FX Daily：美元终于跟上其驱动因素
美元终于与支撑性驱动因素对齐：前端利率高企、油价接近107美元、风险情绪疲软。DXY录得自杰克逊霍尔演讲以来最强单日表现。美元/日元一度触及155，可能升至156-157。美联储如预期加息，但美元仍偏向上行，DXY近期可信目标为100.0。若美联储鹰派，欧元/美元可能触及1.150，而欧元/英镑面临上行风险，目标0.87。
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供应链融资：人工智能时代的韧性全球贸易
花旗《供应链融资》报告发现，尽管2025年面临关税冲击，全球贸易依然保持韧性。支付流量保持强劲，航运水平回归正常。2019至2024年间，北亚及东亚出口转向新兴市场（拉丁美洲+59%、中东及非洲+52%、南亚及东盟+44%），而对美出口仅增长32%。人工智能与区块链正在重塑供应链，但销售前景显得温和。
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债券收益率达到 5：投资者当下应问的问题
9月14日，美国10年期国债收益率短暂突破5%，为2023年10月以来首次。能源价格上涨、通胀担忧重燃、对美联储政策趋紧的预期以及美国政府大举借款共同推动本轮上行。盛宝银行指出，5%是名义收益率，并非保证回报：通胀、税收、汇率变动以及持有期间的价格波动都会影响实际收益。与其试图精准择时，投资者更应重新评估不同期限与资产之间的配置组合。
大宗商品快讯：沙特供应不确定性推动油价扩大涨幅 · THINK 经济与金融分析
布伦特原油在沙特700万桶/日东西管道停运后收于105.68美元/桶，在沙特供应可见度改善前价格料获支撑。尽管俄乌据称停止互袭能源设施，中间馏分油裂解价差仍处每桶80美元上方的近纪录高位。TTF交易于80欧元/兆瓦时上方，欧盟储气率68%，远低于84%的五年均值。黄金因美联储鹰派预期下跌，铜受AI需求担忧及库存上升拖累回落，中国采购近1300万吨美豆。
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每日国债展望 · 要点
美股收低，科技股因AI安全言论拖累，标普500跌0.5%，纳指跌0.6%。美国10年期国债收益率自2023年10月以来首次短暂突破5%，市场定价约90%概率美联储加息25个基点。中东局势紧张推动布伦特原油涨1.0%至105.68美元/桶，WTI涨1.3%至101.39美元/桶。中国8月社融1.66万亿元不及预期，印度CPI同比加速至4.82%。
信用周报
上周信用利差保持平稳并收窄，尽管美国国债1-10年期曲线周环比上升18至27个基点，显示本轮波动为利率冲击而非信用冲击。亚洲美元投资级OAS收窄1个基点至56个基点，高收益债收窄11个基点至313个基点。新加坡元信用总回报周环比再跌0.18%，中长久期跌幅最大，因SORA上升约12个基点。
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沙特管道关闭后布伦特原油报$106.3美元；市场已计入美联储加息
因沙特东西向输油管道关闭（报道称或持续数周）及全球最大AI公司领导人呼吁放缓技术发展，本周市场以避险开局；特朗普反对AI管控的言论限制了美股跌幅。布伦特涨1.6%至106.3美元/桶，WTI涨1.9%至101.9美元/桶，推升通胀担忧。10年期美债收益率盘中一度升破5.0%，收于4.99%。市场几乎完全定价FOMC本周加息，并定价9月澳洲联储加息概率约74%。
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利率火花：给我来五个
美国10年期国债收益率已触及5%，主要由实际收益率上升推动，原因分好坏丑三类；ING称，美联储加息25个基点未必能压制长端。无论美联储是否加息，10年期收益率都可能再度测试5%。向6%迈进是可能的，但并非该行预测；速度至关重要，若在约六个月内缓慢上行，市场反应会温和得多，而一个月内冲至6%可能相当有害。通胀降温与降息预期被推迟到2027年。
Man Group / Man Institute：来自交易大厅的观点——债券市场在虚张声势地挑战华盛顿吗？
Man Group认为，10年期美债收益率触及5%，标志主权债券正从“无风险”锚定资产转变为投资组合风险来源，诱因包括粘性通胀、高债务负担与财政可信度不足。财长贝森特宣布最高60亿美元、针对10至20年期国债的回购（此前为20亿美元），市场并未买账，收益率在消息公布后随即上升5个基点。报告指出美股与美债走势背离（标普500接近历史高位、VIX仅17），但警告不宜过早断言见顶：格林斯潘1996年12月发出“非理性繁荣”警告，距2000年3月互联网泡沫峰值仍有三年零三个月。
