全球经济在能源冲击再度来袭下仍显韧性，但冲击对欧洲的影响大于美国，AI、国防与能源转型资本开支推动发达经济体增长接近趋势水平。通胀仍偏高，使欧洲央行、美联储和英国央行维持鹰派；ABN AMRO预计将进一步加息，2027年底才恢复降息。
Against this backdrop, inflation will remain somewhat elevated over the coming months, and this should keep central banks leaning hawkish, with the ECB, Fed and BoE expected to raise rates further.
Our base case sees central banks resuming rate cuts in late 2027.· 2027
Head Macro Research / senior economist eurozone Eurozone growth remains resilient despite persistent high energy prices, with underlying growth (excluding Ireland’s) expected to remain modest but steady through Q4.
上下文：结论为 Tlines 自动提取，并非机构原话；带引号的证据为机构原文。引用时须同时保留机构、日期与时间范围。
在原始来源核验 ↗面对一连串冲击，全球经济依然保持韧性。尽管能源冲击再度猛烈袭来，但其影响如今更具特异性，对欧洲的影响大于美国。与此同时，以人工智能、国防和能源转型为核心的三驾马车资本支出继续推动增长，预计发达经济体的增速将大致维持在趋势水平附近。全球投资热潮也支撑了中国经济增长，尽管该国失衡问题持续加剧与欧盟的贸易紧张关系。在此背景下，未来数月通胀将保持在略高水平，这应使各央行维持偏鹰派立场，预计欧洲央行、美联储和英国央行将进一步加息。我们的基准情景是，各央行在 2027 年末恢复降息。
宏观研究主管 / 欧元区高级经济学家
尽管能源价格持续高企，欧元区增长仍保持韧性，预计到 4 季度，潜在增长（剔除爱尔兰）将保持温和但稳定。9月强劲的PMI数据表明当前动能依然稳固，但我们预计 2027 年增长将放缓，因为能源成本高企和欧洲央行进一步收紧政策日益拖累经济活动。在总体图景之下，国家间分化依然显著，法国继续跑输大盘，而西班牙仍是增长的关键跑赢大盘者，德国预计将继续获得国防支出的支撑。
鉴于地缘政治不确定性和通胀上升，2026 年上半年表现强于预期。随着周期性压力上升，我们预计增长将有所放缓。荷兰经济具有韧性，部分原因是近期经济动能强劲，且私营部门已去杠杆并建立了可观的缓冲。结构性瓶颈继续制约实际增长和潜在增长。在我们上调能源价格假设后，我们已上调通胀预测。不过，与 2022 年相比，向更广泛通胀篮子的传导仍然有限。
由新首相Andy Burnham领导的政府继续在民调中遥遥领先，近几个月经济表现也强于预期。这段蜜月期将受到 28 月__日预算公布的考验，增税可能重建财政缓冲，而采取大胆措施缓解生活成本压力的空间有限。与此同时，尽管预计未来数月通胀将保持高位，但劳动力市场宽松得多，意味着工资增长再度加速的可能性远低于 2022 年-23 月。
总体增长和私人需求保持稳健，主要得益于人工智能投资热潮，尽管消费仍具韧性。劳动力市场稳健，但并不火热。总体温和的劳动力需求与停滞的劳动力供给保持平衡。去通胀进程持续，但正在失去步伐。能源和食品通胀将在一段时间内保持高位，尽管广度和动能显示出令人鼓舞的迹象。预计通胀将在 2027 年 2 季度达到 2% 目标的可及范围内，随后将逐步有所回升。
在7月/8月数据疲软之后，近期PMI指向增长动能改善，过去的政府支持正在逐步传导。受益于全球人工智能热潮，出口增长保持强劲，但国内供需失衡持续恶化。北京近期对其支持立场有所微调，采取了一些有针对性的措施。虽然这是朝着正确方向迈出的一步，但这些措施更多在于维护增长，而非有力提振需求/解决失衡问题。与此同时，在9月特朗普与习近平峰会后，美中贸易关系有所企稳，而欧中关系正处于关键时刻。
尽管我们预计欧洲央行将延长其紧缩周期，但债券收益率上升正在承担部分重任，减少了对连续加息的需要。同时，第二轮通胀更广泛效应的证据有限，表明管理委员会可以承受更为审慎的紧缩步伐。我们预计12月和3月将加息两次，使存款利率达到 3%。在 2027 年末，我们预计欧洲央行将开始逐步降息，届时第二轮通胀效应已得到控制这一点将变得明确，且经济可能已失去动能。
Warsh的沟通风格意味着美联储政策利率的未来路径比往常面临更多不确定性。我们认为9月加息并非孤立事件，但与此同时，近期数据流降低了进一步加息的紧迫性。我们预计美联储将在12月会议上再加息一次，将联邦基金利率上限维持在 4.25% 直至明年年底，届时通胀更接近目标，为应对失业率上升提供了一定宽松空间。
迄今为止，英国央行有幸保持耐心，但更持久的高能源通胀加大了通胀预期脱锚的风险。鉴于英国经济近期也表现较好，英国央行现在似乎准备作出回应，我们现在预计未来数月将加息两次，预计11月加息 25bp，2月再加息一次，与英国央行的货币政策报告和预测更新相吻合。与美联储和欧洲央行类似，我们预计随着能源冲击缓解，降息将在 2027 年 4 季度恢复。
近期欧洲债券收益率上升以及欧元区政府债券（EGB）国家利差扩大，主要反映财政担忧加剧；而美国债券收益率温和走阔，则是由于美国经济保持韧性以及对通胀的持续担忧共同作用。展望后市，我们预计大西洋两岸的债券收益率都将下行，因为市场将逐步向我们不那么偏鹰派的货币政策展望靠拢，并开始计入 4 2027 的降息预期。随着市场日益计入我们对各央行的观点以及期限溢价上升，收益率曲线应会趋陡，这应会部分抵消长端收益率预期的下降。
利率市场的变化推动欧元/美元走低。首先，美国与欧元区之间的利差扩大，支撑美元兑欧元走强。市场目前计入的美联储和欧洲央行加息次数均多于我们的预期。如果市场预期向我们的预测靠拢，这应会支撑欧元/美元。其次，法国的财政和政治不确定性扩大了法国与德国之间的利差，这也对欧元构成压力。短期内市场对欧元/美元的情绪可能仍偏负面，但我们预计这轮抛售不会持续。因此，我们维持 -2026 末 1.15 的预测。
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本页的结论、论点、数字与风险由 Tlines 从 ABN AMRO Research 于 2026/10/09 发布的研报中提取并结构化，用于横向比较。机构原文可通过本页来源链接访问。最后更新于 2026/10/17。方法论 · 来源政策 · AI 使用说明 · 申请更正