利率火花：繁忙一周前难获喘息
美国10年期国债收益率的超调正持续向5.25%-5.5%区间推进，主要由实际收益率上升驱动，而非通胀预期——通胀预期依然相对可控。疲软的5年期和7年期拍卖加剧了动能，收益率升破5.1%并逼近5.2%。受债务动态压力及互换利差走阔风险影响，长端看空情绪持续，德国国债收益率试探3.6%，法国OAT与德国国债利差为109个基点。尽管加息预期定价已显极端，下周欧元区闪速CPI和美国非农就业数据仍是关键催化剂。
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研报流
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新西兰每周经济洞察 2026年9月25日
西太平洋银行的《新西兰每周经济洞察》讨论了全球利率走高的趋势，并质疑新西兰利率是否应随之上升。该报告未提供具体预测或目标，而是围绕新西兰利率相对于全球趋势变动的适当性展开讨论。现有文本中未给出数字估计或方向性判断。
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美国利率策略日报 · 周期性行业就业显现绿芽
SMBC美国利率策略日报指出，2024年和2025年下滑的周期行业就业正在加速回升，预示劳动力市场与增长前景改善。报告称，这一企稳，加上中位数工资增长与劳动力需求重新匹配，可能正在消除经济范围内一个关键的通缩压力来源。对于下周五的就业报告，SMBC预测整体非农就业+67k、私营非农+74k、失业率4.1%。
交通运输与出行——Q3-26有哪些新动态及后续展望
Natixis发布Q3-26交通运输信用报告。宝马6月中国盈利预警引发汽车业盈利重置；大众追加5万裁员并关闭或改造四家德国工厂，预警约100亿欧元负面影响。雷诺获穆迪上调至投资级；奔驰与Stellantis的评级风险下降。航空业以放缓运力增长对冲燃油波动：达美上调至BBB，美联航展望正面，易捷因Apollo私有化被列入负面观察。Natixis维持AFFP与IAGLN增持、LHAGR减持。
IBIT：不买入股票也能参与比特币复苏的两种方式
比特币自8月中以来回升约37%，IBIT同期吸纳约37.6亿美元资金，然而期权市场隐含波动率为37.4%，低于20个交易日已实现波动率45.5%，IV排名仅约11.9。盛宝分析两种有限风险结构：12月50/55看涨期权价差风险约146美元，最多赚约354美元；11月44美元现金担保看跌期权收取约132美元权利金，需预留4,400美元。两者都不降低比特币波动性，而是让投资者选择承担哪种风险。
美国禁止柴油出口可能如何影响拉美
美国部分参议员和州长提议禁止柴油出口以缓解农民压力。由于国会已授权，特朗普总统可无需国会进一步行动即可实施此类禁令。美国每日出口约100万至150万桶柴油，其中很大一部分流向拉丁美洲。墨西哥、智利和秘鲁将受影响最大。墨西哥完全补贴柴油，但财政空间有限（2027年赤字目标为GDP的3.9%）。智利和秘鲁拥有平滑机制，可限制短期传导，但也可能导致外部冲击消退后国内价格仍居高不下。
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捷克信心指向低于趋势的扩张
ING认为捷克9月信心数据指向低于趋势的扩张。消费者信心上升2.8点至105.1，ING将其大体视为前期下跌后的修正；企业信心下降1.8点至98.4，低于预期和长期均值，服务业和工业降幅最大。ING预计增长低于趋势而通胀高于趋势，实际工资增长放缓，增长结构从消费转向工业产出。ING给11月捷克央行加息60%概率。
外汇量化：日元的转折点？
MUFG外汇量化框架认为，2026年日元升值与以往回调不同：结构性日元疲软的传统驱动因素已发生转变。美日10年期名义收益率差已从2022至2023年套息交易高峰期的约399个基点收窄至约209个基点；日本国债收益率处于数十年高位；日本央行于2026年9月加息至1.25%，为1995年以来最高政策利率。套息支撑减弱、资本外流放缓、日本央行持续紧缩以及新出现的政治维度，均指向本轮升值可能比以往更具持续性。
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每日观察：收益率上升未必拖累市场
瑞银首席投资办公室认为，近期美国国债抛售推动10年期收益率自2007年以来首次升破5.1%，但这未必会拖累市场。该机构预计美联储将在12月再加息一次后按兵不动，通胀回落和有利基数效应将限制紧缩。强劲的PMI数据支撑盈利，标普500每股收益今年料增长25%，2027年增长14%。收益率上升带来固收机会，瑞银建议布局股票进一步上涨，同时分散风险。
美国制造业复苏
