经济增长是否强劲到足以支撑更高的利率？
盈利增长持续支撑股市
股市能否承受更高的债券收益率？
作者：Christian Gattiker 和 Mathieu Racheter
投资者在本周初消化了美联储更为鹰派的信号以及政府债券收益率的再度上升。各资产市场的反应迅速。黄金回落，国债收益率曲线趋平，对利率敏感的板块承压。
经济增长是否强劲到足以支撑更高的利率？
近期的政策信号强化了这样一种观点，即通胀仍是美联储的首要关切。这使得投资者关注即将公布的经济数据，包括商业调查和劳动力市场指标，以寻找利率下一步走向的线索。
如果增长继续表现出韧性，政策制定者可能会倾向于维持限制性立场。如果经济活动的放缓程度更为严重，对进一步收紧的预期可能会减弱。
就目前而言，各项证据的总体平衡表明经济仍处于相对稳固的基础之上。这是一个重要的区分，因为由强劲增长驱动的债券收益率上升，与由金融压力或单纯的通胀恐慌所引发的收益率上升，对市场的影响是不同的。
债券收益率再次成为股票投资者的核心关注点。许多人将 10年期美国国债的5%收益率视为一个重要的心理关口。然而，收益率水平只是故事的一部分。投资者还应考虑收益率变动的速度和原因。
从历史上看，股市有能力吸收逐步上升的收益率，尤其是在企业盈利增长的情况下。当收益率在短期内急剧上升，导致估值突然调整时，市场通常会变得更加脆弱。到目前为止，最近的上升似乎是有序的而非破坏性的。尽管政策不确定性推高了期限溢价，但收益率仍与基本经济面大体一致。
盈利增长持续支撑股市
股市的前景最终取决于企业能否继续实现利润增长，以足够快的速度弥补融资成本上升和估值压力。在这方面，情况依然令人鼓舞。标普500指数成分股的中位数公司正实现约12%的盈利增长，而欧洲企业正经历数年来最广泛的盈利上调周期。
这些趋势为投资者提供了重要的缓冲。即使折现率上升，更强劲的盈利也有助于证明较高估值的合理性。主要风险仍然是收益率的突然加速上升，特别是如果这种上升是由政策担忧而非经济强劲所驱动。这种情况将对股市构成更大的挑战。
收益率上升可能不会终结股市的上涨行情，而只是改变市场的领导格局。市场参与度保持健康，美国和欧洲大多数股票的交易价格高于其长期趋势水平。这表明投资者的信心不仅仅局限于少数科技公司。
在这种环境下，较高的收益率往往利好那些传统上被视为价值投资的板块。金融和银行板块尤其能从加息背景中受益。与此同时，投资者不必放弃人工智能等长期结构性增长主题。相反，市场可能正在进入一个领导者范围扩大的阶段。成长股可以继续表现，但其他板块可能开始为回报做出更有意义的贡献。市场的下一次考验将来自经济数据，而非央行言论。商业活动调查、通胀数据和就业数据将有助于确定经济是否依然足够坚韧，以支撑当前的市场预期。强劲的数据可能强化利率更高更久的论点，而疲弱的数据则可能重燃政策宽松的希望。对投资者而言，挑战在于区分波动性和趋势的真正转变。债券收益率上升常被视为对股市的威胁。这一次，情况似乎更加微妙。收益率的上升是渐进的，企业盈利依然健康，经济增长尚未显示出显著恶化的迹象。虽然更高的利率可能在市场中创造赢家和输家，但它们不一定预示着更大范围涨势的结束。目前，证据指向轮动而非撤退，投资者越来越因分散投资而非集中投资而获得回报。未来几周将揭示经济能否继续支撑这一观点。股市能否承受更高的债券收益率？更改您当前的位置和语言。股市能否承受更高的债券收益率？市场正在发生什么？哪些大趋势影响您的投资组合？您如何将个人财富的各个要点联系起来？我们的每周通讯提供答案。了解Julius Baer的工具、建议和解决方案，帮助您成功投资。您应该从何开始？如何分散投资组合？哪些投资能为您在承担风险的情况下提供最大的回报机会，同时符合您的个人价值观？我们的《如何投资》教育指南回答了这些问题及更多。如果您希望收到此出版物的副本，请在下方输入您的电子邮件地址。您可以通过点击通讯消息末尾的退订链接随时退订。有关数据处理方式的详细信息，请参阅。我们使用Cookie来优化我们的网站和您在Julius Baer电子服务中的体验。请点击“接受”或“自定义设置”以自定义您的个人Cookie设置。您的设置将在六个月后过期。接受营销和分析Cookie即表示您同意您的数据（定义见下述隐私政策）可能被传输到或从可能未提供与您当前所在国家同等水平数据保护的国家访问。如未做出选择，则适用默认的“不同意”选项，并且仅会设置功能性Cookie。有关处理Cookie和收集数据的详细信息，以及您随时撤回同意的权利，请参阅我们的隐私政策。