盈利抑制债市警觉者
MUFG 2026年三季度回顾显示，企业盈利吸收了全球久期抛售：布伦特上涨42%至约104美元，黄金涨3.7%至4,517美元，10年期美债收益率升68个基点至5.28%，30年期收益率创数十年高位。美元温和走强，美元/日元触及160上方，日元为1986年12月以来最弱。预测显示利率到2027年逐步下行，同时并购与投资级发行创纪录，高收益利差走阔。
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欧元面临的财政困境可能才刚刚开始
法国预算仅争取了时间，并未解决结构性赤字问题，10年期法德利差在130bp基础上仍有扩大至150bp的风险。历史经验显示，欧元目前温和的反应可能逆转，若风险溢价累积约3%，欧元/美元可能跌至1.110，欧元/瑞郎可能跌至0.920-0.925。美联储鹰派立场、全球金融条件收紧及能源价格高企支撑美元，进一步加大欧元下行风险。
宏观 · 聚焦欧元区 迈向数字欧元的第一步
欧元体系正推进零售数字欧元，并配合Pontes和Appia项目，以在支付数字化与现金使用下降的背景下维持央行货币的角色。两项保障旨在限制脱媒：最高持有余额上限，部分研究建议门槛约为3000欧元；以及不计息。文献估计渗透率在1%至20%之间，模型比较显示25个基点的货币政策冲击对通胀和产出的影响在有无数字欧元时大体相当。
combined fxo 2026年10月 new disclaimer v3
MUFG 2026年10月外汇展望呈现美元主导格局：美联储加息至3.75%-4.00%后，DXY 9月收涨2.0%，10年期美债收益率上升53个基点。六家G10央行加息，霍尔木兹海峡封锁未解令能源价格高企。MUFG将四季度EUR/USD预测从1.1800下调至1.1200；随着日本央行加息至2.00%，预计USD/JPY到2027年三季度回落至149；并认为随着加息预期消退，美元强势将在2027年减弱。
固定收益·利率策略 美国国债抛售：超越基本面
10年期美国国债收益率已升至5.25%，较8月底高出约50个基点，主要受实际收益率上升和美联储加息预期重新定价推动。使用ISM新订单指数和USD 2y5y掉期期权波动率构建的公允价值回归模型显示，过去四年左右收益率持续显著高于模型估算值。截至2026年9月的十二个月内，10年期收益率较模型理论水平高出约80个基点，表明存在过度廉价化。期限溢价上升和潜在增长率提高可能部分解释这一异常，而战争和能源价格冲击并非主要驱动因素。
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大宗商品、外汇与利率
Istat 2026年9月调查显示意大利家庭与企业信心走弱：消费者信心指数91.2，IESI综合企业信心指数95.9，建筑业、服务业和零售拖累明显。制造业是唯一亮点，企业信心连续第五个月上升至91.9，订单评估改善。数据与下半年GDP增速放缓至约0.1%季环比一致，上半年均值为0.24%；全年2026年增长预计0.9%，2027年0.8%。家庭感知通胀率大幅升至124.6。
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外汇日报：10月美联储加息仍高度依赖数据
尽管美国消费者信心（81.9）和JOLTS职位空缺（7,079k）疲软，将10月FOMC加息定价降至12个基点，但后端收益率上升仍支撑美元。欧元/美元一度跌至1.1310-20，随后交投于1.1350附近；若美国数据强劲，可能进一步跌向1.10。日元是美元走强趋势的唯一例外，而瑞郎在瑞士央行鸽派后面临下行风险。该行仍看空中东欧货币，预计欧元/匈牙利福林将测试368-370。
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巴克莱 Q4 2026 全球展望
巴克莱研究部2026年第四季度全球展望认为，尽管面临油价突破100美元、地缘政治紧张局势重燃、利率上升和债券收益率走高等不利因素，全球增长的基础依然稳固。强劲的企业盈利、加速的人工智能资本支出热潮、具韧性的消费者以及对利率敏感度降低的美国经济，其影响超过上述风险。该机构认为，股票相对于固定收益的配置理由依然充分。
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完整报告
大华银行预计美国经济至2027年保持韧性但呈K型分化，美联储2026年全年按兵不动、2027年才恢复降息，9月加息仍是现实风险。赤字接近GDP的6%、债务超40万亿美元使长端美债收益率维持在4.85%附近，抑制黄金短期反弹；布伦特原油因库存偏薄和馏分油紧张而重新走强。
意大利经济展望
意大利联合圣保罗银行预计意大利2026年GDP增长0.9%，2027年增长0.8%；失业率预测分别修正为2026年5.5%和2027年5.4%。服务业与出口支撑增长，但生产率停滞且结构性差距持续。出口表现超预期，但部分提振为暂时性。通胀可能在秋季见顶，利率上升压缩财政空间，尽管预算赤字下降且BTP/Bund利差收窄。
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自然作为一种资产：生物多样性对投资者的相关性
