随着收益率持续上升，黄金面临债市压力测试
黄金现报约每盎司4262美元，本月下跌约4%，受压于美债收益率走高、10年期实际收益率升至约2.78%的18年高位，以及美元本月升值约1.5%。但9月迄今全球黄金ETF持仓增加近50吨，中国2026年前八个月进口超1000吨，已超过2025年全年。盛宝银行将此视为短期利率逆风与长期财政风险之间的博弈，首个支撑位在4235美元。非交易建议。
研报流
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市场快评 - 十年期收益率触及 2007 高位，股市下滑 - 2026年9月24日
美国9月Markit综合PMI初值升至58.4，服务业58.7，制造业57.0，数据强化美联储进一步紧缩预期，美债遭大幅抛售。10年期收益率收于5.11%以上，创后金融危机新高；2年期升至4.89%。股市下跌，美元全线走强，黄金跌破4300美元，布伦特结算价约103美元。VIX升至15.18，利率波动率飙升。
多经济体
数字抵押品：切实可行的现实
花旗认为抵押品代币化已从概念走向实际应用。四组案例展示：实时保证金管理、美国国债在不离开美联储的前提下实现24小时跨时区动员、代币化货币市场基金，以及上市前私人证券获得合格抵押品路径。花旗引用数据显示，企业平均每年闲置抵押品达3.46亿美元；DTCC代币化服务预计2026年10月推出，有望为多资产保证金池提供规模化所需的高质量链上美债供给。
多经济体
亚洲外汇观察 · 美债抛售加剧
美国PMI强劲叠加油价上涨加深美债抛售，2年期收益率升14个基点至约4.9%，10年期升破5.0%。市场预计2026年12月前美联储将再加息约37个基点。美元指数升0.5%，多数亚洲货币承压，韩元跌0.8%、日元跌0.6%领跌；印尼央行维持利率5.75%并将对冲掉期成本下调最多25%，印尼盾逆势升0.4%。MUFG预计亚洲货币表现将日益分化：科技周期受益经济体获缓冲，能源敏感货币承压。
中东日报
MUFG《中东日报》指出，布伦特原油在前期大涨近4%后回落至约102美元/桶，WTI接近91美元/桶，因霍尔木兹海峡运输持续（美财长贝森特称最高可达1700万桶/日）以及沙特东西向管道逐步重启，缓解了供应担忧；但又有油轮遇袭，伊朗为重启谈判设定重大条件。黄金在前一日下跌1.7%后持稳于约4290美元/盎司，受压于9月标普全球美国综合PMI升至58.4（2021年7月以来最高）、五年期美债收益率2007年以来首次突破5%、美联储官员鹰派表态，以及市场定价明年4月前至少再加息三次。
JSDA债券交易数据（按投资者类别）（2026年8月）·【固定收益评论】
日本证券业协会2026年8月投资者分类数据显示，10年期国债收益率升至2.940%，城市银行因收益率上升大幅净买入中期国债1,2109亿日元，非居民则连续第三个月净卖出中期国债10,453亿日元。非居民转为净买入长期和超长期国债，寿险及非寿险公司连续第三个月净买入超长期国债，反映逢低吸纳和曲线趋平交易需求。
多经济体
美国10年期国债收益率升破5%，布伦特原油因伊朗僵局突破$100
油价上涨、美国PMI数据强劲、美联储理事巴尔发表鹰派言论，加上五年期国债拍卖需求疲软，共同推动美国10年期国债收益率重回5.0%以上，令全球股市承压并提振美元。伊朗总统表示在制裁与封锁持续期间不会重开水道后，布伦特原油上涨4.2%至每桶103美元。澳元下跌1.1%至0.7039。澳大利亚国债收益率在就业报告公布前走低。
超越噪音：透过头条看本质
景顺认为，有关AI泡沫、5%美债收益率、债务与油价的大部分惊悚标题更多是在吸引点击，而非提供信息。超大规模企业资本开支仍由强劲经营现金流支撑，资本开支与经营现金流之比低于1.0。驱动AI基础设施需求的是采用进程而非模型开发速度。5%的10年期美债收益率被视为名义增长走强下的利率正常化，而非断裂点，因家庭与企业已锁定低利率，信用利差仍偏窄。自上次20%回撤以来标普500上涨127%，而1990至2000年期间涨幅为557%。
利率火花：双刃剑
9月美国综合PMI强劲（58.4）推动美国10年期国债收益率回升至5%以上，突破5.1%，10月加息概率超过70%。欧元利率也上升，Euribor 10年期高于3.5%，而利率上升可能扩大欧元区政府债券利差，例如OAT与Bund利差扩大6个基点至100个基点以上。概率平衡表明长端收益率至少还有一波弱势，极端情景下美国10年期收益率可能升至5.25%-5.5%。年底预测被上调至美国10年期5.1%和欧元区长期利率3.5%左右。
多经济体
加密货币夏末行情：比特币和以太坊所处位置及后续走向
