综合 2026年10月2日
法国国债抛售令OAT/Bund利差大幅走阔，幅度超出预期，欧元下行风险加大。MUFG认为抛售更似被迫卖出，期权资金流显示欧元看跌情绪为近期最浓之一，表明市场计入的是持续性而非暂时性法国政治风险溢价。不过，MUFG判断价格走势过度，并认为法国预算存在通过可能，RN的财政紧缩政策最终或利好债券。美国经济韧性推动美元创年内新高。
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盈利抑制债市警觉者
MUFG 2026年三季度回顾显示，企业盈利吸收了全球久期抛售：布伦特上涨42%至约104美元，黄金涨3.7%至4,517美元，10年期美债收益率升68个基点至5.28%，30年期收益率创数十年高位。美元温和走强，美元/日元触及160上方，日元为1986年12月以来最弱。预测显示利率到2027年逐步下行，同时并购与投资级发行创纪录，高收益利差走阔。
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新西兰每周经济洞察 2026年10月2日
本每周报告回顾新西兰两项动态：选前财政更新（Pre-Election Fiscal Update）释放的乐观主题，以及9月企业信心整体保持韧性。现有文本未提供具体数据、预测或市场判断。该报告为一般性评论，并明确声明不构成投资建议。
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mufg 美国宏观策略 劳动力更新 2026年9月 非农就业预览
MUFG预测2026年9月美国非农就业新增9万，略高于彭博一致预期的8.5万及近三个月均值7.1万。失业率预计维持在4.1%，但月度裁员增加可能推升至4.2%。休闲酒店及地方政府招聘正常化，支撑整体非农在7万至11万区间。利率反应更多取决于远期增长而非美联储：数据疲软将导致牛陡（bull flattener），数据强劲则导致熊陡（bear steepener）。
每日：美国国债面临充满挑战的重置
美债连续第七个交易日下跌，10年期收益率触及5.3%，30年期升至24年高位，受中东冲突、美国经济强劲、AI相关发债及财政赤字推动。瑞银CIO认为市场定价的近四次美联储加息过于激进，理由包括核心PCE低于预期、能源流动可能改善及政策可能遏制长端借贷成本。维持固定收益具吸引力，偏好短久期，对最长久期保持谨慎。
欧元面临的财政困境可能才刚刚开始
法国预算仅争取了时间，并未解决结构性赤字问题，10年期法德利差在130bp基础上仍有扩大至150bp的风险。历史经验显示，欧元目前温和的反应可能逆转，若风险溢价累积约3%，欧元/美元可能跌至1.110，欧元/瑞郎可能跌至0.920-0.925。美联储鹰派立场、全球金融条件收紧及能源价格高企支撑美元，进一步加大欧元下行风险。
欧洲柴油进口面临的威胁：短期内排除短缺风险，但价格上涨风险加剧
欧洲柴油进口面临日益加剧的压力：美国可能实施出口禁令，俄罗斯和中国供应减少，库存偏低。自2月底以来，原油上涨46%，而欧洲柴油价格已翻倍。欧洲柴油需求的46%依靠进口，其中40%来自美国，炼厂已接近满负荷运转。短期短缺风险被排除：应急库存约相当于60天消费量，另有每日90万桶来自美国的进口。柴油价格可能继续上涨，推高欧元区通胀峰值。
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美国宏观经济 · Joseph Lavorgna 2026 2027 2026 2027
SMBC的Joseph Lavorgna预测，2026年第四季度/第四季度实际GDP增速为2.3%，2027年放缓至1.9%；2026年第四季度增速从第三季度的5.1%骤降至0.7%。核心PCE预计从3.1%降至2027年第四季度的2.3%，联邦基金利率上限因此可在2026年第四季度降至4.00%，2027年第四季度降至4.50%。10年期国债收益率预计2026年底为4.75%，2027年底为4.50%。
视频：CIO透镜 Q4 2026：债券收益率上升对股票构成的挑战
股市仍受强劲名义增长、宽松财政政策、人工智能热潮及更高国防开支支撑，但油价与债券收益率上升正在考验这一韧性。作者认为市场处于第一阶段：收益率上升提高了股票表现的门槛，但尚未打破牛市逻辑；并指出伊朗冲突、能源缓冲耗尽以及债务融资的AI资本开支是关键风险，可能将市场推入更危险的第二阶段。
长端利率的上升在多大程度上可归因于人工智能？
ING估算，AI约可解释美国长端利率上行的20%：其中70%来自生产率、25%来自发行、5%来自支出。长端发行压力主要来自TMT企业，长久期公司债与美债供给出现750亿美元的相对摆布。ING认为通胀（50%）和财政赤字叙事（30%）是更大驱动。10年期名义收益率为5.2%，而2000年为6%以上。
OCBC 每日信贷快照 2026年10月1日
