每周经济评论 · 2027 年展望下调

1 西太平洋银行 新西兰经济团队

2027 年展望下调

我们已更新未来一年的新西兰经济展望，尤其反映了能源市场及关键金融变量（长期利率与汇率）的最新发展。

在已将 2026 年GDP增长预测下调至 2.5%% 之后，上周我们将 2027 年的增长预测下调 0.3 个百分点至 2.7%%。此次下调反映了我们对消费和投资（包括住宅投资）前景的评估趋于不那么乐观，原因在于假定的能源价格路径更高，且长期利率的近期走势也更高（详见我们上周发布的《市场展望》）。

内需增长走弱的部分抵消因素，是对出口（尤其是制成品出口和旅游入境人数）的前景略为更加乐观，这源于我们下调了对新西兰元的预期。我们现在预计，NZD/USD 将在今年年底维持在接近当前水平，即 0.56，较此前预期低 3 美分，随后在 2027 年期间随着与美国的利差逐步收窄以及美元走强，将升值至约 0.64。我们认为，新西兰元的低汇率——按贸易加权计算目前处于 17 年低点——有助于解释此前低迷的制造业近期表现强劲，以及来自澳大利亚等主要市场的旅游入境人数增加。

上周我们将年底CPI通胀预测上调至 4.3%%，主要归因于全球能源价格的近期发展（尽管新西兰元疲软也加剧了这一影响）。我们现在小幅上调了对 2027 年上半年通胀的预测。但

关键观点

过去 3 个月　未来 3 个月　未来一年　全球经济　新西兰经济　通胀　2 年掉期　10 年掉期　NZD/USD　NZD/AUD

西太平洋银行 GDP 即时预测

0.0　0.1　0.2　0.3　0.4　0.5　0.6　0.7　0.8

0.0　0.1　0.2　0.3　0.4　0.5　0.6　0.7　0.8

2 年6月　2 年7月　2 年8月　2 年9月　2 年10月　%qtr%qtr

九月季度 2026

十二月季度 2026

来源：西太平洋银行

关键数据与事件展望

日期　事件　22 月 26 日　新西兰CPI，九月季度　28 月 26 日　RBNZ OCR 审议　28 月 26 日　FOMC 会议（新西兰时间 29 月 3 日）　26 月 4 日　RBA 货币政策决定　26 月 7 日　劳动力市场调查，九月季度　26 月 17 日　新西兰大选　26 月 17 日　RBNZ 金融稳定报告　26 月 8 日　新西兰选定价格指数，十月　26 月 9 日　RBA 货币政策决定　26 月 19 日　RBNZ OCR 审议与货币政策声明　2026 月 __TL_NUM_68__ 日 | 西太平洋银行 经济团队 | 西太平洋银行.co.nz/economics | economics@西太平洋银行.co.nz

每周经济

评论

2 西太平洋银行新西兰经济团队 由于假设能源价格将从当前较高的起点水平在 2027 下降，我们对通胀的 2027 年末预测小幅下调 0.1 个百分点至 1.6% 年。毋庸置疑，尤其是整体通胀预测，鉴于中东冲突前景的不确定性以及其对全球能源价格传导方式的不确定性，仍可能面临大幅修正。

在本周重要的第 3 季度 CPI 报告发布前——该报告可能具有决定性意义——我们未对新西兰联储（RBNZ）政策设定的预测作出任何调整。因此，就目前而言，我们仍认为尽管近期通胀前景上升，新西兰联储将坚持 9 月货币政策声明中传达的策略，即在 28 月 10 月的会议上暂停，以评估今年 50bp 个百分点的政策紧缩影响，然后再考虑在 12 月进一步上调。

