美联储主席凯文·沃什一再将标准通胀指标描述为“衡量核心通胀的不完美方法”，这使一场长期存在的技术性辩论被推至政策讨论的中心：衡量核心通胀的最佳方式是什么？
由于美国多数核心通胀指标仍高于美联储2%的目标，政策制定者对这些指标及其对通胀前景和货币政策的影响感到担忧，这可以理解。
我们对关键指标的分析表明，截至2026年6月，美国核心通胀率同比约为2.2%至2.8%。这一水平远低于核心个人消费支出（PCE）通胀的3.3%——美联储通常以此衡量其通胀目标的进展（数据截至2026,年6月，来源：美国经济分析局（BEA））。但相对于其他通胀指标，核心PCE通胀近期的加速似乎更像一个异常值。
我们的基准情景仍然是核心通胀将随时间降温，美联储今年可能会维持政策利率不变。但风险表明货币政策需要保持警惕，而管理风险的关键在于衡量风险。
首先，截至最新读数（2026年6月），所有核心通胀指标均高于2%，但重要的是，均低于3%——即我们所说的“二点几”区间。
其次，对各指标的比较显示，核心PCE通胀（同比）目前是偏高端的异常值。观察近期价格变动的潜在分布可以发现，核心PCE的偏度已从其典型的左偏区间向零漂移，这主要是由于商品价格下跌减少和大宗上涨所致。我们在CPI中并未看到同样的偏度漂移，尽管价格来源非常相似。
第三，这些指标仅是对当前核心通胀的衡量，而当前核心通胀本身可能受到更大基本面因素（如供应冲击）的驱动，这些因素最终应会消退。核心商品价格的加速（这已改变了价格涨幅分布的偏度）可能会随着关税、能源和人工智能相关组成部分的价格压力减弱而消退。此外，正如我的同事理查德·克拉里达最近提醒我们的，随着时间的推移，核心通胀指标确实趋向于与劳动力成本收敛，而目前单位劳动力成本通胀（根据劳工统计局数据）与美联储2%的目标高度一致。