为何投资者或可忽略部分市场头条

油价仍低于4月高点，能源流动已恢复，供应链也已作出调整——这表明能源方面的担忧可能比头条所暗示的更可控。

在6.6%美国名义经济增长的背景下，接近4.75%的10年期美国国债收益率看起来没那么令人担忧，而温和的就业增长和受控的通胀预期可能限制美联储风险。

有韧性的盈利和持续的人工智能投资仍是市场的关键支撑。利润、超大规模云服务商支出或人工智能融资出现任何回落都可能令人担忧。

如果我不知情，我还会以为标普500指数在过去一两个月里下跌了。1 打开电视、收听播客或刷社交媒体，很难不听到油价飙升、2利率上升、3不可持续的债务水平、4顽固的通胀、5沟通更少的美联储（Fed），以及可能进一步加息的消息。6 悲观情绪也体现在投资者情绪调查中。美国个人投资者协会8月的最新调查显示，44.4%的投资者看空，而32.9%看多，其余为中性。7

说实话，这并不太令我困扰。牛市很少在普遍怀疑中结束。它们结束于支撑它们的条件开始恶化之时。在我看来，我们远未到那一步。不过，仍值得回应一些主导讨论的担忧。

油价上涨从来都不理想。它们可能像对消费者和企业征税一样，而能源市场仍易受地缘政治发展影响。然而，将头条与现实区分开来很重要；油价仍低于4月的7高点，自6月中旬以来基本持平。8 中东冲突带来的不确定性令人不安，但市场和供应链已证明具有惊人的适应能力。替代管道、改道的油轮运输和海军护航帮助维持了能源流动。根据多项估计，阿拉伯半岛周边的能源运输已恢复到冲突前水平的约80%。9 这一局势值得关注，但很难说能源市场已失控。

利率是下一个主要担忧。

利率上升会带来赢家和输家。对利率敏感的行业，如公用事业、工业，以及程度较轻的房地产，已感受到压力。10 但背景很重要。美国经济名义增速约为6.6%。11 在这种背景下，约4.75%的10年期美国国债收益率在我看来并不特别令人担忧。12

事实上，在1980年代和1990年代的大部分时间里，长期美国国债收益率一直高于经济的名义增长率。13 我们在2008全球金融危机后几年所经历的情况是例外而非常态。许多投资者已习惯于一个经济增长大幅超过借贷成本的世界。从更长的历史视角看，我认为今天的利率环境更像是正常化而非危机。这就是为什么我仍对日益流行的说法持怀疑态度，即利率上升代表美国由债务驱动的清算。债务水平是否会随时间推移造成挑战？也许。但在我看来，多年来为美国债务即将清算而布局投资组合一直是徒劳之举。政策制定者拥有大量财政、货币、监管和立法工具，历史表明他们不会被动旁观无序结果。

市场有理由担心周期以融资利率走高而结束。这确实如此。不太成立的是这样一种假设：一次加息不可避免地会变成多次加息。在通胀预期相对受控14且就业增长温和15的情况下，我认为延长加息序列的理由显得薄弱。我认为市场不太可能将9月的一次加息视为另一轮重大加息周期的起点。

就个人而言，我认为许多投资者可能关注了错误的事情。

如今占据新闻头条的议题，并不是会让我真正感到紧张的事态。我关注的是盈利。企业利润为持久牛市奠定了基础。

我也在关注人工智能（AI）投资周期。在我看来，超大规模云服务商的巨额支出已成为经济活动与市场领导地位最重要的驱动力之一。如果这些公司大幅收缩资本支出，我认为那将意义重大。如果融资市场变得不愿为AI相关基础设施、数据中心及相关债券发行提供资金，那同样意义重大。

这些风险值得监测。时机尚不确定。但至少就目前而言，我几乎看不到两者正在发生的证据。盈利保持韧性。16 超大规模云服务商的支出计划依然完好。17 资本市场继续为AI基础设施项目提供融资。18

因此，尽管新闻头条持续聚焦于石油、利率、债务和美联储，我仍然更关注那些一直在推动增长的领域。在这些基本面开始出现裂痕之前，我猜想许多投资者可能花了太多时间去担忧错误的事情。