转向最新数据，住房市场传来的消息依然明显悲观。9 月房屋销量进一步下降 4%——连续第七个月下滑——较上年同期低 12%。由于挂牌房源存量处于 11 年高位，中位销售时间仍居高不下。因此毫不意外，房价连续第四个月下跌，目前已同比下降 1.6%。北岛房价尤为疲软，奥克兰房价同比下降超过 3%，惠灵顿下降超过 4%。鉴于抵押贷款利率面临上行压力，要扭转这一趋势，可能需要经济更广泛的强劲表现——包括更强劲的劳动力市场。就此而言，MBIE 的在线招聘广告指标在 9 月变化不大，延续了今年年初以来的持平趋势。

月度房屋销量

0.05 0.10 0.15 0.20 0.25 0.30 0.35 0.40 0.45 0.50

0.05 0.10 0.15 0.20 0.25 0.30 0.35 0.40 0.45 0.50 销量占总住宅数的百分比销量占总住宅数的百分比

2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2024 2026 来源：Macrobond、REINZ、Stats NZ、西太平洋银行

其他消息方面，以电子卡支付衡量的零售支出在 9 月环比下降 0.4%，此前 8 月未经修正的降幅为 0.9%。这一结果弱于我们基于近期锯齿形走势和自身内部数据的预期。我们应对这些数据持一定怀疑态度，因为相当长一段时间以来，Stats NZ 序列似乎并未反映银行自身卡支付网络所见的支出情况，这可能表明支付领域的变革或使官方部门数据滞后。

毫不意外，随着汽油价格在月末反弹，燃油支出环比增长 2.9%。然而，剔除燃油和车辆支出的核心支出环比下降 0.7%。尽管 9 月消耗品（杂货）支出温和增长，但这是以牺牲“非必需品”支出为代价的。酒店餐饮支出在 8 月环比下降 2.3% 后，9 月进一步环比下降 1.9%，服装支出重复了 8 月报告的 2.0% 个月下降。耐用消费品支出在 9 月也略有下降（环比 -0.4%）。

尽管 8 月和 9 月表现疲软，但第三季度零售支出仍勉强实现 0.1% 的小幅增长，而核心支出增长 0.4%。鉴于价格上升，表面上看这指向本季度销量疲软（本周的 CPI 报告将进一步揭示本季度的定价行为）。值得注意的是，下月发布的官方季度零售销售调查所显示的零售支出总额，可能指向略强的增长。通常以信贷购买的大件商品——如汽车、家具和家电——在电子卡支出调查中代表性不足。

电子卡交易与零售贸易调查

电子卡交易，全行业 零售贸易

-5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3

-5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 环比%环比%

第 1 季度 第 2 季度 第 3 季度 第 4 季度 第 1 季度 第 2 季度 第 3 季度 2025 2026 来源：Macrobond、Stats NZ、西太平洋银行

鉴于国内需求低迷，本地酒店餐饮企业依赖外国游客来推动支出增长。好消息是，8 月入境游客人数增至疫情后新高，同比增长 8%。近几个月中国公民入境人数增长近三分之一，接近疫情前水平，而美国公民入境人数同比增长 17%。然而，中东冲突影响了来自欧洲的长途入境游客（英国入境人数同比下降 8%）。与此同时，移民流入仍处于温和水平，截至 8 月的一年中总计约 20,000——约为周期内平均预期水平的一半。

9 月制造业部门消息依然积极，BusinessNZ 制造业 PMI 在 9 月升至 3 个月高点 56.5。该指数所有分项均有所改善，其中

3 西太平洋银行新西兰经济 新订单指数上升 1.8 点至 57.0。我们认为，今年制造业的复苏在很大程度上归功于新西兰元疲软——尤其是兑澳元——以及与强劲的国内第一产业和国内住宅建设活动初现复苏相关的活动。

BusinessNZ 制造业指数

总体 PMI 新订单

-4 -3 -2 -1 0 1 2 3

-4 -3 -2 -1 0 1 2 3 与均值的标准差 与均值的标准差

2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 来源：Macrobond、BusinessNZ、西太平洋银行

