市场快评 - 黄金跌破 4，十年期突破 525
美债10年期收益率升破5.25%，为2002年以来罕见水平，金价在触及七周低点后企稳于约4125美元。30年期收益率创5.58%，2年期触及4.95%。特朗普拒绝伊朗重开霍尔木兹海峡的提议，即将到期的布伦特11月合约维持107美元上方，12月合约略低于100美元。美股下跌抹去9月涨幅，英伟达因创纪录1500亿美元回购涨1.68%。VIX升8.1%至16.07；比特币回落至约83040美元。
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亚洲银行对海湾合作委员会的贷款：从快车道到急刹车
根据国际清算银行（BIS）本地银行统计数据，亚洲对海合会（GCC）的债权增速快于世界其他地区：香港对GCC债权自2019年至2026年一季度增加720亿美元，GCC占香港跨境债权比重由2.0%升至4.4%；韩国占比则由6.6%降至4.8%。彭博银团贷款数据显示，2026年亚洲贷款大幅放缓，截至9月仅相当于2025年全年总额的26%，其中78%于1月至4月签署。融资成本尚未明显上升：沙特美元存单加权平均票息仅由约4.0%升至4.3%。
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表面上无关紧要的习特会晤指向一个日益相关的N-2问题
习特峰会仅达成贸易休战延长两个月及AI紧急事件热线，显示华盛顿与北京均无意放缓AI竞赛，欧洲被排除在对话之外。美国约束加剧：三分之二美国人反对数据中心，2026年一季度约1300亿美元项目受阻，超大规模企业债券利差约115个基点，美国模型在OpenRouter代币份额从约70%降至约30%。中国拒绝'放缓前沿'，并于7月29日成立WAICO。
亚洲外汇漫谈 · 油价与美国收益率走高加深亚洲外汇分化
油价走高且美债收益率升破5.2%，加剧亚洲货币分化。布伦特原油维持在每桶100美元上方，美元指数升至约101.1，对亚洲石油进口国构成贸易条件负面冲击。得益于AI相关出口、地区增长韧性和本地政策缓冲，亚洲货币仍高于2025年一季度低点，但近两周市场对美联储更鹰派的定价正在考验这一韧性。MUFG预计新加坡元和人民币更具防御性，若油价、美债收益率和美元强势持续，印尼盾和泰铢更易承压。澳洲联储决议及前瞻指引是澳元关键。
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地缘政治碎片化背景下的投资
地缘政治碎片化正围绕安全与韧性重组贸易、投资与供应链，而非逆转全球化。产能重复、库存增加及成本更高的供应链或提升韧性，却降低效率，使增长、通胀与企业盈利更趋波动。嘉信理财认为无需大幅调整战略组合，而应加强跨地区、行业与公司的多元化配置，潜在机会领域包括国防、能源基础设施、科技、物流、关键材料及数字服务。
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每日国债展望 · 摘要
华侨银行2026年9月28日展望认为，鉴于核心通胀顽固且内需有韧性，澳洲联储料加息25个基点至4.60%。特朗普与习近平峰会将对华贸易休战延长至2027年1月10日，对约300亿美元非敏感商品互降关税，但稀土与关键矿产问题仍未解决。市场焦点转向美国非农就业（预期约10万人，失业率4.2%）、核心PCE（环比0.3%）及中国PMI。美国10年期收益率报5.16%，新加坡8月工业产出预计同比增长19.2%。
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市场洞察 · 本周图表
道富认为，亚洲不断深化的本土投资者基础如今为多数本币债券提供资金，并缓冲股市回撤，但外资仍是边际定价者。亚太跨境组合资产约五分之四配置于区域外。回报仍由全球人工智能资本开支周期驱动，而非本土资金流，韩国与台湾敞口最大。
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OCBC 每日信用快照 2026年9月28日
华侨银行2026年9月28日信贷快照指出，本周数据密集，焦点为周五美国非农就业（市场预期约10万，失业率4.2%）及核心PCE（预期环比0.3%）。特朗普与习近平会晤将贸易休战延长至1月10日，对约300亿美元非敏感商品互降关税，但稀土问题仍未解决。美国10年期和30年期国债收益率升至5.23%和5.49%，分别为2007年和2004年以来最高。澳洲联储预计加息25个基点至4.60%。
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市场速览 - 霍尔木兹海峡危机引发原油价格新一轮飙升，风险情绪受挫 - 2026年9月28日
特朗普总统拒绝伊朗重开霍尔木兹海峡的提议，重新引发供应中断担忧，布伦特原油升破107美元，全球债券收益率触及周期新高。实际收益率上升及美元走强打压贵金属，金价跌破4230美元支撑，白银重挫逾4%。美国10年期收益率约5.20%，为19年高位，2年期日本国债收益率升至1.97%。美股期货走低，亚洲科技股及中国股市承压。本周重点关注澳洲联储决议、美国PCE及非农就业。