国内生产总值（GDP）就业（Q2,终值）

GDP（Q2,终值）经常账户 贸易差额（7月）

消费者价格指数（CPI）生产者价格指数（PPI）（8月）

通胀与出厂价格压力

PPI（8月）首次申请失业救济人数 批发库存（7月，终值）

管道通胀、劳动力市场状况与企业库存

欧洲央行政策决议与新闻发布会

决策者对通胀、增长和利率前景的评估

欧元区最大经济体的通胀趋势

CPI（8月）密歇根大学消费者信心指数（9月，初值）

消费者通胀与通胀预期

GDP 工业生产 制造业产出 贸易差额（7月）

经济动能、工厂活动与外部需求

来源：Bloomberg L.P.，9月2, 2026,，基于标普500指数过去一个月和过去两个月的1.39%和2.45%回报率。

来源：Bloomberg L.P.，9月3, 2026,，基于西德克萨斯中质原油。

来源：Bloomberg L.P.，9月2, 2026,，基于10年期美国国债收益率。

来源：美国财政部，2026,年6月，基于美国政府债务占国内生产总值（GDP）的百分比。

来源：美国劳工统计局，2026,年7月，基于美国消费者价格指数（CPI）。

来源：Bloomberg, L.P.，3,年9月2026,，基于联邦基金隐含利率。

来源：美国个人投资者协会，26,年8月2026

来源：Bloomberg L.P.，9月3, 2026,，基于西德克萨斯中质原油，该油价于7月$110日达到每桶$91美元的峰值，9月3, 2026时为25,美元。

来源：Windward、国际能源署、路透社和CNBC，截至2026年8月2,

来源：Bloomberg L.P.，9月2026, 500，基于以下精选标普-6.79%指数板块的两个月总回报率：公用事业（-6.08%）、工业（-1.76%）和房地产（2026,）。

来源：美国经济分析局，2,年6月，基于美国名义GDP的同比百分比变化。

来源：Bloomberg L.P.，9月2026, 10，基于2,年期美国国债收益率。

来源：美国经济分析局和Bloomberg L.P.，9月2026, 10，基于1980年至1999年期间的美国名义GDP和2,年期美国国债收益率。

来源：Bloomberg L.P.，9月2026, 5，基于2026,年期美国国债通胀盈亏平衡率。盈亏平衡通胀率是相同期限的名义美国国债与通胀保值美国国债之间的收益率之差。

来源：美国劳工统计局，2026,年7月，基于美国非农就业人数的月度变化。

来源：Bloomberg L.P.，45%年6月，基于标普500指数成分公司Q2-2026经营利润的$31.6增长。

来源：普华永道，《到2050,年全球人工智能基础设施投资将达到2,万亿美元》，2026年9月2,。

来源：Bloomberg L.P.，9月2026, 31,，基于美国投资级公司债券的平均初始发行认购倍数。

• 2026年8月24,
• 2026年8月21,
• 2026年8月19,
• 2026年8月__TL_NUM_68__

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美国个人投资者协会（AAII）投资者情绪调查通过询问个人投资者对未来六个月市场走向的看法，提供对其观点的洞察。

人工智能（AI）技术公司对特定风险较为敏感，例如市场狭小、商业周期变化、经济增长、技术进步、技术过时和监管。这些公司可能产品、市场、资源或人员有限，使其证券更具波动性，尤其是较小的初创公司。快速的技术变革可能对其业绩产生不利影响。AI公司通常依赖专利、版权、商标和商业秘密来保护其技术，但不能保证这些保护措施足够充分。大量的研发（R&D）支出并不能确保产品或服务成功。

牛市是股价正在上涨或预计将上涨的环境。

消费者价格指数（CPI）衡量消费者价格的变化，是常被引用的通胀衡量指标。

每股收益（EPS）指公司总收益除以流通股数量。

联邦基金隐含利率是即期利率与期货利率之间的差额，该利率可针对任何拥有期货合约的证券计算得出。

固定收益投资受发行人信用风险及利率变动影响。利率风险指债券价格通常随利率上升而下跌、随利率下降而上涨的风险。发行人可能无法支付利息和/或本金，从而导致其工具价值下降并降低发行人的信用评级。

超大规模云服务商是指能够以企业级规模提供计算和存储等服务的大型云服务提供商。

国际能源署（IEA）聚焦于数据与统计、培训、创新及国际合作等领域。

一般而言，股票价值会因公司特定活动以及整体市场、经济和政治状况而波动，有时波动幅度较大。

通胀是商品和服务总体价格水平上涨的速率。

聚焦于特定行业或板块的投资面临更大风险，且相比更为分散的投资更容易受到市场波动的影响。

对房地产相关工具的投资可能受到影响房地产价值、租金或入住率的经济、法律或环境因素的影响。房地产公司（包括REITs或类似结构）往往属于中小型市值公司，其股票可能更具波动性且流动性较低。

科技相关行业提供的许多产品和服务面临快速过时的风险，这可能降低发行人的价值。

名义GDP是指某一地理区域（通常为一个国家）内生产的所有最终商品和服务的市场价值。

生产者价格指数（PPI）项目衡量国内生产商就其产出所收取销售价格随时间的平均变化。PPI纳入的价格来自许多产品和部分服务的首次商业交易。

标普 500® 指数是一只非管理型指数，被视为美国股票市场的代表性指数。

通胀保值国债（TIPS）是与通胀挂钩的美国国债。

西德克萨斯中质原油（WTI）是一种产自美国的轻质低硫原油。

上述观点为作者截至 4, 2026 的观点。这些评论不应被解读为建议，而应视为对更广泛主题的说明。前瞻性陈述并非未来结果的保证。它们涉及风险、不确定性和假设；无法保证实际结果不会与预期存在重大差异。