最后但同样重要的是，在本周至关重要的 Q3 CPI 公布之前，9 月选定价格报告比预期更为坚挺。这主要是由于机票和度假住宿成本涨幅超出预期，抵消了食品价格低于预期的影响。

考虑到 9 月价格数据，我们将 Q3 通胀预测维持在 0.7%。这将使年通胀率从截至 6 月一年的 4.1% 降至 3.7%。这一变化背后的原因是，中东战争后油价飙升，之后油价有所缓和。这与地方议会税率、建筑成本和食品价格的上涨相互平衡。

我们的预测低于新西兰联储 9 月 MPS 预测的 0.8% 升幅（+3.9% 年）。然而，由于燃料等波动性项目出现大幅波动，新西兰联储可能会关注核心通胀指标。第二季度核心通胀已处于坚挺水平，关键指标位于新西兰联储目标区间的上半部分。我们预计 9 月核心通胀将再上升一步，达到 3% 左右。核心通胀的上行意外对新西兰联储在 10 月 OCR 审查之前将是一个重要进展，因为这可能表明新西兰元走低和油价上涨对潜在价格压力的提振作用比他们预期的更大、更快。

Darren Gibbs，高级经济学家

4 西太平洋银行新西兰经济

本周图表。

过去一个月燃料价格大幅上涨，全国 91 无铅汽油平均价格升至 $3.61/升（折扣前）。这高于我们在中东战争初期看到的水平。燃料成本的急剧上升正在消耗家庭钱包中的资金，燃料支出较去年同期增长 27%。面对价格上涨，新西兰人减少了驾驶和加油频率。这导致燃料销售的隐含数量较去年同期下降约 12%。燃料价格上涨还引发了其他变化。自 2 月底以来，公共交通的每日支出增长了约 18%。家庭还告诉我们，自燃料价格上涨以来，他们对可自由支配支出更加谨慎。即使在食品杂货等必需品支出方面，许多家庭也表示他们现在购买更少或更便宜的商品。由于家庭加油价格上涨和企业运营成本增加，预计到今年年底通胀率将升至 4% 以上。 每笔交易平均燃料支出

40 45 50 55 60 65

40 45 50 55 60 65

3月 6月 9月 2025

2026

来源：西太平洋银行 卡支出，七日平均值。 $ $

固定利率与浮动利率抵押贷款。

新西兰联储在 9 月政策会议上将 OCR 上调至 2.75%。虽然新西兰联储表示未来几个月可能进一步加息，但也表示希望看到经济在持续全球逆风和自 7 月以来累计 50bp 次加息后的表现。我们仍预计新西兰联储将在 10 月暂停，然后在 12 月再加息 25bp。两年至五年期固定抵押贷款利率目前高于 5%，但锁定这些较长期限之一似乎仍有吸引力，因为这将使借款人免受未来几年 OCR 上升趋势的影响。 新西兰利率

2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0

2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0

90 天 180 天 1 年掉期 2 年掉期 3 年掉期 4 年掉期 5 年掉期 7 年掉期 10 年掉期 %%

12 10月 26

19 10月 26

来源：彭博

5 西太平洋银行新西兰经济研究

全球综述

中东。由于中东冲突持续，布伦特原油期货从 $105 升至 $110,，为5月以来最高。伊朗支持的胡塞武装对沙特阿拉伯和也门发动了进一步打击，而伊朗对霍尔木兹海峡商业航运的袭击有所增加。美国总统特朗普考虑对伊朗使用“炸弹之母”，据信这是美国最强大的非核武器。

