GDP增长3.3%，并且上修以及进入Q3的动能

利率敏感型行业飙升，这偏向鹰派

尽管特朗普发动贸易战，出口依然表现良好

多项指标显示进入Q3的强劲动能

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7月预估值：“基本持平”（即：可能为–0.1至+0.1）

今年第二季度，加拿大是G7中经济增长最快的国家，我们认为进入Q3有稳健动能。基本面细节令人印象深刻，包括驱动因素和上修。总体来看，鉴于我们在利率敏感型行业看到的增长，加拿大央行最不想做的就是在经济上泼煤油——实际上恰恰相反。即使在美国发动贸易战、且迄今影响甚微（这是我们持续预期的）的情况下，也是如此。

GDP环比增长3.3%（季调后年化率，SAAR）。图表1。如果不是对上季度进行上修，它将非常接近我的4%估计值。前一季度从环比SAAR -0.1%上修至+0.3%。这仍然疲软，但消除了轻微的负增长，并让那些散布“衰退”言论的人感到尴尬。

对Q2 GDP增长的贡献见图表2。

最终国内需求等于消费加投资加政府支出，因此不包括库存和净出口。FDD飙升3.9%，为自2024Q4以来最快增长（图表3）。

库存从Q2 GDP中扣除了高达4.9个百分点，此前在Q1 GDP中增加了约4%。你不能简单地将库存剔除，因为它们与其他组成部分相关联，但如果没有至少部分库存效应，我们的经济可能会比整体GDP数字高出几个百分点。我基于图表4得出的专利跷跷板模型让我认为，库存可能会转而增加Q3 GDP增长多个百分点。

消费支出环比增长3.5%（SAAR），并在Q1上修。图表5。家庭消费在Q2为GDP增加了加权1.9个百分点。在过去五个季度中，只有一个季度表现疲软，而在这期间美国发起了贸易战。

出口波动较大但保持稳定。出口环比增长15.1%（SAAR），而进口增长1.1%。从去年Q4/Q1的订单提前以规避关税，到Q2付出代价，随后连续四次增长。再说一遍，出口量已经连续四个季度增长，涵盖2025H2和2026H1，期间美国发动的贸易战开始显现（图表6）。

投资环比增长9.5%（SAAR），其中非住宅投资增长12.3%，住宅/住房投资增长10.4%。这些数据非常强劲。六个季度以来首次投资增长让我对认为企业终于开始醒悟持谨慎态度（图表7）。但话说回来，如果超过100++的数据中心项目得以实现（许多/大多数在阿尔伯塔省），那么这种增长可能会持续。

政府投资再次下降，环比SAAR下降-11%，连续第二个季度下降，但此前在Q4曾增长25%。随着政府重大项目和投资计划开始落实，未来几年这一项数据将继续呈现大幅波动。然而，政府消费在Q1为–0.1%之后，环比增长3.9%（SAAR）。

七月份的指引未提供具体数字，仅以模糊的措辞表示“基本保持不变”：

“房地产及租赁业、专业、科学和技术服务的增长被零售业和制造业的下降所抵消。”

那么，经济能否在进入第三季度后保持增长势头呢？以下是为何我认为完全有可能的几点原因：

虽然尚属初步，但第三季度目前看起来已按年化环比折年率（SAAR）跟踪在+1.3%的水平。这基于第二季度的数据以及七月份的初步指引，同时假设八、九月份持平以便专注于已知数据。换句话说，经济中存在持续的动能，可能在季内剩余时间内改善或恶化。

其他读数显示家庭部门活动活跃。图8显示航班数量……呃……正在飙升。餐厅活动也是如此（图9,和10）。

最后，有必要有人负责修复加拿大统计局的IT系统。该系统在数据发布后立即长时间宕机。

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