道富投资管理认为，自然退化与生物多样性丧失会给依赖生态系统服务运营及供应链的企业带来财务上具有重大性的风险。文中引用IPBES的估算：全球超过一半的GDP——逾50万亿美元的年度经济活动——对自然具有中度至高度依赖。由于生态系统退化具有地域性，风险敞口需按地点并沿价值链评估，这与TNFD的LEAP方法一致。
宏观 · 宏观快速反应 欧元区ESI：经济具韧性，物价风险有限
欧元区9月ESI经济景气指数意外从98.4降至97.9，为四个月来首次下滑，主因消费者信心因燃油价格上涨降至-16.5。制造业与服务业景气回升，销售价格预期仅制造业和建筑业上升。调查与2026年下半年约0.3%的季度GDP增速及核心通胀升至约2.5%一致。数据尚不支持欧洲央行10月加息，12月调整仍较有可能。
信用周报
华侨银行信用周报指出，利率驱动的信用市场抛售加速：美债收益率前端上行5-11个基点，长端最多上行18个基点。投资级利差较高收益更具韧性，但其久期更长，导致总回报跌幅和资金流出更大。美国高收益收益率自“解放日”以来首次突破8%，利差走阔27个基点。一级市场仍运转正常：美国发行340亿美元，亚洲美元债发行165亿美元，其中包括软银为OpenAI投资募集的100亿美元。
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每日国债展望 · 摘要
周一美股走低，美伊停火谈判僵持推动布伦特原油逼近107美元/桶。标普500跌0.8%，回吐9月全部涨幅；纳指跌0.9%，道指跌0.7%。10年期美债收益率升约7-9个基点至5.24-5.25%，创19年新高，30年期升破5.5%。市场定价10月再加息25个基点的概率约70%。英伟达因1500亿美元回购计划上涨。亚洲方面，新加坡8月工业产出同比增15.4%，中国前八个月工业利润同比增15.7%，印度工业产出同比增8.0%超预期。预计澳洲联储加息25个基点至4.60%。
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FX Daily：拉加德为欧元提供了一些支撑
欧央行鸽派言论与海湾紧张局势令欧元/美元风险偏向下行；若美国数据强劲，可能测试夏季低点1.1320-30。澳洲联储加息至4.60%但承认曾考虑按兵不动，澳元跌破0.700。油价107美元/桶推高债券收益率，支撑美元。瑞央行鸽派转向后，若美联储10月加息，美元/瑞郎或升至0.84-0.85。
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亚洲银行对海湾合作委员会的贷款：从快车道到急刹车
根据国际清算银行（BIS）本地银行统计数据，亚洲对海合会（GCC）的债权增速快于世界其他地区：香港对GCC债权自2019年至2026年一季度增加720亿美元，GCC占香港跨境债权比重由2.0%升至4.4%；韩国占比则由6.6%降至4.8%。彭博银团贷款数据显示，2026年亚洲贷款大幅放缓，截至9月仅相当于2025年全年总额的26%，其中78%于1月至4月签署。融资成本尚未明显上升：沙特美元存单加权平均票息仅由约4.0%升至4.3%。
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OCBC 每日信用快照 2026年9月28日
华侨银行2026年9月28日信贷快照指出，本周数据密集，焦点为周五美国非农就业（市场预期约10万，失业率4.2%）及核心PCE（预期环比0.3%）。特朗普与习近平会晤将贸易休战延长至1月10日，对约300亿美元非敏感商品互降关税，但稀土问题仍未解决。美国10年期和30年期国债收益率升至5.23%和5.49%，分别为2007年和2004年以来最高。澳洲联储预计加息25个基点至4.60%。
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宏观 · 每周经济监测观点
除非海湾危机迅速解决，否则欧洲央行可能在12月加息，因能源成本推高欧元区通胀，而消费和信心依然脆弱。英国和日本正在放缓，但年底前仍可能加息。美国方面，9月就业报告预计将显示就业增长放缓。PMI显示欧元区GDP环比增长0.3–0.4%，尽管能源成本上升，制造业产出仍具韧性。
固定收益 · 2026 意大利政府债券发行
意大利联合圣保罗银行预测，2026年意大利政府债券毛发行量为5450亿欧元，略低于2025年估计的5470亿欧元，净发行量为1000亿欧元。计划包括2560亿欧元的BTP、1830亿欧元的BOT，以及通胀挂钩BTP（340亿欧元）、CCTeu（310亿欧元）、短期BTP（300亿欧元）和欧洲债券（110亿欧元）。预计赎回规模为4450亿欧元。第三季度累计净发行转为负值（-150亿欧元）。2026年赤字预计为1350亿欧元，2026年上半年外国投资者增持860亿欧元意大利政府债券。
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固定收益 · 2026 欧元区政府债券发行
Intesa Sanpaolo固定收益报告预计，2026年欧元区政府债券总发行量为14,840亿欧元，高于上年的13,300亿欧元；到期赎回为9,170亿欧元，净发行量为5,670亿欧元。计入EFSF/ESM/EU后，净供应升至6,810亿欧元。发行前置，第一季度总发行4,600亿欧元，12月降至420亿欧元。