美国第二季度GDP增速由1.5%上修至2.2%（季调后环比折年率），9月ADP私营部门新增就业9万人。8月整体PCE同比放缓至3.4%，核心PCE同比持平于3.0%。10年期美债收益率收于5.2849%，美元指数基本持平，美股涨跌互现。美国投资级信用利差收窄2个基点至80个基点，高收益债利差走阔2个基点至311个基点。亚洲美元投资级利差收窄1个基点至56个基点，高收益债利差收窄2个基点至339个基点。亚太及日本以外地区投资级新债发行为零，发达市场投资级发行3.5亿美元。
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月度现金回顾 – 英镑
9月17日，英国央行以6比3的投票结果将银行利率维持在3.75%，但数位支持维持不变的委员表示加息理由正在积累。央行预计通胀将在第四季度达到约3.75%，并于2027年初略超4%，主要由能源价格推动。8月CPI升至3.1%，而核心CPI持平于2.6%，服务业通胀持稳于3.4%。两年期英国国债收益率升至4.86%，三个月OIS升至3.90%，三个月国库券收益率升至4.01%。量化紧缩将以每年约460亿英镑的速度缩减3680亿英镑国债至2034年。
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月度现金回顾 – 欧元
欧洲央行9月将三大政策利率各上调25个基点，存款便利利率升至2.50%，理由是通胀持续且增长走强。欧元区通胀同比3.2%，核心2.4%，综合PMI升至53.1。货币市场定价继续政策风险：€STR升至2.44%，3个月Euribor升至2.62%，2年期德债收益率上升35个基点至3.26%。法国OAT与德债利差扩大至约111个基点。对欧元现金投资者而言，票息收益改善，但鉴于能源传导不确定性、欧洲央行进一步收紧风险及信用表现分化，久期延长需更具选择性。
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美国双重使命快照 – 2026年9月
Natixis 2026年9月美国双重使命报告：8月非农就业反弹16.2万，行业广泛，扭转此前疲软；失业率维持4.1%。核心CPI环比涨0.3%，整体CPI环比涨0.4%。由于多数决策者已视劳动力市场接近均衡，该数据未强化鹰派理由，但削弱了鸽派理由。就业稳固下，通胀仍是近期政策主导因素。
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宏观 · 聚焦欧元区 迈向数字欧元的第一步
欧元体系正推进零售数字欧元，并配合Pontes和Appia项目，以在支付数字化与现金使用下降的背景下维持央行货币的角色。两项保障旨在限制脱媒：最高持有余额上限，部分研究建议门槛约为3000欧元；以及不计息。文献估计渗透率在1%至20%之间，模型比较显示25个基点的货币政策冲击对通胀和产出的影响在有无数字欧元时大体相当。
新客户支撑捷克制造业
捷克9月工业PMI小幅回落至53.5，仍处扩张区间，产出与新订单受内需和出口支撑继续增长。就业增速为2022年4月以来最快，缓解失业率自2025年初以来逐步上升的担忧。能源与原材料涨价推高投入成本，但产出价格涨幅平平，利润率承压。霍尔木兹冲突持续导致运输延迟和供应商短缺。欧洲柴油价格高企构成结构性拖累。
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法国预算无法为债券市场带来快速缓解
法国2027年预算草案通过430亿欧元措施将赤字控制在GDP的5%，但债务仍将于2027年升至GDP的121.7%。谈判艰难，最终可能以宪法49.3条通过修改后预算。10年期OAT与德债利差已升破130个基点，ING预计将测试150个基点。欧洲央行TPI干预需以预算完全通过为前提，因此短期内可能性较低；但近期收益率飙升的紧缩效应相当于加息25个基点，市场定价的90个基点加息可能过于激进。
外汇交易员担忧欧洲及新的“病夫”
EURUSD 创一年新低，主要由美元全面走强推动，而欧元仅刚开始反映欧元区主权债务压力。法国与德国10年期国债收益率利差从9月初约85个基点扩大至130个基点以上。法国10年期收益率逼近5%，2027年预算提案面临可信度考验。EURCHF 直到最近才表现出风险意识，EURJPY 则出现反弹。尽管8月PCE数据疲软（核心环比0.2%，预期0.3%）且John Williams发表鸽派言论，美元仍创周期新高。
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外汇周报 - 利率上升支撑美元
自9月17日以来，美元兑主要货币升值1.0%–2.4%，受美国利率优势扩大推动。欧元兑美元自1.17下跌逾3%，跌破6月24日低点1.1325，下一支撑位为1.10。市场预计美联储到2027年底加息近四次，荷兰国际集团仅预测一次；市场预计欧央行加息逾三次，该行预测两次。该行维持2026年底欧元兑美元1.15的预测，但指出风险日益偏向下行。
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