比特币自8月中旬低点反弹约37%，以太坊约46%，数字资产总市值自1月以来首次重回3万亿美元上方。此轮上涨的触发因素是8月19日美国财政部宣布将长债回购规模至少翻倍，随后约46亿美元的美国现货比特币ETF净流入以及8.5万美元上方的空头清算进一步强化了涨势。但两者年内仍为负收益，且远低于2025年高点。
固定收益 · 利率预测：市场驱动因素转变
美债曲线呈熊市趋平，2s10s自40bp收窄至19bp；2年期收益率升38bp至4.8%，30年期基本持平于5.29%，实际利率与通胀预期双双上行。Intesa Sanpaolo预计未来十二个月收益率 gradual…
宏观路标 | 一次重新校准，而非加息周期
美联储主席沃什已偏离中性利率框架，转而关注金融条件，称其不具限制性。PIMCO预计今年至明年初将再加息一到两次、每次25个基点，以防金融条件进一步宽松，但认为这是政策校准而非完整加息周期。疫情后r*估计上升约100个基点至1.5%，主要由潜在增长走高驱动，而AI的最终影响仍不确定。
利率存在问题，但美元面临更大的问题
决策者似试图通过回购、支撑日元、更可信的鹰派美联储及主动的曲线管理，遏制30年期美债波动。但这些都无法消除财政赤字、大量国债发行以及AI推动的企业借贷。若名义收益率受控而债务持续攀升，调整压力可能转移至美元：货币走弱会降低债务实际价值，却抬高进口成本并可能重燃通胀。日本经验表明，这可在收益率相对受控的情况下发生。
多经济体
中东日报
布伦特原油跌破每桶99美元，WTI接近每桶90美元，因沙特接近恢复700万桶/日的东西向管道输油，且美伊接触被形容为“非常有成效”。美联储官员警告通胀可能持续并释放利率需维持限制性信号，金价小幅回落至约4340美元/盎司，但中国实物需求提供支撑。摩洛哥将政策利率维持在2.25%，2026年通胀预期为0.7%。埃及计划以每桶85美元建立1600万桶战略原油储备。霍尔木兹海峡、红海及美国封锁伊朗港口风险仍使市场易受新一轮供应中断冲击。
多经济体
美国利率策略 · 财政部的债务偿付成本
SMBC的Joseph Abate分析了美国国债债务偿付成本的演变路径。净利息支出预计将从当前的GDP的3.2%升至2036年的4.6%，超过1991年峰值——当时债务/GDP比率为44%，而如今为100%。利率上升和债务/GDP比率走高（到2036年将达120%）是主要驱动因素。约36%的国债在一年内到期，增加了其对美联储政策的敏感性。作者认为，国债的期限结构已接近有效前沿，因此要压低债务偿付成本曲线，更多取决于生产率加速增长或削减基本赤字，而非将发行转向短期国库券。
OCBC 每日信用快照 2026年9月22日
美中峰会正面消息、布伦特原油连续第四日下跌至101.9美元及长端美债收益率回落提振风险情绪，标普500与纳指分别上涨1.5%和2.3%；美国投资级利差持平于75个基点，高收益债利差收窄3个基点至264个基点，亚洲美元投资级和高收益债利差分别走阔1和4个基点。法兴公布2029年有形股本回报率13-14%目标，丰树物流信托拟以3.23亿元人民币出售上海资产。
多经济体
市场速览 - 芯片股推动纳斯达克创纪录收盘，油价下滑
华尔街在人工智能和半导体股带动下上涨，纳斯达克综合指数收于纪录高位，纳斯达克100指数上涨2.83%。Meta和AMD领涨，AMD市值首次突破1万亿美元。油价在连续四日下跌后反弹，布伦特报102美元，WTI报97.40美元；黄金在4300-4400美元区间内走低，铜价逼近纪录高位。美联储Musalem暗示可能加息。比特币隔夜从1月以来高点回落。
每日国债展望 · 要点
美股上涨，AI乐观情绪、能源价格回落及美中贸易正面消息提振风险偏好。标普500涨1.5%，纳斯达克涨2.3%创收盘新高；Meta因Muse AI代理涨11%，AMD市值首破1万亿美元。布伦特跌3.4%至100.34美元，连续第四日下跌；10年期美债收益率降至4.95%。美联储表态不一：圣路易斯的穆萨莱姆倾向进一步限制政策，芝加哥的古尔斯比乐观看待通胀回归2%。
多经济体
中东日报
油价在连续四日下跌后反弹，布伦特升破101美元/桶，WTI接近98美元/桶；霍尔木兹海峡、沙特出口、利比亚及红海供应中断抵消了美伊外交希望。黄金小幅升至约4360美元/盎司，油价回落缓解通胀与美联储进一步紧缩担忧。卡塔尔自11月以来首次公开发债，募资30亿美元，定价较初始指引收窄30个基点，尽管二季度录得58亿美元赤字。阿尔及利亚增长强劲，但财政和外部脆弱性上升。
多经济体
美元将因美国利率上升而保持更长时间走强？· 外汇每日快照
美联储启动紧缩后美元走强，美元指数自8月初以来首次回升至100.00上方，下一阻力位为101.80。2年期美债收益率自上月末以来上升约55个基点，利率市场预期未来一年还将加息三次。芝加哥联储主席古尔斯比警告供给冲击可能使通胀更具持续性。
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