全球经济·每日要点
上周五美国非农仅新增2.9万，市场本周开局谨慎，政治因素主导。魁北克今晚投票：分离主义的魁人党可能获得约30%选票，或组成少数政府乃至微弱多数，但多数选民既反对魁人党也反对分离。魁北克10年期利差已是主要省份中最宽，若真正进入公投竞选，利差可能大幅走阔。巴西首轮选举结果或引发雷亚尔、债券和博维斯帕指数的膝跳式上涨，但博索纳罗缺乏政纲。西班牙宣布11月29日提前大选。
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研报流
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法国：超越2027预算
Natixis预计法国2027年预算草案（PLF/PLFSS）将无法实现5.0%的GDP赤字目标，偏差约0.5个百分点，预测赤字率为5.5%，较2026年的5.4%略有恶化。鉴于国民议会碎片化及2027年4-5月总统选举，基准情景假设政府动用第五共和国前所未有的行政法令通过预算。中期整固压力巨大：公债占GDP的119%，OAT收益率约4.9%，高于政府假设的4.3%。
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稀土用户如何应对美国的“从矿山到磁体”战略
美国正推行政府主导的“从矿到磁体”战略，通过本土生产、与澳大利亚和巴西的友岸外包以及回收利用，降低对中国稀土供应链的依赖。联邦支持已扩展至采购协议、价格下限和股权参与，例如持有USA Rare Earth 16%股权和MP Materials 15%股权。这有望建立有意义的替代供应，但在成本上仍难以与中国匹敌，美国制造的稀土产品预计将维持溢价。
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市场速览 疲弱欧元备受关注
美国9月非农仅新增2.9万人，使10月美联储加息概率降至20%，纳斯达克100指数创收盘新高。受法国财政动荡及法德利差扩大影响，欧元兑美元跌至周期新低1.1161。布伦特原油因中东局势维持在100美元上方，七国集团释放1亿桶储备仅提供有限缓解。金价徘徊于4,140美元附近，美国收益率下降与美元指数创18个月新高形成多空拉锯。
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拉美周报：巴西大选结果、地区CPI、BCRP利率决议 · 全球经济学
巴西大选领衔拉美繁忙一周。民调显示卢拉领先弗拉维奥·博索纳罗约4-5个百分点，10月25日将举行第二轮投票。智利、哥伦比亚、墨西哥和巴西9月CPI预计上升0.1-0.3个百分点。Scotiabank预计秘鲁央行周三将维持利率4.25%不变，尽管彭博四项提交中仅三项预计按兵不动。秘鲁预计连续第二年实现1.8%的财政赤字目标；墨西哥正规就业降温，制造业年内累计下降1.4%。
美国就业数据走软与巴西关键选举
美国9月非农就业仅增2.9万，低于预期的9万；失业率升至4.2%，劳动参与率升至61.8%。Natixis认为劳动力市场稳定但未产生通胀冲动，工资月环比仅涨13个基点，降低了10月美联储加息紧迫性。该行谨慎建议逐步做多2年期收益率、买入3m5y 1x2接收期权，并在5s10s30s互换中做多10年期。此外，巴西周日举行大选。
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九月就业回顾：回归现实
Natixis指出，美国9月非农就业仅增加2.9万，低于9万的预期和8月下修后的13.3万，三个月均值降至5.1万。失业率随参与率上升小幅升至4.2%，平均时薪环比仅涨0.1%、同比3.0%。Natixis认为劳动力市场稳健但平淡，比表面数据更为脆弱，未见新的通胀压力，并预计本轮周期仅再加息一次。
EcoNews of 2026年10月5日
欧元区9月闪估值通胀超预期升至3.8%（同比），由能源和服务驱动；法国OAT收益率突破4.9%，HICP升至3.4%。美国二季度GDP上修至2.2%（年化），但9月非农仅增2.9万，失业率升至4.2%；核心PCE持平于3.0%。法国巴黎银行预计美联储12月加息25个基点，无需急于行动。英国二季度GDP上修至0.5%（环比）。巴西将于10月25日举行第二轮选举。
墨西哥 – 考察纪要
Natixis 拉美宏观洞察基于9月下旬与两位墨西哥央行（Banxico）理事会成员的会面指出，在9月24日会议上，Banxico 将政策利率维持在6.50%，并释放信号称，在全球利率上升和墨西哥比索大幅调整的背景下，不会对美联储的行动作出机械式反应。该报告在Banxico公报后传达货币政策展望；未给出明确的利率路径、目标价或交易建议。
多经济体美联储
盈利抑制债市警觉者
MUFG 2026年三季度回顾显示，企业盈利吸收了全球久期抛售：布伦特上涨42%至约104美元，黄金涨3.7%至4,517美元，10年期美债收益率升68个基点至5.28%，30年期收益率创数十年高位。美元温和走强，美元/日元触及160上方，日元为1986年12月以来最弱。预测显示利率到2027年逐步下行，同时并购与投资级发行创纪录，高收益利差走阔。
