摘要：受欧洲央行偏鹰派立场及原油价格再度大幅飙升推动，昨日欧洲和美国全球债券收益率大幅走高。然而外汇市场波动却相对温和。日元周五先小幅走弱随后再度走强，相对于以往周期中本应对日元更为不利的背景，这一表现令人印象深刻。在今日可能具有关键意义的美国8月CPI数据公布前，美元相对持稳。

周四欧美债券收益率大幅飙升——下一个焦点是美国CPI。在欧洲央行会议之前，原油价格已在大幅上涨，同时在风险情绪崩塌之际也推动美元走高。随后欧洲央行在其预期的25个基点加息之外又带来了偏鹰派意外，推动全球收益率全线大幅走高。欧洲央行会议后，德国2年期收益率惊人地飙升了16 basis points，这源于欧洲央行上调了明年总体和核心CPI预测以及2028，加之原油价格数美元的上涨。这是欧元区收益率曲线前端18个多月以来的最大涨幅。拉加德新闻发布会上的指引使10月欧洲央行会议加息的概率大幅升至75%以上。长端收益率也大幅上升至新的周期高点。另请注意，德国-法国10年期收益率利差扩大数个基点至94 basis points，为2010-12欧元区主权债务危机以来的最阔水平。

昨日直至今日早盘，EURUSD价格走势相当震荡，但振幅出乎意料地低。最初，在欧洲央行会议前风险规避基调下它跌至本周新低，随后偏鹰派意外将其推回区间内走高，但最终又回落走低。甚至EURGBP也保持稳定，表明央行信号在此并非主要驱动因素，这再次主要是因为除日本外大多数主要经济体的收益率变动是平行的（更多内容见下文USDJPY图表讨论！）。瑞郎仅小幅走弱，EURCHF升至年内新高，而低收益率的瑞典克朗不喜欢收益率上升/风险规避的基调，EURSEK今晨一度在一年多来首次升破11.25。此外，澳元因风险规避基调以及铜价在刚刚触及纪录高位后暴跌而突然受冷。

关键要点及后续关注：尽管欧洲央行偏鹰派，但美国和欧洲的收益率上升幅度相似，而美元在风险情绪恶劣时期往往保持稳定，昨日大部分时间显然就是这种情况——因此EURUSD走势震荡且交易区间仍然温和。今日的8月CPI数据是对美国国债和美元的最新考验。如果更高的数据被视为巩固下周FOMC加息（目前仍固执地未完全定价，概率约为70%）且风险情绪仍处守势，美元可能对欧元保持上风。美元空头的希望只能是CPI数据符合或低于预期。原油价格在此也是一个关键的自变量，市场希望今日六国海湾合作委员会与伊朗官员周一在阿曼就霍尔木兹海峡航运畅通协议举行的会议取得成果（这帮助原油价格从隔夜高点明显回落）。

图表焦点：USDJPY出乎意料地稳定 昨日USDJPY的走势因其缺乏更大波动而引人注目，尽管美国国债收益率因原油价格上涨和欧洲央行偏鹰派而大幅飙升。在以往周期中，人们本会预期日元大幅走弱，但相反我们看到温和回补至周四高点154.67，随后又回落——这对日元多头是一种安慰，即使进一步回补仍是全球范围内的风险。关于日元为何可能处于与以往周期不同的位置、且更能免受全球债券市场波动影响，还有一个额外的转折：即日本储户现在可能将储蓄汇回国内的想法。凭借全球最大的净国际投资头寸（NIIP）盈余，这意味着大量潜在资金流，从而对其他地方债券的需求减弱。边际上，昨日除日本外全球收益率的变动幅度可能已经是这种担忧的迹象。从技术面看，迄今对155.00的跌破看起来已得到确认，昨日154.67高点是一个重要的小阻力位。在Ichimoku周线框架中，迟行线跌破价格K线（红圈标注的绿线）支持了下行趋势的论点。更大格局中更深刻的下行趋势指标将是跌破云层（kumo），其底部目前略高于150.00，但到年底将升至152.10的2026低点之上。我们是否会在此徘徊一段时间以消化这一大幅下跌，还是下行动能很快再度增强？

今日的美国CPI可能要么使下周周三FOMC会议加息的确定性增加，要么让我们所有人继续蒙在鼓里，从而加剧该事件周围的戏剧性。与此同时，全球债券收益率和原油价格走势处于主导地位。下周我们还有周四的英国央行会议，市场预期（已定价入远期市场预期）其将提供在11月会议上开始新一轮加息周期的指引，下周即行动的概率较低。

最后，周五还有日本央行，市场完全定价其将加息25个基点，但对那次会议之后的加息步伐存在不确定性。该会议的偏鹰派程度可能与当时USDJPY的交易位置有很大关系。换言之，USDJPY155以上可能意味着非常偏鹰派的日本央行，而USDJPY152或以下可能意味着相对于市场预期持稳的日本央行。

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尽管本周早些时候触及峰值后已盘整数日，日元强势仍占主导。其他方面，瑞典克朗垫底，美元的下行动能在此正快速消退——今日的CPI对美元前景看起来至关重要。

表格：各货币对的最新外汇板趋势记分牌。

在个别货币对中，所有日元交叉盘均已确立明确的下跌趋势。下一个问题是更广泛的美元图景，是否会在今日CPI数据或下周FOMC会议之后显现，因为无需更多持续的下跌，就足以将GBPUSD和EURUSD从当前水平推入负向趋势。黄金和白银同样如此，二者正因全球收益率飙升而承压。