[演示文稿] 香港与全球：我们处于何种位置？
全球金融条件正在收紧：通胀上升，多数央行提高利率，中国人民银行是例外。香港依旧是重要的流动性池，2025年以来IPO募资反弹，HIBOR低于SOFR。中国人民币在跨境资产和贸易融资中的使用上升，而海湾美元池因战争和石油出口下降而收缩。香港银行面临十年来最大的资产质量压力，人口结构和收入差距增添结构性不确定性。
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研报流
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每日国债展望 · 要点
美国股市涨跌互现，资金从金融板块轮动至科技板块，纳斯达克100指数创纪录，道指下跌0.4%。伊朗表示若美国缓和军事压力，霍尔木兹海峡可在七日内重新开放，沙特恢复东西管道输油，WTI原油下跌5.5%至90.52美元/桶，布伦特下跌1.8%至98.53美元/桶。波士顿联储柯林斯支持上周加息；市场关注欧元区与美国PMI初值及预计按兵不动的印尼央行。
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亚洲外汇观察 · 聚焦印尼央行会议
MUFG预计印尼央行将维持政策利率不变，因印尼盾回稳掩盖了美国10年期收益率高企和油价接近每桶100美元的风险。该行指出，印尼盾面临国内政策不确定性和外部压力的上行风险，同时强调韩国和台湾受人工智能需求带动的强劲出口。市场还关注印尼央行是否扩大外汇对冲补贴。
中东日报
布伦特原油跌破每桶99美元，WTI接近每桶90美元，因沙特接近恢复700万桶/日的东西向管道输油，且美伊接触被形容为“非常有成效”。美联储官员警告通胀可能持续并释放利率需维持限制性信号，金价小幅回落至约4340美元/盎司，但中国实物需求提供支撑。摩洛哥将政策利率维持在2.25%，2026年通胀预期为0.7%。埃及计划以每桶85美元建立1600万桶战略原油储备。霍尔木兹海峡、红海及美国封锁伊朗港口风险仍使市场易受新一轮供应中断冲击。
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布伦特原油因美伊谈判下跌1.9%至$98.5，铜价上涨
美伊消息相互矛盾，市场对地缘政治风险的定价变化不大：特朗普在联合国威胁“摧毁”伊朗，但有关官员会谈“非常有成效”的报道形成对冲。布伦特原油下跌1.9%至每桶98.5美元；LME铜因中国需求走强及供应偏紧上涨0.6%至每吨14,748美元；黄金上涨0.4%至约每盎司4,362美元。股市涨跌互现，纳斯达克涨0.5%，标普500持平；美国2年期和10年期国债收益率均收高约1个基点。美元指数微涨0.1%，澳元持稳于0.71美元附近。互换市场定价澳洲联储9月加息概率为86%；市场认为美联储10月加息概率略高于五成。
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巴西——一场关键的选举
Natixis报告由Benito Berber和Selin Aker撰写，分析了巴西即将举行的大选及其对资产价格，尤其是巴西雷亚尔（BRL）的潜在影响。报告属于营销沟通，并非独立投资研究。它为合格投资者提供关键信息，强调大选对巴西市场至关重要。
德国：今日刺激，明日整顿
德国的财政计划提供短期刺激，但未提升潜在增长：一般政府赤字将从2025年占GDP的3.0%扩大至2026年的4.1%，2027年见顶于4.5%，随后因医疗与养老金改革收紧社会保障，2028年回落至4.2%。财政脉冲在2026年和2027年分别拉动增长0.8和0.6个百分点，2028年转为-0.2个百分点；强制性储蓄增加可能在2028年起挤出私人消费。
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FX Daily：偏鹰派美联储言论打破石油与美元关联
非票委美联储官员古尔斯比和穆萨勒姆发表鹰派言论，推动美元前端利率上行，而布伦特原油一度跌破每桶100美元，打破了油價与美元的通常联动。ING认为美元近期风险偏向上行，DXY可能在月底前触及101.0；同时欧元兑美元短期公允价值已跌破1.150，可能重新测试6月低点1.1320-1.1330。ING仍维持欧元兑美元年底1.160的预测。
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市场速览 - 芯片股推动纳斯达克创纪录收盘，油价下滑
华尔街在人工智能和半导体股带动下上涨，纳斯达克综合指数收于纪录高位，纳斯达克100指数上涨2.83%。Meta和AMD领涨，AMD市值首次突破1万亿美元。油价在连续四日下跌后反弹，布伦特报102美元，WTI报97.40美元；黄金在4300-4400美元区间内走低，铜价逼近纪录高位。美联储Musalem暗示可能加息。比特币隔夜从1月以来高点回落。
每日国债展望 · 要点
美股上涨，AI乐观情绪、能源价格回落及美中贸易正面消息提振风险偏好。标普500涨1.5%，纳斯达克涨2.3%创收盘新高；Meta因Muse AI代理涨11%，AMD市值首破1万亿美元。布伦特跌3.4%至100.34美元，连续第四日下跌；10年期美债收益率降至4.95%。美联储表态不一：圣路易斯的穆萨莱姆倾向进一步限制政策，芝加哥的古尔斯比乐观看待通胀回归2%。