北美。美国9月整体CPI上涨 0.6%，年率升至 3.7%。能源价格是主要贡献因素，而核心通胀略高于市场预期的 0.3%（2.6% 年率）。随后公布的PPI显示上游价格压力持续，整体和核心指标分别上涨 6.3% 和 5.0%。最新的美联储褐皮书提供了这些发展的细节，多个地区的企业将关税、保险和大宗商品价格列为持续的成本压力来源。FOMC成员在整个星期强调在评估趋势时需要保持耐心，市场定价已回落至 30% 左右的概率，预计在 28 月会议上加息，但12月加息已完全被定价。本周的数据日历包括住房市场和商业部门的更新。

亚太。澳大利亚9月就业意外下降 39k。这在一定程度上被8月接近历史高点的劳动力参与率下降 0.2 个百分点所抵消，使失业率基本保持在 4.7% 不变。残留季节性可能影响月度就业数据，但更广泛的图景是劳动力市场继续放缓，就业增长低于工作年龄人口增长。澳洲联储9月会议纪要明显偏向鹰派，讨论集中在通胀上行风险成为现实。我们仍预计在11月的下次会议上加息 25bp，但随着活动下行风险增加，市场目前定价年底前加息的概率不到一半。

中国9月贸易顺差达到 $133.5 亿美元，略低于1月创下的 $137.9 亿美元历史高点。今年迄今的顺差几乎是新冠疫情前 2019, 年的三倍。中国出口的惊人强劲将在今天晚些时候公布的9月季度GDP数据中凸显，与疲软的消费和面向国内的企业形成对比。贸易伙伴实际GDP（日历年）

年均变化百分比 2025 2026 2027 2028 澳大利亚 2.0 2.1 1.5 2.1 中国 5.0 4.7 4.6 4.4 美国 2.1 2.3 1.9 1.9 日本 1.1 0.7 0.8 0.9 东亚（除中国） 4.7 5.4 4.4 4.2 印度 7.6 7.1 7.0 6.6 欧元区 1.3 0.9 1.2 1.5 英国 1.3 1.2 1.0 1.5 新西兰贸易伙伴 3.2 3.2 2.8 2.9 世界 3.4 3.4 3.3 3.3

澳大利亚与美国利率展望

16 10月 12月 -26 12月 -27 12月 -28 澳大利亚 现金利率 4.60 4.85 4.35 3.85 90 天期银行票据互换利率 4.76 4.95 4.30 3.95 3 年期互换利率 4.86 4.90 4.55 4.25 3 年期债券收益率 4.85 4.90 4.55 4.25 10 年期债券收益率 5.23 5.20 5.05 5.00 10 年期相对于美国的利差（基点） 14 15 10 -15 美国 联邦基金利率 3.875 4.125 4.125 3.625 美国 10 年期债券收益率 5.09 5.05 4.95 5.15

美国CPI通胀

-2 0 2 4 6 8 10

-2 0 2 4 6 8 10

2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2024 2026 %年率%年率

整体

核心（不含食品和能源）

来源：Macrobond、BLS

澳大利亚劳动力市场

2 3 4 5 6 7 8 9

-6 -4 -2 0 2 4 6 8 10

2011 2013 2015 2017 2019 2021 2023 2025 %年率 %

就业年增长率（左轴）

失业率（右轴）

来源：Macrobond、ABS

6 西太平洋银行 新西兰经济研究

金融市场综述

外汇。 上周，纽元/美元跌至 18 个月低点 0.5565，当时美元因美国 CPI 数据高于预期而跳涨。但这一跌势未能持续，两天后汇价突破持续两周的区间，升至 0.5675。这同样是由美元所致，此次美元走弱是因为市场对美联储 10 月加息的预期进一步消退，同时对美国 AI 类股票的负面情绪也起了推波助澜的作用。自此往后，只要 0.5630 支撑位（此前的区间高点）守住，我们预计未来一周将在 0.5630-0.5700 区间内波动，除非出现意外事件。

本地市场的主要事件将是周四公布的新西兰第三季度 CPI 数据。市场预期环比 0.8%、同比 3.8%，若数据出现任何意外，都可能传导至市场对 28 10 月 RBNZ OCR 决议的定价。美国日历较为清淡。