厄尔尼诺：脆弱全球经济中的宏观风险放大器
一场可能具有历史意义的厄尔尼诺正在脆弱的全球背景下形成。美国国家海洋和大气管理局（NOAA）认为，其在2026年10月至12月达到“非常强”级别的概率超过90%，成为历史性事件的概率为69%。更大的风险在于放大效应：美伊冲突推高能源价格、大宗商品波动加剧、通胀担忧持续以及新兴市场政策空间有限。粮食市场总体尚可控——库存充足，逾60%国家食品通胀低于5%——但大米仍是关键风险，供给冲击可能演变为政策冲击。
多经济体
每日：股票前景仍具建设性
瑞银首席投资办公室维持对美国股市的建设性看法，尽管8月核心CPI环比0.3%推高本周加息25个基点至近90%概率。历史数据显示，只有增长乏力时加息才构成威胁；ISM制造业已连续八个月扩张，支撑标普500企业2026年盈利增长25%、2027年增长14%。AI需求持续：6月以来代币量增176%，AI资本开支预计2027年达1.2万亿美元。建议多元化配置。
欧洲央行上调政策利率
欧洲央行将政策利率上调25个基点至2.50%，该决定一致通过，且在员工三种替代情景下均被视为稳健，并重申依赖数据、逐次会议、不预先承诺的方式。通胀风险偏向上行，增长风险偏向下行。拉加德基调偏鹰，指出间接效应有限、迄今未见第二轮效应，但能源冲击若持续可能加大风险。中东局势紧张推动布伦特原油升破每桶100美元。股市普遍下跌，主要市场国债收益率上升。
多经济体美联储
美国中期选举：眼下变化有限，未来政策风险更大
道富预计民主党将赢得众议院、共和党将保住参议院。2026年中期选举不太可能成为重大市场催化剂，因为不存在有望催生重大联邦立法的核心政策主题。分裂政府将延续当前政策趋势；与市场最相关的议题——人工智能基础设施与监管——将为2028年前的辩论定下框架。历史上中期选举年股票回报平均为4.6%，非中期年为11.3%，但样本过小，不足以作为可靠信号。
核心通胀高企再度令加拿大央行落后于曲线 · 全球经济学
加拿大丰业银行经济研究指出，加拿大所有高频核心通胀指标均高于2%目标，8月传统核心CPI月环比折年率达3.9%。整体CPI月环比为-0.1%，年同比为3.0%，符合市场共识。产出缺口预计在1-2个季度内闭合，货币政策滞后使加拿大央行再次落后于曲线。该机构认为3%的终端利率偏低，支持在10月会议上加息。
多经济体加拿大银行
加拿大8月通胀维持在3%，潜在压力仍受控
加拿大8月整体CPI同比持平于3%，能源价格同比上涨15.4%，汽油价格较去年同期高23%。食品通胀回落至2.8%，为2024年末以来最低，且杂货价格涨幅两年多来首次低于整体通胀。核心指标接近目标：CPI-trim为1.9%，CPI-median为2.0%，剔除食品和能源的CPI为2.1%。通胀广度收窄，涨幅超3%和5%的构成项占比均下降。RBC预计加拿大央行将在2026年剩余时间维持利率不变，并于2027年随着经济走强逐步加息；若能源价格持续高企，风险偏向于更早加息。
市场已完全计入日本央行加息，但美联储下一步行动仍是波动来源 · 【固定收益评论 - 日本经济与金融周报】
三菱UFJ预计日本央行将在9月会议上把无担保隔夜拆借利率目标从约1%上调至约1.25%，市场对此定价概率超过90%。9月14日当周10年期日本国债收益率可能维持波动，并可能突破3%，具体取决于10年期美国国债收益率走势。8月美国CPI公布后美联储的下一步行动仍是波动性的主要来源。
外汇交易员：新一轮动荡令美元空头形势逆转
人工智能增长担忧、债券收益率高企与油价飙升三重威胁引发广泛避险情绪，推动美元走高。本周焦点包括美联储、英国央行与日本央行会议；日本央行加息25个基点已被完全定价，美联储主席沃什预计避免前瞻性指引。欧元兑美元跌破1.1570附近关键支撑；若金价跌破4300，其趋势可能转负。
FOMC前瞻：推动反通胀进程加速的一次微调
Natixis 预计 FOMC 将在 2026 年 9 月会议上将政策利率上调至 4.0% 上限，为三年来首次加息，也是 Warsh 时代首次。8 月核心 CPI 因一次性因素高于预期，巩固加息预期。Logan、Hammock 或 Kashkari 可能异议支持 50 个基点。2026 年点阵图终值或升至 4.1%，但离散度大削弱信号。Natixis 认为此举可能是为加快去通胀的一次性微调，前瞻指引有限。
波动率崩塌，偏斜攀升——期权简报
周五所有主要波动率指标均下跌，唯独偏斜指标逆势上升5.08%至154.49，而标普500指数上涨0.86%至7,656.98。9月18日到期期权定价1.33%的波动幅度，低于此前的141点，但三大央行决议均落在该窗口内。偏斜指标高于154且相关性偏低，可能意味着市场预期指数保持平静，但不愿排除跳空缺口风险。