澳大利亚第一季度GDP略高于预期，同比增长0.4%，为2.1%。尽管此前的数据被上修，但从H2 2025到H1 2026,，年化增速从2.8%降至1.5%，明显失去动力。家庭消费在第一季度仅增长0.4%，这一增长主要归因于中东冲突导致能源价格飙升，刺激了电动汽车销售激增（贡献了0.4%增幅中的0.27个百分点）。然而，实际可支配收入增长强于预期，使得储蓄率在利息和税收支出增加的情况下仍有所上升，凸显了消费者的财务韧性。公共需求在第一季度也表现疲软，仅增长0.2%，原因是生活成本支持措施逐步退出，以及基础设施工程（尤其是新南威尔士州和维多利亚州）已过高峰。与此同时，商业投资略有下降，但与数据中心、可再生能源及相关基础设施相关的稳健非住宅建设表明，工程管道仍处于上升趋势。房地产方面，Cotality房价在6月和7月分别下跌（经下修）1.2%和0.9%后，8月份下跌0.9%。目前全国房价比3月峰值低3.6%，悉尼/墨尔本分别下跌4.6%/4.7%。按滚动3个月计算，年销量下降15%。不出所料，住房信贷增长的放缓正在加快。尽管如此，大量已批准项目意味着住房建设在可预见的未来仍将是GDP的积极因素。然而，在预测期接近2028结束时，风险正在增加，7月份住宅批准量下降3.6%。对外贸易方面，第一季度并不像最初担心的那样疲弱。经常账户赤字仅扩大$1.8亿澳元至$27.2亿澳元，净出口为GDP贡献了0.1个百分点。资源出口在气旋干扰后反弹，但受中东冲突导致航班取消影响，澳大利亚人海外旅游支出大幅回落。《贸易谈论》提供了这些副线及其影响的更多细节。对农业及相关贸易特别感兴趣的人士也应阅读我们最新的《季度农业报告》。在塔斯曼海对岸，新西兰联储在9月会议上如期将官方现金利率上调25bp个基点至2.75%。新西兰联储修订后的OCR预测与5月相比变化不大，暗示10月暂停，12月加息25bp至3.00%。多数货币政策委员会成员认为通胀风险偏上行，但所有成员都认为增长风险偏下行，这证明了谨慎态度的合理性。西太平洋银行继续预期稳定但坚定的紧缩周期，下一次加息预计要到12月，但峰值4.00%预计在2027年第一季度出现。在美国，主席沃什上周末在杰克逊霍尔研讨会上的讲话中强调，委员会关注通胀风险，并愿意在必要时进一步收紧。为强调其观点，沃什主席聚焦于美国主要通胀指标中最高的一项，即总体PCE通胀同比3.7%，六个月年化4.1%，以及价格涨幅的广度，仍远高于疫情前水平。沃什主席随后明确表示，委员会“必须确信潜在通胀正以明确且足够的速度向我们的目标迈进”……“否则，我们有工作要做。”联邦公开市场委员会在此情况下维持不变，需要有逐月环比连续去通胀的证据。
下周公布的8月报告。若缺乏此数据，市场很可能将9月会议加息预期完全定价，并预期11月跟进加息。隔夜美联储理事沃勒表达了类似观点，指出：如果“在实现2%目标方面持续取得进展，我愿意支持将政策利率维持在当前水平”；但“如果通胀数据表现强劲，我将考虑加息”。尽管属于定性描述，但本周美国发布中最具信息量的当属《褐皮书》。自7月以来，就业增长保持低迷，七个地区报告仅“轻微”或“温和”增长，五个地区报告无变化。上游价格压力持续存在，“制造业和建筑业的投入价格压力显著偏高”；但“客户对价格敏感度上升”继续制约企业转嫁这些更高成本的能力。生产者价格通胀和产能约束推高投入价格是一回事，但要支撑CPI/PCE，这些压力必须传导至消费篮子。加之劳动力市场稳定，消费者不愿接受完全转嫁，这是我们继续认为FOMC在2028前可以保持按兵不动的原因，前提是他们能经受住近期通胀数据带来的短期焦虑。如果委员会反而选择在9月和/或11月加息，则可能在-2027末或2028初需要采取矫正性降息。本周加拿大央行管理委员会投票决定维持利率不变，显现出审慎的政策取向。用他们的话说，全球经济展现韧性，“加拿大经济活动在第二季度有所增强”。但“劳动力需求依然低迷，指标显示持续存在供给过剩”。此外，与美国和澳大利亚类似，“几乎没有证据显示能源价格上涨蔓延至通胀的其他组成部分”。至于新西兰联储及其他发达经济体央行，平衡增长与通胀风险对加拿大央行而言是一项挑战，但值得追求。