展望至年末，纽元/美元回升至 0.5800 是可能的。支持这一判断的基本面情景包括：新西兰经济复苏的证据日益增多、随着美联储加息预期减弱美元回落，以及去美元化主题回归。

上周纽元/澳元最初跌至 13 年新低 0.8004，随后澳大利亚劳动力数据走软引发急剧反转，将该交叉盘推升至 0.8150。本周澳大利亚事件日历较为清淡，但若新西兰 CPI 带来上行意外，则本周该交叉盘有望进一步上涨。较长期来看，若未来几个月新西兰经济复苏开始显得更具说服力，则回升至 0.8300 区域是可能的。

利率。 上周晚些时候 2 年期掉期利率上升，此前 RBNZ 首席经济学家 Conway 发表评论。他表示 28 10 月既有可能加息也有可能维持不变，这令市场有信心在该次会议定价中计入更多加息预期。2 年期从 3.98% 跳升至 4.08%。自此往后，我们认为存在小幅走高的可能，但很可能受限于 4.15%——9 月高点。周四的新西兰 CPI 数据可能具有决定性。市场对该次会议的定价较上周大幅跃升，目前加息概率为 83%，而一周前为 60%。从历史上看，只要定价高于 70%，RBNZ 就会加息。

展望更远期，若无国际意外事件，且鉴于我们预期新西兰初期的经济复苏将持续，掉期利率到年末有可能创出新高。然而，众多国际风险（战争、油价、央行行动、财政风险以及风险情绪）令这一观点趋于谨慎。 官方现金利率预测

0 1 2 3 4 5 6

0 1 2 3 4 5 6

2016 2018 2020 2022 2024 2026 2028 %%

RBNZ 9 月 2026 MPS

市场定价 19 10 月 2026

西太平洋银行 预测 来源：Bloomberg、RBNZ、西太平洋银行 预测

掉期利率

3.00 3.25 3.50 3.75 4.00 4.25 4.50 4.75 5.00

3.00 3.25 3.50 3.75 4.00 4.25 4.50 4.75 5.00

1 年期 2 年期 3 年期 5 年期 10 年期 %%

19 10 月 12 10 月

12 月 26（预测） 3 月 27（预测）

来源：Bloomberg、西太平洋银行

纽元/美元与滚动 10 年均值

0.20 0.30 0.40 0.50 0.60 0.70 0.80 0.90 1.00

0.20 0.30 0.40 0.50 0.60 0.70 0.80 0.90 1.00

2004 2007 2010 2013 2016 2019 2022 2025 纽元/美元纽元/美元

纽元/美元 10 年均值 均值 +/- 1 标准差 均值 +/- 2 标准差来源：Macrobond、西太平洋银行

外汇近期动态

历史数据 预测 即期 3 个月区间 5 年区间 5 年均值 12 月-26 美元 0.566 0.558-0.597 0.553-0.720 0.609 0.56 澳元 0.812 0.802-0.837 0.802-0.967 0.903 0.79 欧元 0.505 0.497-0.513 0.484-0.637 0.554 0.49 英镑 0.425 0.422-0.438 0.422-0.531 0.475 0.42 日元 89.4 88.3-95.3 75.5-98.6 87.6 88.0