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WMV 2026年9月28日
华侨银行将澳洲联储政策预期由2026年不再加息，修正为9月会议加息25个基点，现金利率从4.35%升至4.60%；依据是劳动力需求稳健（就业+39,500人、工时+1370万小时）及参与率升至67.1%。预计2027年四季度因基数效应通胀明显回落时降息25个基点一次。印尼央行维持5.75%不变，但华侨银行将2026年剩余加息预期由75个基点下调至25个基点，年末政策利率看至6.00%。
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G2 是接口而非 G2 秩序
特朗普与习近平峰会将于2027年1月10日到期的中美贸易休战延长两个月，象征意义浓厚但实质突破有限。华侨银行认为，在战略竞争未减的背景下，一个狭窄的“G2接口”——双边危机管理机制，包括新的AI对话——正在形成。中国万科股价上涨29.8%，源于监管对银行的非正式窗口指导，属单一名称违约风险重定价，而非地产板块重估。
中国如今在与特朗普的博弈中占据上风
Natixis认为，2026年11月美中峰会使中国占据上风：贸易休战及中国稀土出口管制仅延至1月10日，而非一年。习近平抵达之际，10年期美债收益率因海湾冲突通胀上升约16个基点至5.1%以上，为2007年以来最高。对华关税平均36.5%，对美商品31%；140亿美元对台军售仍冻结。报告称华盛顿比北京更需要稳定。
亚洲外汇观察 · 外部冲击考验区域外汇缓冲不均
亚洲外汇面临更严峻的外部环境：布伦特原油价格高企与全球收益率高位相互强化；现货较近月布伦特溢价已从9月初的负价差升至约18美元/桶，美国10年期收益率高于5.1%。多个亚洲市场的美债收益率上行快于本地收益率，削弱相对利差支撑，泰国、中国、印尼和新加坡尤为明显。新加坡元相对防御，得益于S$NEER升值缓冲；人民币则受益于央行偏低的美元/人民币中间价指引。印尼盾与泰铢仍最脆弱：印尼利差支撑被侵蚀，印尼央行转向非利率稳定措施；泰国增长疲弱限制央行通过收紧政策应对。
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每周经济评论 · 随波逐流
全球利率上行，新西兰随之波动。美国数据强劲、油价回升推高美债收益率，带动新西兰利率上升，贸易加权指数已较新西兰联储9月货币政策声明假设低4%。市场定价10月28日加息概率约75%，12月9日可能再加一次，尽管联储9月释放观望信号。西太平洋银行预计10月暂停、12月加息25个基点。NZD/USD跌向6月低点0.5625，年底有望回升至0.5900。
《澳大利亚与新西兰周报》
西太平洋银行预计澳储行将在9月会议上加息25个基点至4.60%，因对趋势供给能力的判断存在分歧，投票结果可能分裂。8月CPI预测为环比0.4%，风险偏向上行；截尾均值环比0.2%。就业增加3.95万，但参与率升至67.1%，失业率升至4.6%。新西兰方面，市场定价10月加息概率约75%，但西太平洋银行鉴于劳动力市场仍存闲置而对此存疑。
欧元区：9月通胀预览
Natixis预计欧元区9月整体通胀同比升至3.55%，高于8月的3.25%；核心通胀自2.40%升至2.55%。能源价格是主要推手：布伦特原油约102美元/桶，同比上涨51%，料对整体通胀构成更强上行压力。四大经济体通胀预计普遍上升，2026年全年均值预测上调至整体2.95%、核心2.45%。
利率上升，美元走强，新兴市场货币承压
Natixis预计美联储将在12月再加息一次，美债收益率曲线维持高位，令墨西哥比索持续承压。墨西哥央行9月一致决定将政策利率维持在6.50%，并表示不会机械地回应美国货币政策，但将关注汇率传导、产出缺口和通胀预期。若比索贬值足够影响通胀，墨西哥央行将收紧政策。Natixis预测2027年上半年美元兑墨西哥比索在18.00–18.50区间，并将此前预计2027年下半年进行的两次加息提前至2027年上半年。
商品周报：宏观压力遇上供应紧张
尽管美国10年期国债收益率升至5.2%以上的19年高位且美元走强，大宗商品仍表现出韧性。贵金属下跌约2%，其中黄金下跌1.8%，测试4235美元支撑位。工业金属上涨0.8%，铜因中国库存紧张而上涨1.5%。布伦特原油因霍尔木兹海峡中断而维持在100美元以上。美国天然气因管道中断上涨近7%。
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宏观经济展望
能源市场再平衡进一步推迟。霍尔木兹海峡的局部封锁、红海航运受扰以及沙特基础设施遇袭，令油气价格维持高位，推升通胀并推迟降息。基线情景假设2027年中起油价回落至80美元以下，全球增长2026年放缓至2.8%，2027年回升至3.3%。若供应无法恢复，则将出现滞胀情景。
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