每日：强劲需求仍是人工智能交易的关键，尽管融资担忧犹存

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英伟达已与六家主要金融机构合作，组建了一个超过500亿美元的融资方案，用于投资AI基础设施。根据一份声明，这些公司将“以有吸引力的利率为英伟达的客户创建大规模专项资本池”。

截至撰写本文时，融资条款或部署时间表的具体细节尚未公布，但该举措被视为这家芯片制造商为其前沿AI开发者、企业和云提供商拓宽生态系统准入的努力之一。这也进一步引发了关于AI循环融资的疑问，即供应商帮助为其自身产品和服务的购买提供资金。

在不持有任何单一证券观点的情况下，我们承认此类安排的循环性以及超大规模云服务商自由现金流的缩减。集中度风险也值得注意，因为目前只有少数几家成熟的AI开发商主导着需求。

但尽管我们认为循环融资是一个需要监控的风险，强劲的需求、变现能力的改善以及计算能力预订单的增长，都支撑了我们对AI交易的积极看法。

AI变现已超出预期。美国主要超大规模云服务商报告第二季度平均云收入增长48%，远高于市场普遍预期，且较第一季度40%的增长以及2025年前三个月34%的增长持续加速。这表明AI变现趋势继续良好推进，云需求增长快于早先预测。开源AI模型的出现也促使部分价值创造转向计算和云基础设施的所有者，而不仅仅是AI模型开发者。

预订单的增长预示着收入将进一步增长。我们预计云收入增长将继续加速，预测本季度增长58%，因为超大规模云服务商报告云计算预订单进一步增加至2.3万亿美元，这些订单尚未计入收入。尽管少数AI开发商占据了这些承诺的近一半，但对云计算能力的强劲需求应继续支持其健康转化为营收增长。

盈利应保持强劲。鉴于AI计算和云需求基本面强劲，我们预计关键AI公司的盈利将保持强劲，这应继续推动股价表现。超大规模云服务商超出2027的资本支出仍是半导体公司面临的关键风险，但我们认为今年900亿美元和明年1.2万亿美元的AI支出，为近中期提供了积极背景。

因此，我们认为AI交易仍有进一步上行空间，并认为投资者应在价值链中保持多元化敞口。我们还看到科技板块中更具防御性的领域存在价值，并认为对工业、公用事业和医疗保健的敞口是另一种布局AI驱动增长的方式。