外汇日报：债券抛售帮助美元巩固涨幅
全球债券抛售推高长端收益率，引发避险情绪，帮助美元巩固近期涨势。联合国峰会未带来乐观情绪，市场对美伊谈判持怀疑态度，油价维持买盘，利率面临上行风险。ING预计布伦特原油月底前可能触及110美元/桶。欧元/美元下行风险持续，1.1320-1.1330为下一关键支撑。瑞士央行维持利率不变但偏鸽，欧元/瑞郎和美元/瑞郎可能上行。中东欧市场计入大量紧缩预期，ING对区域货币保持看空。
研报流
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西太平洋银行 Housing Pulse 2026年9月
西太平洋银行2026年9月《住房脉搏》指出，澳大利亚住房市场调整自2026年初以来已扩大并加剧。成交量可能正在企稳，但水平疲弱，价格仍在下跌。由于核心通胀仍高于澳储行2-3%的目标区间，且油价再次升破每桶100美元，市场普遍预期澳储行9月会议将再次加息，并存在进一步加息的风险。西太平洋银行现将房价峰谷跌幅预测下调至7.3%，与2022年调整类似，并认为年底前市场将尤为紧张不安。
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[演示文稿] 海湾地区风险上升，全球美元流动性收紧：一些积极因素
全球货币环境趋紧，中国除外；美债收益率高企，海湾与中国对离岸美元流动性的支持减弱。尽管海湾风险上升，霍尔木兹海峡原油流动已适应但低于战前水平。Natixis将年底布伦特预测从85美元/桶上调至90美元/桶，预计2027年四季度为78美元/桶。中国从海湾的石油进口降至25%，中国经济似乎免受冲击。
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全球经济 · 未来一周全球展望
丰业银行周度前瞻预计，美国9月非农就业增加7.5万，失业率持平于4.1%，8月16.2万的增幅因天气、地方政府教育及休闲业招聘逆转而被淡化。加拿大7月GDP环比料约+0.1%，三季度折年增速约2%。澳洲联储预计加息25个基点至4.6%；哥伦比亚央行预计维持12.0%不变。核心PCE环比0.2%将支持美联储保持耐心；欧元区与东京CPI为欧洲央行和日本央行提供参考。
美国非农就业数据成为下一个考验，外部压力加剧 · 亚洲外汇周报
MUFG警告，美国国债收益率上升及布伦特原油突破100美元/桶令亚洲外汇外部环境更具挑战，路径狭窄。下周美国非农就业报告是关键催化剂，市场预期新增就业放缓至10万人，失业率维持4.1%。MUFG维持印尼盾进一步贬向17,900的倾向，美国利率与美元走势主导。若中国或区域制造业数据走弱将加剧压力，而疲软的非农数据可能带来喘息。
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日元跑赢大盘，因美国持续对日本施压 · 外汇每日快照
日元表现最佳，此前日本财务大臣片山表示特朗普总统对日元疲软表达担忧，增长战略大臣木内提及加息已进入视野。美债收益率小幅下行，与原油价格紧密相关；布伦特原油因美伊可能分阶段重开霍尔木兹海峡而下跌逾1%，但鉴于此前两日累计上涨10%，市场怀疑情绪限制跌幅。瑞士央行移除了近期鹰派风险，若全球收益率继续上行，瑞郎可能重启卖盘。
综合 2026年9月25日
MUFG警示传染风险：2年期美债收益率21天内跃升72个基点，为2023年3月以来同期最大涨幅。快钱被迫平仓可能引发对盈利的AI股票及外汇套利头寸的清算。随着债市抛售因霍尔木兹海峡重开乐观情绪而缓和，美元小幅回吐涨幅。本轮上行主要由实际收益率上升和久期需求疲软驱动，而非通胀补偿。MUFG并不预测银行体系再现动荡，但警告若收益率维持高位，风险削减将扩大。
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悬崖笔记：供给的重要性
澳大利亚8月就业增加3.95万，但参与率反弹0.2个百分点，失业率升至4.6%，劳动力市场仍渐进走软。西太平洋银行认为澳储行对供给能力的假设偏弱。日本央行加息25个基点至1.25%，利率或于2027年中达1.5%。美中贸易休战延长至2027年1月；布伦特原油位于100至110美元。美联储官员提示加息风险，市场已几乎计入四次加息，10年期美债收益率报5.20%。
WTI原油因胡塞武装袭击沙特而大涨2.8%至$94.72
市场整体偏淡，油价与债券收益率继续上行。胡塞武装对沙特红海石油设施的导弹袭击推动布伦特原油升至107美元/桶、WTI升至94.72美元/桶，盖过美伊分阶段协议初现的乐观情绪。习近平访美期间，中美贸易休战延长至2027年1月。美元指数上涨0.2%；澳元兑美元下跌0.4%至0.7013。美国10年期国债收益率升8个基点至5.20%，澳大利亚10年期升12个基点至5.37%。澳大利亚8月就业反弹3.95万，但失业率升至4.6%。