7 西太平洋银行 新西兰经济研究

未来一周

第三季度消费者价格指数

10 月 22, 环比前值：1.5%，西太平洋银行 预测：0.7%

同比前值：4.1%，西太平洋银行 预测：3.7%，RBNZ 预测：3.9%

我们估计新西兰 9 月季度消费者价格上涨

0.7%，燃料成本放缓与地方议会地税、

建筑成本和食品价格上涨相互抵消。年通胀率

预计将回落至 3.7%（低于截至 6 月年度的 4.1%）。

核心通胀指标预计将保持坚挺，部分备受关注的指标

预计将升至 RBNZ 目标区间的上限。

我们的预测略低于 RBNZ 最新公布的

3.9% 年通胀预测。阅读我们的完整 CPI

预览。

消费者价格通胀

0 1 2 3 4 5 6 7 8

0 1 2 3 4 5 6 7 8

2010 2014 2018 2022 2026 RBNZ 9 月 MPS

西太平洋银行 来源：RBNZ、Stats NZ、西太平洋银行 预测 %同比 %同比

RBNZ 目标区间

8 西太平洋银行 New Zealand Economics

Economic and financial forecasts

Economic indicators Quarterly % change Annual % change Jun-26 Sep-26 Dec-26 Mar-27 2025 2026 2027 2028 GDP (production) 0.2 0.6 0.7 0.9 1.6 2.5 2.7 3.3 Consumer price index 1.5 0.7 1.2 0.5 3.1 4.3 1.6 1.9 Employment change 0.5 0.6 0.5 0.6 0.2 1.8 2.5 2.4 Unemployment rate 5.6 5.5 5.5 5.4 5.4 5.5 5.0 4.4 Labour cost index (all sectors) 0.6 0.6 0.6 0.5 2.0 2.3 2.3 2.4 Current account balance (% of GDP) -3.2 -3.8 -4.3 -4.5 -3.0 -4.3 -4.6 -4.1 Terms of trade -4.5 -0.6 -3.2 4.0 3.3 -9.3 8.1 2.9 House price index -0.3 -0.5 -0.8 0.2 -0.1 -1.4 1.8 4.1

Financial forecasts End of quarter End of year Jun-26 Sep-26 Dec-26 Mar-27 2025 2026 2027 2028 OCR 2.25 2.75 3.00 3.50 2.25 3.00 4.00 3.75 90 day bank bill 2.63 2.99 3.40 3.75 2.52 3.40 4.20 3.95 2 year swap 3.47 3.72 3.95 4.10 2.71 3.95 4.20 4.10 5 year swap 3.88 4.07 4.30 4.35 3.27 4.30 4.40 4.35 10 year bond 4.61 4.75 5.00 5.00 4.27 5.00 5.05 5.05 TWI 66.5 66.1 63.4 64.7 66.4 63.4 69.4 70.4 NZD/USD 0.58 0.58 0.56 0.58 0.57 0.56 0.64 0.65 NZD/AUD 0.82 0.82 0.79 0.81 0.87 0.79 0.87 0.90 NZD/EUR 0.50 0.51 0.49 0.50 0.49 0.49 0.52 0.54 NZD/GBP 0.44 0.43 0.42 0.43 0.43 0.42 0.46 0.46

GDP growth

-3 -2 -1 0 1 2 3 4

-6 -4 -2 0 2 4 6 8

2008 2012 2016 2020 2024 2028 %%

Quarterly % change (left axis) Annual average % change (right axis) Sources: Macrobond, Stats NZ, 西太平洋银行 西太平洋银行 forecasts

Unemployment and wage growth

0 1 2 3 4 5 6

2 3 4 5 6 7 8

2008 2012 2016 2020 2024 2028 %yr% Unemployment rate (left axis)

Labour cost index (right axis)

Sources: Macrobond, Stats NZ, 西太平洋银行 西太平洋银行 forecasts House prices

-15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 30

-15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 30

2008 2012 2016 2020 2024 2028 %%

Quarterly % change

Annual % change

Sources: Macrobond, REINZ, 西太平洋银行 西太平洋银行 forecasts

Consumer price inflation

0 1 2 3 4 5 6 7 8

0 1 2 3 4 5 6 7 8

2008 2012 2016 2020 2024 2028 Annual %Annual % Sources: Macrobond, Stats NZ, 西太平洋银行 西太平洋银行 forecasts

