美联储已加息25个基点）。美国投资级与高收益信用利差分别收窄1和2个基点至75和267个基点；亚洲高收益信用利差走阔10个基点至323个基点。市场关注周四特朗普-习近平会晤及密集的美联储官员讲话。Suntec REIT拟出售12亿澳元澳洲办公资产；麦格理削减基建团队人手。
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