墨西哥——墨西哥央行维持利率不变，比索压力持续 · 全球经济
墨西哥央行以一致决定连续第三次会议将政策利率维持在6.50%，符合预期。央行维持通胀将于2027年第四季度收敛至3.0%目标的预测，下调短期整体通胀预测但上调核心通胀预测。董事会强调货币政策不应机械地跟随美联储调整。9月上半月整体通胀同比3.42%，高于预期，核心通胀降至3.79%。决议后比索贬至17.76兑1美元。
利率火花：繁忙一周前难获喘息
美国10年期国债收益率的超调正持续向5.25%-5.5%区间推进，主要由实际收益率上升驱动，而非通胀预期——通胀预期依然相对可控。疲软的5年期和7年期拍卖加剧了动能，收益率升破5.1%并逼近5.2%。受债务动态压力及互换利差走阔风险影响，长端看空情绪持续，德国国债收益率试探3.6%，法国OAT与德国国债利差为109个基点。尽管加息预期定价已显极端，下周欧元区闪速CPI和美国非农就业数据仍是关键催化剂。
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美国利率策略日报 · 周期性行业就业显现绿芽
SMBC美国利率策略日报指出，2024年和2025年下滑的周期行业就业正在加速回升，预示劳动力市场与增长前景改善。报告称，这一企稳，加上中位数工资增长与劳动力需求重新匹配，可能正在消除经济范围内一个关键的通缩压力来源。对于下周五的就业报告，SMBC预测整体非农就业+67k、私营非农+74k、失业率4.1%。
交通运输与出行——Q3-26有哪些新动态及后续展望
Natixis发布Q3-26交通运输信用报告。宝马6月中国盈利预警引发汽车业盈利重置；大众追加5万裁员并关闭或改造四家德国工厂，预警约100亿欧元负面影响。雷诺获穆迪上调至投资级；奔驰与Stellantis的评级风险下降。航空业以放缓运力增长对冲燃油波动：达美上调至BBB，美联航展望正面，易捷因Apollo私有化被列入负面观察。Natixis维持AFFP与IAGLN增持、LHAGR减持。
IBIT：不买入股票也能参与比特币复苏的两种方式
比特币自8月中以来回升约37%，IBIT同期吸纳约37.6亿美元资金，然而期权市场隐含波动率为37.4%，低于20个交易日已实现波动率45.5%，IV排名仅约11.9。盛宝分析两种有限风险结构：12月50/55看涨期权价差风险约146美元，最多赚约354美元；11月44美元现金担保看跌期权收取约132美元权利金，需预留4,400美元。两者都不降低比特币波动性，而是让投资者选择承担哪种风险。
捷克信心指向低于趋势的扩张
ING认为捷克9月信心数据指向低于趋势的扩张。消费者信心上升2.8点至105.1，ING将其大体视为前期下跌后的修正；企业信心下降1.8点至98.4，低于预期和长期均值，服务业和工业降幅最大。ING预计增长低于趋势而通胀高于趋势，实际工资增长放缓，增长结构从消费转向工业产出。ING给11月捷克央行加息60%概率。
外汇量化：日元的转折点？
MUFG外汇量化框架认为，2026年日元升值与以往回调不同：结构性日元疲软的传统驱动因素已发生转变。美日10年期名义收益率差已从2022至2023年套息交易高峰期的约399个基点收窄至约209个基点；日本国债收益率处于数十年高位；日本央行于2026年9月加息至1.25%，为1995年以来最高政策利率。套息支撑减弱、资本外流放缓、日本央行持续紧缩以及新出现的政治维度，均指向本轮升值可能比以往更具持续性。
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每日观察：收益率上升未必拖累市场
瑞银首席投资办公室认为，近期美国国债抛售推动10年期收益率自2007年以来首次升破5.1%，但这未必会拖累市场。该机构预计美联储将在12月再加息一次后按兵不动，通胀回落和有利基数效应将限制紧缩。强劲的PMI数据支撑盈利，标普500每股收益今年料增长25%，2027年增长14%。收益率上升带来固收机会，瑞银建议布局股票进一步上涨，同时分散风险。
美国制造业复苏
ING认为，美国制造业在停滞三年后确实正在复苏，ISM生产指数已回到50以上，订单表现稳健。报告预测未来三年年均增长1.5-2%，但这一总体数字掩盖了分化：科技、电子、运输、电力与国防等先进制造业表现强劲，而劳动密集型行业继续萎缩。关税、回流承诺与廉价天然气构成支撑；借贷成本高企、美元走强及数据中心争抢电力则是逆风。制造业建筑支出已从2490亿美元降至1700亿美元，回流热潮尚无实证。
随着收益率持续上升，黄金面临债市压力测试
黄金现报约每盎司4262美元，本月下跌约4%，受压于美债收益率走高、10年期实际收益率升至约2.78%的18年高位，以及美元本月升值约1.5%。但9月迄今全球黄金ETF持仓增加近50吨，中国2026年前八个月进口超1000吨，已超过2025年全年。盛宝银行将此视为短期利率逆风与长期财政风险之间的博弈，首个支撑位在4235美元。非交易建议。