宏观 · 每周经济监测观点

关键论点

• 欧洲央行将三大关键利率上调25个基点，并上修增长与通胀预测；其9月预测（基于8月19日收益率曲线）隐含表明，即使官方利率升至3%，基线情形下通胀仍可能略高于目标。
• Intesa Sanpaolo预计欧洲央行至少按兵不动至2026年12月的预测评估会议，维持当前利率水平不变，因为本机构通胀预测低于欧洲央行、且对二次效应担忧较小；风险完全单边偏向上行，市场定价（3.00-3.25%）在某些情形下与欧洲央行反应函数一致。
• FOMC会议（9月15-16日）决议悬念极大：8月就业、PPI和CPI数据与核心PCE平减指数环比上涨0.3%相符，劳动力市场与物价背景指向立即行动，替代性泰勒规则版本支持年内至少加息一次；12名票委可能6比6分裂，Warsh的投票或成决定性因素。即便暂停，也仅是推迟加息。
• 9月18日日本央行加息至1.25%几成定局，驱动因素包括美日联合干预日元、华盛顿施压加息、理事会转向更紧缩立场以及高市政府的阻力减弱；Intesa Sanpaolo预计其年底前按兵不动，随后于1月加息至1.50%、6月至1.75%，2027年底目标利率达2%。
• 英国央行是四大央行中最不可能立即加息的：多数委员将紧缩与几乎不存在的二次效应挂钩，7月通胀因公用事业账单（同比从-6.6%升至+5%）和燃料价格同比上涨15.5%而升至2.9%，但服务业通胀放缓至3.4%，常规私营部门薪资增速2.8%为2020年以来最慢。
• 欧元区二季度GDP增速上修0.2个百分点至环比0.6%（同比1.2%），完全归因于爱尔兰；剔除爱尔兰后增速持平于0.3%，与潜在增速大致相符。7月硬数据疲弱（德国工业产出环比-1.1%；法国环比-0.4%），但部分受一次性因素扭曲，意大利工业产出则环比反弹0.7%；Intesa Sanpaolo预计7月欧元区工业产出环比下降0.1%，并将6月数据下修0.1个百分点至-0.1%。
• 全球公共债务可持续性正快速恶化：在15年融资成本不断下降之后，每年发债都会增加利息负担，央行弹药基本耗尽，主权资产负债表吸收下一轮衰退的能力为20年来最薄；增长是唯一持久的出路，但并未看到债务危机迫在眉睫。

对应原文证据

1. The ECB announced a second rate hike, as expected: we anticipate a pause at least until December, because our inflation projections are currently lower than those of the ECB, and we are less concerned about second-round effects; however, the risks are all on the upside.
2. Next week, the BoJ, BoE, and Federal Reserve will also meet: a rate hike by the Bank of Japan appears a foregone conclusion, while the Bank of England is likely to opt to remain on hold for now. · next week
3. As widely expected, the ECB announced a 25-basis-point increase in its three key interest rates , accompanied by an upward revision of both growth and inflation forecasts.