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美国双重使命快照 – 2026年9月
Natixis 2026年9月美国双重使命报告：8月非农就业反弹16.2万，行业广泛，扭转此前疲软；失业率维持4.1%。核心CPI环比涨0.3%，整体CPI环比涨0.4%。由于多数决策者已视劳动力市场接近均衡，该数据未强化鹰派理由，但削弱了鸽派理由。就业稳固下，通胀仍是近期政策主导因素。
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九月非农预览：稳步前行
报告预计9月非农就业新增6万，低于9万的市场共识，也低于前值16.2万。预计失业率因壮年劳动力参与率上升而小幅升至4.2%，平均时薪环比约0.3%。除非10月14日CPI广泛超预期，基准情形仍倾向美联储10月按兵不动、12月再评估。
combined fxo 2026年10月 new disclaimer v3
MUFG 2026年10月外汇展望呈现美元主导格局：美联储加息至3.75%-4.00%后，DXY 9月收涨2.0%，10年期美债收益率上升53个基点。六家G10央行加息，霍尔木兹海峡封锁未解令能源价格高企。MUFG将四季度EUR/USD预测从1.1800下调至1.1200；随着日本央行加息至2.00%，预计USD/JPY到2027年三季度回落至149；并认为随着加息预期消退，美元强势将在2027年减弱。
欧洲：天然气库存低位如何威胁脆弱的复苏
西北欧天然气库存仅占容量62%，同比低约100亿立方米，Q4-26冬季供应偏紧。基准情景下TTF均价预计为76欧元/兆瓦时，峰值80欧元/兆瓦时；若遭遇寒冬不利情景，均价可能升至122欧元/兆瓦时。能源驱动的冲击已将8月欧元区整体通胀推高至3.3%，2027年基准情景预计为2.5%，不利情景则为3.0%。英国方面，气价冲击可能拖累2027年GDP约0.3个百分点，并推升通胀0.8至1个百分点。
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巴西 – 选举调查结果
Natixis对45名受访者的调查显示，巴西10月4日大选的市场反应分化。若卢拉获胜，财政责任担忧占主导（76%），83%预计10月底USD/BRL升至5.30以上。若弗拉维奥·博索纳罗获胜，则被视为利好雷亚尔，预期中值为4.87，但政策执行与家族干扰风险仍存。至于制度破裂风险，42%认为两位候选人下风险相近。
哪些期权相对自身历史显得昂贵，哪些显得便宜
2026年9月25日收盘的快照将511个期权标的的隐含波动率与其自身过去一年进行排名。Valero与EWZ的IV排名达100，而博通与英伟达接近自身低位。Deutz与HYG等名称的排名与百分位出现背离。该筛选仅指示应检查期权链的名称，并非交易信号。
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拉美周报：智利GDP、秘鲁CPI、BanRep决议 · 全球经济
丰业银行《拉美周报》前瞻智利GDP、秘鲁CPI与哥伦比亚BanRep决议，并涵盖墨西哥贸易和巴西工业产出，全球市场关注周五美国非农就业。BanRep预计维持12.00%。尽管智利经济疲弱，BCCh 4.5%的政策利率可能需转鹰，加息预测或成基准情形；2027年国内需求增长超4%将为更高利率提供空间。秘鲁因油价和厄尔尼诺将通胀预测上调至4.8%。Banxico预计维持6.50%。
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欧元区：9月通胀预览
Natixis预计欧元区9月整体通胀同比升至3.55%，高于8月的3.25%；核心通胀自2.40%升至2.55%。能源价格是主要推手：布伦特原油约102美元/桶，同比上涨51%，料对整体通胀构成更强上行压力。四大经济体通胀预计普遍上升，2026年全年均值预测上调至整体2.95%、核心2.45%。
利率上升，美元走强，新兴市场货币承压
Natixis预计美联储将在12月再加息一次，美债收益率曲线维持高位，令墨西哥比索持续承压。墨西哥央行9月一致决定将政策利率维持在6.50%，并表示不会机械地回应美国货币政策，但将关注汇率传导、产出缺口和通胀预期。若比索贬值足够影响通胀，墨西哥央行将收紧政策。Natixis预测2027年上半年美元兑墨西哥比索在18.00–18.50区间，并将此前预计2027年下半年进行的两次加息提前至2027年上半年。
美国禁止柴油出口可能如何影响拉美
美国部分参议员和州长提议禁止柴油出口以缓解农民压力。由于国会已授权，特朗普总统可无需国会进一步行动即可实施此类禁令。美国每日出口约100万至150万桶柴油，其中很大一部分流向拉丁美洲。墨西哥、智利和秘鲁将受影响最大。墨西哥完全补贴柴油，但财政空间有限（2027年赤字目标为GDP的3.9%）。智利和秘鲁拥有平滑机制，可限制短期传导，但也可能导致外部冲击消退后国内价格仍居高不下。
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