RBNZ target range

9 西太平洋银行新西兰经济研究

数据日历

前值 市场 中值 西太平洋银行 预测 风险/评论

周一 19 新西兰 9 月服务业表现指数，指数 51.2 – – 有所改善，但表现仍逊于制造业。9 月贸易收支，百万新元 –1349 – –1955 出口处于淡季低谷；进口量和价格上升。澳 澳洲联储发言 – – – 与澳洲联储 Kent 炉边谈话。中 第 3 季度 GDP，同比 % 4.3 4.4 4.3 增长仍低于当局目标……9 月社会消费品零售总额，年初至今同比 % 1.1 – – ……因家庭需求仍缺位……9 月工业增加值，年初至今同比 % 5.3 – – ……但出口需求支撑产出……9 月固定资产投资，年初至今同比 –7.2 –7.3 – ……而信心拖累投资。英 10 月 Rightmove 房价，环比 % 0.7 – – 住房需求仍对利率敏感。美 10 月 NAHB 住房市场指数 32 31 – 建筑商因可负担性压力仍持谨慎态度。周二 20 欧 10 月 ZEW 预期调查，指数 25.8 – – 信心将考验欧洲的韧性叙事。英 8 月 ILO 失业率，% 4.9 5 – 劳动力市场状况已逐步缓和。美 9 月新屋开工，环比 % –2.6 2.3 – 住房可负担性继续制约需求……9 月建筑许可，环比 % –2.1 –1.7 – ……而新增供应仍未能跟上……9 月成屋签约销售，环比 % 0.3 0 – ……使成交量承压。周三 21 澳 澳洲联储发言 – – – 澳洲联储 Hauser 讲话。英 9 月 CPI，同比 % 3.1 3.3 – 通胀压力正加剧市场对英国央行加息的预期。9 月公共部门借款，十亿英镑 18.3 – – 财政压力仍受关注。周四 22 新西兰 第 3 季度 CPI，环比 % 1.5 0.8 0.7 燃油价格从早前高点回落，拉低整体通胀。第 3 季度 CPI，同比 % 4.1 3.9 3.7 整体通胀将在第 3, 季度缓和，核心指标稳固在 3% 附近。韩 韩国央行政策决定 3 3 – 科技行业正造成经济中的产能过剩。欧 10 月消费者信心，指数 –16.5 – – 家庭需求尚未显现明确的下行风险。美 初请失业金人数 199 200 – 劳动力市场韧性仍是关键支撑……9 月领先指标，点 –0.1 –0.2 – ……但增长动能正在放缓。10 月堪萨斯城联储制造业指数 14 – – 制造业状况仍不均衡。周五 23 澳 26 财年 2025-26 国民账户，年均同比 % 1.4 – – 将提供新的“基准”估计。日 9 月 CPI，同比 % 1.9 2.1 – 近几个月通胀已重新加速。10 月 S&P Global 制造业 PMI，指数 54.1 – – 工厂活动仍缺乏信心……10 月 S&P Global 服务业 PMI，指数 51.3 – – ……而服务业提供主要支撑。欧 10 月 S&P Global 制造业 PMI，指数 52.9 – – 活动继续展现令人意外的韧性……10 月 S&P Global 服务业 PMI，指数 53 – – ……尽管能源市场持续存在不确定性。英 10 月 GfK 消费者信心，指数 –13 – – 信心难以维持改善。9 月零售销售，环比 % 0.5 – – 支出尚未实质性走弱。10 月 S&P Global 制造业 PMI，指数 51.9 – – 活动仍受能源成本上升制约……10 月 S&P Global 服务业 PMI，指数 52.1 – – ……但消费者已证明更具韧性。美 10 月 S&P Global 制造业 PMI，指数 55.9 55.5 – 科技基础设施投资继续抵消疲弱。10 月 S&P Global 服务业 PMI，指数 58.8 57.9 – 消费增长正放缓进入 2027 年。10 月密歇根大学消费者信心指数，指数 46.3 46.3 – 终值。

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