ING认为，美国制造业在停滞三年后确实正在复苏，ISM生产指数已回到50以上，订单表现稳健。报告预测未来三年年均增长1.5-2%，但这一总体数字掩盖了分化：科技、电子、运输、电力与国防等先进制造业表现强劲，而劳动密集型行业继续萎缩。关税、回流承诺与廉价天然气构成支撑；借贷成本高企、美元走强及数据中心争抢电力则是逆风。制造业建筑支出已从2490亿美元降至1700亿美元，回流热潮尚无实证。
随着收益率持续上升，黄金面临债市压力测试
黄金现报约每盎司4262美元，本月下跌约4%，受压于美债收益率走高、10年期实际收益率升至约2.78%的18年高位，以及美元本月升值约1.5%。但9月迄今全球黄金ETF持仓增加近50吨，中国2026年前八个月进口超1000吨，已超过2025年全年。盛宝银行将此视为短期利率逆风与长期财政风险之间的博弈，首个支撑位在4235美元。非交易建议。
OCBC每日信用快照 2026年9月24日
全球债券跌势加剧，美国10年期收益率报5.1142%，30年期接近5.4%，拖累美股。美国9月PMI初值强劲（制造业57，服务业58.7），强化增长预期。伊朗称在条件满足前不会重开霍尔木兹海峡，布伦特原油升至103.08美元/桶，WTI为92.16美元/桶。美中贸易休战期延长至1月10日。信用利差表现分化：美国高收益利差走阔8个基点，亚洲高收益与投资级利差收窄。
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外汇日报：鹰派浪潮今日将冲击斯堪的纳维亚
美元涨势在DXY升破101.0后显得过度：美国PMI强劲、油价上涨与风险偏好疲软共同推动，但若美国数据无上行意外，ING预计DXY将向100-100.5回调。欧元/美元跌破1.140后处于短期公允价值模型的低估区间，预计向1.1430-1.1450收敛。预计瑞典央行鹰派按兵不动、挪威央行以接近的票数加息25个基点，挪威克朗上行空间大于瑞典克朗。美元/日元干预风险被提及。
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固定收益抛售持续，未见尽头 · 外汇每日快照
全球固定收益抛售持续，未见明确结束迹象，美元因美国各期限收益率上升而走强。2年期美债收益率本月已上升约60个基点，接近3月冲突初期后的升幅。此轮走势带有“痛苦交易”特征，高位强制抛售可能还有进一步空间。布伦特原油自昨日低点上涨近6%，此前伊朗总统佩泽希齐扬在联合国讲话未显示和平即将到来。
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失业率升至4.6%，澳洲联储权衡利率
澳大利亚8月失业率从7月的4.5%升至4.6%，尽管就业人数增加3.9万，参与率上升0.2个百分点至67.1%。兼职就业增加4.6万，全职减少0.6万；工时环比上升0.7%，就业不足率降至6.2%。澳洲联邦银行预计澳储行将在9月28-29日会议上加息25个基点至4.60%，认为劳动力市场数据稳健且油价上涨使加息时点提前。
多经济体澳大利亚储备银行
市场快评 - 十年期收益率触及 2007 高位，股市下滑 - 2026年9月24日
美国9月Markit综合PMI初值升至58.4，服务业58.7，制造业57.0，数据强化美联储进一步紧缩预期，美债遭大幅抛售。10年期收益率收于5.11%以上，创后金融危机新高；2年期升至4.89%。股市下跌，美元全线走强，黄金跌破4300美元，布伦特结算价约103美元。VIX升至15.18，利率波动率飙升。
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日元周报 · 美元/日元：日本秋季假期期间警惕波动
三菱日联警示日本秋季假期期间美元兑日元波动加剧。日本央行加息至1.25%但两名委员反对，美联储则以一致票加息25个基点至3.75%-4.00%。汇价升破157.50，三菱日联预测区间为155.00-159.00；假期若急涨，干预风险上升，且日元升破9月低点的空间有限。
数字抵押品：切实可行的现实
花旗认为抵押品代币化已从概念走向实际应用。四组案例展示：实时保证金管理、美国国债在不离开美联储的前提下实现24小时跨时区动员、代币化货币市场基金，以及上市前私人证券获得合格抵押品路径。花旗引用数据显示，企业平均每年闲置抵押品达3.46亿美元；DTCC代币化服务预计2026年10月推出，有望为多资产保证金池提供规模化所需的高质量链上美债供给。
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每日国债展望 · 摘要
全球债券抛售加剧，10年期美债收益率升至5.1142%，30年期接近5.4%，欧洲债市同步走高。9月PMI初值强劲及700亿美元5年期国债拍卖需求疲软强化了加息预期。美股下跌（标普-0.8%，纳指-1.1%），布伦特原油反弹至103.08美元/桶，因霍尔木兹海峡未重开。印尼央行连续第三次维持利率5.75%，并暗示年内可能进一步加息。
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