债券市场提出问题；美元走软即是答案

关键论点

• 美国长期国债收益率创出周期性新高，尽管短期收益率稳定且美联储预期偏鸽，表明这是风险溢价故事而非增长故事。
• 期限溢价上升对美元不利；核心实际收益率已回落，因此美元预计温和走弱。
• AI繁荣带来的外国对美国股票购买接近9000亿美元，为经常账户赤字融资，减缓了美元贬值。
• 日本央行可能在9月加息，终端利率或接近2%，推高全球长期收益率并减少对美元的套利交易支持。
• 美元走软有利于新兴市场资产，青睐新兴市场债券和亚洲（除日本）股票，其中中国和台湾是首选。
• 美国财政部回购被视为金融压抑，限制收益率并迫使调整通过汇率实现。
• 美联储主席沃什对反应函数不透明推高了期限溢价；如果他更加坦诚，部分溢价可能回吐。
• 财政赤字恶化和债务服务成本上升使得货币贬值可能成为金融压抑的途径。

对应原文证据

1. The US 30-year government bond yield has broken out to a new cyclical high – its highest level in almost two decades – and, tellingly, it did so during a period of stability in short-maturity yields and while near-term Fed expectations were drifting more dovish, not less. · current
2. The result is likely a modestly, not violently, bearish dollar. · medium term
3. A September BoJ rate hike now looks likely, with a terminal rate plausibly near 2%. · medium term