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中东日报
油价在连续四日下跌后反弹，布伦特升破101美元/桶，WTI接近98美元/桶；霍尔木兹海峡、沙特出口、利比亚及红海供应中断抵消了美伊外交希望。黄金小幅升至约4360美元/盎司，油价回落缓解通胀与美联储进一步紧缩担忧。卡塔尔自11月以来首次公开发债，募资30亿美元，定价较初始指引收窄30个基点，尽管二季度录得58亿美元赤字。阿尔及利亚增长强劲，但财政和外部脆弱性上升。
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美元将因美国利率上升而保持更长时间走强？· 外汇每日快照
美联储启动紧缩后美元走强，美元指数自8月初以来首次回升至100.00上方，下一阻力位为101.80。2年期美债收益率自上月末以来上升约55个基点，利率市场预期未来一年还将加息三次。芝加哥联储主席古尔斯比警告供给冲击可能使通胀更具持续性。
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亚洲外汇观察 · 消费级 AI 智能体——下一阶段？
MUFG认为，Meta推出的消费者AI助手Muse登上美国移动应用榜首并提振AMD与英特尔等芯片股，可能标志着AI增长进入面向十亿新用户的下一阶段。价值或从模型智能转向编排现有模型的应用层，亚洲AI基础设施扩建受青睐，而对最先进芯片与模型训练的侧重下降。MUFG对亚洲AI保持乐观，基准情形为2027年出口温和放缓但整体增长稳健，继续看好韩元、新台币，并在一定程度上看好林吉特和新加坡元等科技相关货币。在特朗普-习近平峰会前，人民币应保持稳定且波动受控。代理工作流的隐私与安全问题仍未解决。
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WTI下跌4.9%至95美元，因沙特出口增加
油价回落，加之有报道称美中在人工智能、贸易和投资方面的磋商富有成效，在本周特朗普与习近平会晤前提振了市场情绪，科技股领涨。标普500上涨1.5%，纳斯达克上涨2.3%。美债曲线趋平，2年期收益率持平，10年期收益率下降5个基点；期货市场对10月美联储加息的定价略高于50%，12月加息已充分定价。美元指数上涨0.2%，美元/日元回升至157上方。因有迹象显示沙特阿拉伯增加出口，布伦特原油下跌3.6%至每桶100美元，WTI下跌4.9%至每桶95.4美元。互换市场对9月澳洲联储加息的定价约为84%。
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每日聚焦：在利率周期之外寻找结构性增长
瑞银首席投资办公室认为，仅利率上升不会令股市脱轨，尽管美联储、欧洲央行和英国央行收紧政策，日本央行进入新的政策阶段。经济增长具韧性且盈利稳健，支持继续为上行布局，人工智能、能源基础设施和医疗保健领域的转型创新是长期关键差异化因素。纳斯达克100指数今年盈利预计增长43%，明年增长28%。瑞银看好优质半导体和硬件龙头、电力与资源价值链敞口以及长寿主题。
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为何牛市持续让看空者失望
尽管油价上涨逾20美元、2年期美债收益率攀升约60个基点、美联储收紧政策以及沙特东西管道遭袭，标普500指数仍仅较8月13日纪录高点低2.07%。景顺认为，强劲名义增长、超预期企业盈利、受控的信用利差以及更健康的家庭和企业资产负债表等看涨基本面抵消了这些担忧，且加息影响可能已大部分被市场消化。
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美联储上调政策利率
美联储于9月以全票通过将政策利率上调0.25个百分点至3.75%-4%区间，将其定位为保险性举措及维护可信度的行动，以支持通胀更及时回归目标。点阵图预示2026年底前再加息一次，2027年按兵不动。短端美债收益率上行而长端下行，因油价回落；美元全面走强，令欧元和日元承压。Amundi认为近期通胀难以充分回落，支持未来数月再次加息，但紧缩的节奏与幅度将取决于通胀走势。
沃什在关注什么：主席青睐的指标成为焦点
Natixis认为，作为美联储主席、且不喜前瞻指引的凯文·沃什已暗示其偏好的观察指标：通胀广度、广义金融条件，以及截尾均值和截尾中位数等替代性基础通胀指标。沃什将9月行动称为移除“一剂宽松”，暗示政策此前具有宽松性，且一次加息不会使利率回到中性，美联储偏好的泰勒规则支持这一立场；但Natixis预计FOMC多数成员站在沃勒和威廉姆斯一边。Natixis认为通胀正缓慢回落，本次或为“一次性”加息，后续仍可能再有一次行动。
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每周经济透视
道富周度展望认为，中东能源危机是当前总体建设性宏观前景面临的最大风险，美国中期选举加大了冲突升级的可能性。美联储9月加息25个基点后可能长期按兵不动，并有可能在2027年底前逆转其中一次加息。英国央行明年初通胀或升破4%，预计还将有两次“保险性”加息。澳洲联储维持紧缩倾向，若通胀顽固，终端现金利率有望接近5.0%。
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