PCE通胀的下修幅度超出预期，显示压力正在收窄。劳动力市场稳健，但并不过热。招聘正变得不那么集中。最新数据并未给美联储带来加息紧迫性，我们仍预计12月会有最后一次加息。

经济建模主管/高级美国经济学家

通胀压力正变得不那么普遍，而就业创造正扩展到此前贡献大部分增幅的少数几个行业之外。共同主题是广度的改善：通胀来源减少，而对就业增长作出贡献的行业范围扩大。与此同时，GDP的上修证实，经济活动比此前报告的更具韧性。

第二季度GDP增速从1.5%上修至2.2%，反映出投资、政府支出和消费者支出更加强劲。目前估计后者增速为2024末以来最快。加上第一季度增速的上修，这提高了我们对全年平均增速的估计，尽管这并未实质性改变我们对未来经济的前景展望。

8月PCE报告提供了进一步的积极消息。整体和核心PCE通胀环比分别上升0.31%和0.25%，但主要进展是期待已久的方法论更新。对计算机软件及配件、投资组合管理费和法律服务进行的修订，使最新的核心通胀读数降低了0.36个百分点。这使（核心）通胀大幅更接近目标，尽管仍有一段距离。动能看起来也明显更好：三个月年化通胀目前约为2%，而在旧方法下7月读数为3%。尽管对供给驱动和需求驱动通胀的分解显示，需求因素正逐渐发挥更大作用，但我们看到通胀广度正在收窄，这不仅是因为修订，即使按完整修订后的序列来看也是如此。高于3%的类别的加权占比——这是美联储主席Warsh经常引用的指标——大幅下降。即使严格来说8月整体通胀相对修订后的7月数据有所上升，但潜在压力已狭窄得多。

劳动力市场报告乍看之下较弱。非农就业仅增加29k，低于市场共识和我们的预测，而失业率小幅上升，部分原因是参与率上升。因此，我们将失业率上升视为积极进展，因为参与率下降趋势的逆转是人们看到更多机会的好迹象。此外，在总体数据之下，招聘看起来相对健康，尤其是与去年相比，而且与今年早些时候相比也是如此。就业增长可能相对2026,初有所放缓，但也远不那么集中。尽管2025和今年上半年的就业增长不成比例地由教育和医疗服务以及休闲和酒店业推动，但最近一个季度的增长已分布在更广泛的行业范围内。

总体而言，最新进展并未造成背靠背加息的紧迫性。通胀过高，但正在收窄，而就业增长稳健，尤其是相对于供给而言，且对少数行业的依赖降低。我们仍预计美联储将在12月再加息一次，并将利率维持在该水平直至明年年底。