每日：强劲盈利与地缘政治风险缓解推动标普500指数创历史新高

播客：信号与噪音 | AI交易处于十字路口，可在Apple或Spotify上收听（6分钟）视频：大型科技股盈利与半导体板块的抛售（4分钟）

发生了什么？周二，标普500指数上涨1.8%，收于7,737,的历史新高，因企业盈利增强了对人工智能相关需求的信心。软件公司Palantir上调了年度营收预期，而卡特彼勒则上调了营收增长展望，因为数据中心建设提振了对其发电和建筑设备的需求。

纳斯达克综合指数上涨2.6%，费城半导体指数（SOX）上涨6.6%。自7月29日的近期低点以来，标普500指数已反弹5.75%。

霍尔木兹海峡周边外交进展的迹象亦提振了股市情绪。卡塔尔表示已起草一份提案，美国和伊朗官员均对重新开放该水道表示乐观。撰写本文时，布伦特原油价格低于每桶80美元，周二下跌5.3%，有助于缓解能源价格对通胀影响的担忧。美国一年期通胀互换降至1.80%，为2024,以来最低，而10年期美国国债收益率跌破4.60%。

我们的观点？在不持有任何单一证券观点的情况下，我们认为股市上涨的驱动因素仍然存在。

首先，地缘政治紧张局势缓和使投资者得以重新关注基本面驱动因素。即使协议尚未敲定，但重新开放霍尔木兹海峡的进展已降低了油价，并有助于缓解能源价格可能导致通胀上升的担忧。

其次，企业盈利继续验证了人工智能的投资逻辑，即使投资者对价值创造地点的选择变得更加挑剔。Palantir的业绩紧随上周超大规模企业的财报，这些财报帮助恢复了投资者对人工智能交易的信心，此前7月的波动暴露了在人工智能投资上获得回报的公司与面临日益增长的现金流压力的公司之间的差距日益扩大。上周，微软股价大幅上涨，因其报告云增长加速至四年来最快速度，而Meta股价下跌，因其自由现金流下降91%，至2022末以来最低水平。

第三，美国经济的韧性为更广泛的股市反弹提供了有利背景。7月ISM制造业PMI从6月的53.3升至55.6，高于54.0的预期，并标志着连续第七个月扩张。产出加速，新订单稳健增长，成本压力缓解，而强劲的人工智能相关投资有助于抵消进口关税的影响。信心的持续回升支持了我们的观点，即周期性板块可能有助于股市反弹的扩大。

第四，盈利增长变得更加广泛，减少了对少数大型科技股的依赖。标普500指数中约有80%的公司盈利超预期，而通常为73%，同时盈利超预期中位数5.8%高于历史平均水平3.5%。指引也好于往常。总体而言，第二季度每股收益增长有望在基础层面上达到或超过30%，高于我们最初估计的28%。

最终，耐心的美联储仍是风险资产的重要支撑。上周美联储将联邦基金利率维持在3.50-3.75%不变，主席凯文·沃什将央行描述为处于“观察思考”期。6月核心CPI通胀放缓至2.6%，而劳动力收入增长与更温和的消费者支出相一致。我们认为这些发展给了美联储在评估通胀是否可持续回归目标之际保持耐心的空间。我们的基本预期是，除非核心通胀放缓停滞或能源和关税相关风险加剧，否则政策将保持不变。

我们如何投资？强劲的AI投资、韧性的经济数据、广泛的盈利增长以及耐心的美联储支持我们对股市的积极看法。但公司表现差距的扩大强化了解决投资组合集中度风险的必要性。

在此背景下，我们推荐几项关键策略。

跨股票多元化。强劲的盈利和稳健的经济活动支持我们对股指上行的预期。但个股之间表现差距巨大，意味着投资组合结果比以往任何时候都更取决于投资者持有何种资产。为管理风险，投资者应确保其核心股票配置在我们偏好的地区、行业和回报驱动因素中广泛多元化，并可利用市场强势期将集中持仓再平衡至这些多元化敞口。

投资于变革性创新。我们仍看好AI，但认为跨价值链的多元化敞口是关键。近期AI相关公司的分化凸显投资者日益关注资本支出是否转化为收入。

我们仍看到短期内AI支出强劲、计算需求旺盛以及货币化信号令人鼓舞。但资本支出上升增加了选择性的重要性，并提高了2027之后支出放缓的风险。随着机会变得更加分化，仅仅持有与AI基础设施支出相关的公司不太可能抓住下一阶段的全部潜力。

我们注意到，卡特彼勒的积极业绩表明，AI投资周期正在科技领域之外创造机会，数据中心建设支撑了对发电和建筑设备的需求。电力接入和电网连接仍是AI发展的制约因素，强化了我们对电力和资源主题的积极看法。

锁定收益率。美联储上周维持利率不变，近期通胀和劳动力数据给了政策制定者保持耐心的空间。然而市场定价的政策路径比我们的基线更为鹰派。油价下跌缓解了短期能源相关通胀担忧并支撑债券，但更广泛的通胀压力可能持续存在。我们继续偏好优质短中期债券，其当前收益率提供有吸引力的收入，若通胀降温且收益率下降，还存在资本增值潜力。