通胀重现？

全球通胀率在2022峰值后迅速回落，但包括美国在内的多个主要市场通胀不确定性依然存在。截至2026,年9月本文撰写时，股票市场似乎并不担忧，但债券市场更为谨慎。投资者应如何思考通胀风险？能否在不押注未来通胀路径的情况下增强投资组合的韧性？投资者又应如何评估最具通胀韧性的策略？

本文更新了AQR此前关于通胀敏感性和通胀保护的分析（发表于2022冲击之前），重点阐述了商品和趋势跟踪策略的优势以及如何评估不同的实施方式。文章提出的问题是：“你该如何为再次发生全球通胀冲击的可能性做好准备？”

• 通胀不确定性依然高企：通胀在2022峰值后迅速回落，但许多主要市场仍存在顽固风险。股债相关性在2026达到数十年高位。
• 许多投资者组合尤其面临通胀风险敞口：通胀来袭时，股票和债券往往同时受损，私募资产也不太可能独善其身。AQR对超过50年数据的分析发现，许多投资组合面临相同的宏观经济风险敞口。
• 商品和趋势跟踪作为通胀分散化工具表现突出：两者在通胀上升期间往往跑赢大盘，且在2022通胀冲击期间均表现强劲。我们的分析表明，它们与传统的资产搭配可能发挥有价值的作用。
• 趋势跟踪是尤为多才多艺的宏观经济风险分散化工具：虽然大多数投资组合偏好稳定的宏观经济环境，趋势跟踪却呈现相反的模式。它可以在众多对宏观敏感的资产上持有多头或空头头寸，并且在通胀性和通缩性熊市中往往都能蓬勃发展，包括2022通胀冲击和全球金融危机。
• 提升通胀韧性不必以牺牲回报为代价，但实施方式很重要：对于商品和趋势跟踪而言，组合构建和实施方式都会对长期回报潜力和宏观分散化效果产生实质性影响。

本文档无意针对、也不具体关联AQR提供的任何投资策略或产品。它仅为投资者自行分析和形成对文中讨论主题的观点提供一个框架。