生产率巨额抵扣 = 巨额增长？

Francis Fong，董事总经理兼高级经济学家

• 总理卡尼在投资峰会上宣布了一项扩大的即时费用化框架，旨在启动加拿大的重大项目和资本支出。该政策扩展了预算案2025中宣布的现有生产率超级抵扣。它允许企业在运营的第一年，就更大范围的设备类别，扣除资本资产折旧的100%。这通过减少应税收入，降低了当年的税收负担。
• 根据财政部，此前的超级抵扣覆盖范围较窄的设备类别，对应15%的资本资产。巨额抵扣将该政策扩展至更多设备类别，覆盖约65%的资产，并与卡尼的重大项目倡议密切契合。这些新类别包括光纤电缆、矿产、油气管道、软件、研发、计算机设备、飞机和车辆、专利、铁轨、桥梁和道路——所有这些在人工智能、国防、关键矿产和能源方面都属于优先领域。
• 该抵扣如今也是永久性的，这一点意义重大。实际上，企业如今将看到大小资本项目的门槛回报率永久性降低，重点显然是确保激励措施到位，使国内外资本落户加拿大并让项目得以启动。
• 该倡议预计在五年内耗资$36十亿。这建立在超级抵扣此前5年内$1.5十亿成本的基础上，以及过去几年中一些加速资本成本折旧政策之上。

• 有几个问题值得探讨：1) 这一宣布与卡尼的其他宣布如何协同发挥作用？2) 它与美国相比如何？3) 它能否推动重大项目破土动工？4) 对经济和赤字将产生什么影响？
• 折旧抵扣只是投资考量中的一个变量。它与联邦和省级法定税率、其他抵扣、税收抵免、销售税和财产税、资本和劳动力投入、融资机制以及其他措施并列。在某种程度上，即时费用化意义重大，但孤立来看并非改变游戏规则。
• 但当它与众多其他正在为私营部门资本支出“去风险”的政策叠加时，其影响力更大。这些政策包括：联邦政府承诺用于资本项目的 $8.2 十亿美元直接投资，以及已宣布但尚未承诺的数千亿美元。政府还在加快环境和影响评估，并于近期宣布对重大项目提前作出税收裁定，以创造税收确定性。
• 加拿大正在国际上争夺资本，因此政府也有必要考虑其税收框架与美国的比较。据财政部称，即时费用化框架使加拿大对新投资的边际有效税率（METR）为 6.4%——比美国低 10.5 个百分点，差距巨大。
• 然而，分析远比这一数字所暗示的更为复杂。两国都在拉动相似但不同的杠杆。首先，就高度可观察的法定企业税率而言，两国之间的竞争环境相当均衡。美国通过《减税与就业法案》和《一项大而美法案》实施了两轮调整，以缩小联邦-州合并法定企业税率与加拿大联邦-省合并税率之间的差距。此外，美国的 100% 即时费用化框架（加拿大正在效仿）仍被认为更为慷慨，因为其资格要求略为宽松。
• 尽管如此，加拿大较低的METR仍然重要。美国的即时费用化仅适用于企业的联邦纳税义务，除非州政府也匹配该政策，而只有约一半的州这样做了。此外，财政部在很大程度上将加拿大的统一销售税以及此前针对建筑物实施的加速资本成本抵扣制度，视为形成有利差距的主要原因。在本周这些政策宣布之前，这些最初是两国METR相近的原因，而如今加拿大扩大了即时费用化，进一步拉开了差距。
• 总而言之，投资者和企业有很多需要消化的内容，而非简单地照搬数字。对投资者最大的吸引力可能在于，加拿大整套政策显然正朝着正确方向推进，为那些往往需要承担重大风险、时间和资本支出的项目消除了一些障碍。
• 该一揽子政策近期经济收益的幅度尚不确定。随发布附带的背景文件声称，该举措可能产生相当于年度联邦成本 1.4 至 3 倍的额外经济活动，对应平均“经济产出”为 $22 十亿美元。
• 在政策采纳期内，对实际GDP增长的潜在提振可能在 0.3% 至 0.8% 之间。
• 这是一个相当大的区间，将取决于（1）政策的整体采纳情况，以及（2）将使用该税收抵扣的行业构成。
• 从我们的角度来看，我们会将影响预估在估计区间的中低端，并预计效益可能从 2027 年中后期开始显现。
• 该抵扣的扩大预计将在 27/28 财年使 $63 十亿美元的赤字再增加 $7.2 十亿美元。政府强调，新支出将集中于投资，且根据总理的讲话，运营预算预计将在明年实现平衡。鉴于债券收益率持续飙升，赤字支出的成本已稳步上升。金融市场期望政府展现更大的纪律性，确保每一笔新支出都能带来比过去更高的回报率。我们现在热切期待今年秋季预算中政府所有计划的完整细节。